广州万隆：为何迟迟未见反弹行情

　　广州万隆

　　提要：一只南美洲亚马孙河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可能在两周后引起美国德克萨斯引起一场龙卷风。这听起来似乎有点危言耸听，但在某些地方或领域，确实存在一石击起千层浪的情况。

　　博弈预期

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)印花税上调何以形成大跌：气象学家洛伦兹1963年曾提出一个著名的“蝴蝶效应”，其大意为：一只南美洲亚马孙河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可能在两周后引起美国德克萨斯引起一场龙卷风。这听起来似乎有点危言耸听，但在某些地方或领域，确实存在一石击起千层浪的情况。

　　就拿最近的印花税上调来说，上调印花税前，两市个股交易费用大约在5‰至8‰之间；上调印花税后，个股交易费用仍然不超过1%，也就是说，印花简史税上调后其实对交易成本的负面影响是相当有限的。而不少专家与机构的解析也是如此：管理层上调印花税出发点是抑制过度投机，以避免更大的系统性风险，阶段性市场调整不会改变牛市之基本面。

　　但是，目前市场的反应是相当强烈的，指数在四个交易日内跌幅接近15%，其中今日上证指数跌幅达8.26%，几乎逼近2月27日的单日罕见暴跌。从某种意义上说，“蝴蝶效应”似乎已经在股市是应验了。

　　对于A股市场的过度反应，我们应该怎样去理解呢。本栏认为，其中的原因可能相当复杂，并不是某些人士那样简单认为：“市场大跌不是来自某项政策，而是来自市场本身风险的积累”。

　　首先，不少题材股的股价基本上已是拦腰砍断，但是仍然没有明显的止跌迹象，另外不少前期涨幅不大的基金重仓股也纷纷补跌。可以说，这种恐慌性杀跌行为是超越市场常态的，因为这种行为不仅包含着不理性的成份，更可能包含着对市场和政策层面的信心丧失。

　　其次，市场的暴跌可能还有更大的原因，就是迎接股指期货的推出。早前据透露，国泰君安、中金公司、中信证券、海通证券和银河证券等5家证券公司和中国国际期货经纪有限公司、永安期货、南华期货、长城期货和格林期货等5家大宗商品期货公司可能在5月获得中国证监会发放的首批股指期货交易牌照。尽管这一说法没有应验，但仍然不排除近期发牌的情况发生。随着相关配套措施的不断完善，股指期货的推出时机可以说是万事俱备，只欠东风。

　　早在05年的时候，管理层能够成功启动被称为“洪水猛兽”的股改，就是在时机的选择方面做得相当出色。目前，股指期货引而待发的重要原因之一，就是缺乏良好的时机，假如市场进一步向价值中枢调整，那么时机将更加成熟，做多与做空动力是平衡的，符合稳定推出的主基调。

　　2)投资者该采取何种策略应对：从技术层面来看，题材股经过二次抛压的宣泄后，有望在一两天内止跌，届时投资者可结合具体个股的反弹情况，进行相应的减磅策略。待反弹完毕后，抛盘将可能大量涌出，因为投资信心已经大大降低了。

　　二)主力资金博弈：

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向安全边际较高的品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边走边看、隔山观虎斗的谨慎策略，即使在权重股的争夺方面，同样也是涉水不深。

　　三)中小散户之间博弈：建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明天惯性下探，之后反复震荡。

　　机会板块预期：建议关注安全边际相对较高的品种。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。