蓝筹股仍是市场主流

　　6月A股结构性调整将成为主要特征蓝筹股仍是市场主流

　　中投证券研究所陈大庆

　　突发政策加剧市场分化

　　近期，对A股市场走势起到决定性影响的两个事件，是财政部上调印花税以及证监会查处广发证券借壳事件。上调印花税向投资者传递出的是管理层抑制过度投机的决心，而广发证券借壳事件则表明了监管部门对证券市场违法违规行为的打击力度正在加强。受此影响，A股市场出现了明显的结构性调整，少数蓝筹股表现坚挺与其他股票大面积下跌形成鲜明对比。

　　我们按照2006年每股收益对A股进行了分类，并测算了各类别公司上周的表现及市盈率。统计结果表明，除亏损公司外，各类公司上周表现与每股收益成绝对正相关，即绩优股和低市盈率公司的表现，明显强于绩差股和高市盈率的股票。亏损股表现没有排在最后，我们认为与ST股5%的涨跌幅限制有关。

　　宏观经济向好和企业盈利增长是本轮A股市场上升行情的决定性因素，而影响市场短期波动的关键因素，则是政府针对资产价格上涨过快的调控。随着A股市场的不断上涨，那些缺乏基本面支持的绩差股和题材股在资金推动下出现了大幅上涨，市场风险不断积累。管理层此次上调印花税的根本目的并非打压证券市场，而在于给偏热的股票市场降温，引导投资者理性投资、防范过度投机可能带来的风险。同时，监管部门还加大了市场监管力度，严查内幕交易。我们认为，这些措施虽然在短期内会给A股市场带来冲击，但对于市场的规范发展和长远发展无疑是有利的，不排除旨在防范风险、规范股票市场发展的后续措施还会继续出台。

　　短期调整尚未结束

　　事实上，在估值不断上升的情况下，A股市场本就存在调整压力，印花税调整仅仅是估值压力释放的导火索。随着时间的推移，投资者关注的重心将重新回归到决定市场走势的内在因素———宏观经济和企业盈利。从当前的宏观经济以及企业盈利增长情况来看，支持本轮牛市的内在因素依然存在，在企业利润增长放缓以及流动性过剩被彻底扭转之前，牛市的基础依然存在。

　　但是目前看来，调整仍未结束，6月份A股市场仍将以震荡调整为主。结构性调整将成为主要特征，缺乏基本面支持的题材股和绩差股面临较大的风险，而拥有坚实基本面的蓝筹股和成长股在走势上将强于市场总体走势。上市公司中期业绩变化情况，将在调整后成为新的影响市场短期走势的决定性因素。

　　受股票市场调整影响，A股新增开户数出现了一定幅度的下降。我们认为，投资者除关注新增开户数变化外，在未来的一段时间内应对基金的赎回情况给予重点关注。目前的调整还没有对基金持有人产生明显的影响，但如果出现基金持有人信心动摇、集中赎回基金的情况，则整个市场都将面临较大的调整压力。

　　关注业绩增长蓝筹

　　在大盘急跌的过程中，众多绩优蓝筹股表现出了较强的抗跌性，凸现出价值投资始终是有效防御风险手段。统计数据显示，2000年以后，以宝钢股份、中国石化、华能国际等为代表的众多大型企业逐步在A股上市，从此上市公司净利润集中度不断提高。在公司总数不断增加的情况下，净利润前100位公司之和占净利润总和比例仍然在持续提高。

　　同时，大型企业对上市公司净利润增加值的贡献也越来越大，2000年以后多数年份净利润排名前100的公司净利润增长值高于全部净利润增长值，并且始终保持绝对值的增长。净利润主要由绩优公司提供，使得当前沪深300指数成分股的整体市盈率远低于A股整体，其估值水平具有相对的优势。随着半年报披露的日期逐步临近，沪深300指数成分股中相对低估的品种、半年报业绩增长超出预期的品种，以及行业景气提高的品种值得投资者重点关注。