市场虚涨 后中行时代需改变策略

　　

风雨上市路(图片来源：北京现代商报)

　　7月5日，中国银行登陆内地证券市场堪称历史性事件。作为全流通条件下上市的第一只超级大盘股，同时也是第一家在A股挂牌的国有商业银行，中行的登陆创下诸多新纪录，如IPO股数、总资产、净资产、市值等，并由此把A股市场带入一个全新的时代。而对于广大投资者来说，到底该不该买进中行股票，应该采取什么策略，未来股价走势如何等话题成为了大家关注的焦点。

　　市场虚涨 股民慌张

　　7月5日早上，中国银行以3.99元开盘，这一价位比中行每股3.08元的发行价高出了0.91元。此后，中行A股价格一路上涨至最高点4.05元。与同期H股3.80元报价相比，溢价率达到7%。

　　中行的高调上市，令市场人士大大地松了一口气。因为此前，当6月2日中国银行成功登陆香港H股市场后，“中行即将在A股上市”的消息像风一样传遍市场，并引起市场的普遍担忧。6月7日，这种担忧终于引发投资者抛售的实际行动。当天股指大跌5.33%，创下近两年来的最大当日跌幅。

　　当时，业内人士分析，投资者对中行上市之所以如此恐慌，主要是担心它将增加市场的资金压力。同时，还将由此引发个股的结构性调整。而事实上，中行7月5日上市的当天确实在一定程度上出现了投资者所担心的情况。

　　由于中行上市首日便直接记入上证综指，中行上市首日开盘高达29.5%的溢价直接推动股指高开37.01点跳空开盘，涨幅达2.2%。表面上看，市场正以积极的态度来迎接这艘超级航母的到来。

　　然而，这种指数游戏并不被大多数投资者所认可。隐藏在股指一路飙升背后的事实是，上海证交所当天571家个股下跌，上涨家数仅有248家，绿肥红瘦的态势昭然若揭。

　　最受伤害的当属银行股。当天，G招行下跌了4.3%、G浦发下跌4.54%、G民生下跌4.9%、G华夏更是大跌5.87%。

　　与此同时，包括中国石化、G长电、G联通在内的沪市前13大权重股均出现了下跌。其中，中国石化下跌2.47%、G长电下跌1.32%、G联通下跌1.23%、G中信下跌4.18%。在沪市前20大权重股中，仅有G上港和G中海两只上涨。

　　据分析师测算，按照中行5日的收盘价3.79元计算，实际上为大盘指数贡献了57.63点，而上证综指当天仅上涨了37.01点，这表明，大盘指数实际上是在下跌，下跌了20.62点。

　　A＋H寻求接轨

　　3.99元的开盘价，首日最高4.05元，中国银行这样的表现还是令管理层相关各方大大松了一口气。然而好景不长，此后中国银行的走势便一蹶不振。上市首日当天，股价便从4.05元高位一路回落，最终以3.79元报收。

　　在随后的两天里，中国银行股价仍在节节下行，上周五最终将股价报收在3.68元位置。与此同时，在香港市场上，中行H股股价也稳定在3.55港元(相当于人民币3.65元)之上。分析人士指出，中国银行A股股价的回落，正是沪港两地证券市场价格“接轨”的一种表现。

　　该人士认为，近期中国银行的下跌空间将极其有限。而这种从一开始就快速“接轨”的走势，避免了后市逐步震荡走低给市场带来的调整压力，从而使市场能够快速消化中国银行上市所带来的沉重心理负担。

　　对于中行的未来走势，这位人士表示出极大的信心。他认为，中行上市将有效地增加A股市场优质资产的供给，为市场带来更多的投资机会，从而使国内投资者从证券市场中更多地分享经济高速发展的成果。具体到中行本身，预计近期将企稳，发挥其“定海神针”的市场作用，具有中线的投资价值。

　　“就中行H股的股价来看，其A股短期内的下跌空间应不大。上周五中行H股收报3.55港元，以每港元折合人民币1.0287元的基准价计算，约合人民币3.65元，与A股收盘价相差无几。如撇除中行H股受A股影响已经抬高的因素，按照该公司前期稳定的3.4港元区间计算，也约合人民币3.50元。因此，中行A股并不容易跌破此区间。”该人士表示。

　　“后中行时代”需改变策略

　　“中国银行的上市令上证综指虚高的弊病表露无疑，今后投资者有必要改变市场的参照标尺。”资深证券人士张红记提醒投资者。

　　张红记指出，由于上证综指是以总股本来确定权重，在市场仍事实上存在流通股和暂不能流通股的情况下，中国银行巨大的杠杆效应有可能沦为不良机构操纵股指的工具。并且，随着工行、建行以及人寿保险等超级大盘股陆续登场，这种效应还将继续加强。

　　“从市值来讲，中行高达9341.28亿的总市值无疑已经成为深沪两市第一权重股，其权重比总市值排名前2-10位的9家上市公司加起来都要高。然而，他的流通市值仅有127亿元，还不到这9家公司流通市值总和的1/10，在两市A股排名仅12位。”

　　张红记告诉记者，中行只要上涨1分钱，上证综指就要涨0.81点。再加上上证指数允许新股上市当日便计入指数，且按照发行价计算涨跌幅的不合理规则，仅中行上市当日的走高就为上证指数带来几十点的“虚高”。今后，伴随未来工商银行等超级大盘股陆续登陆，上证指数的“虚高”将愈发严重。

　　为了避免这种情况，张红记建议投资者改换门庭，用上证50、沪深300这些新指数来了解大势。据了解，在7月5日中行上市当日，上证50指数下跌2%、沪深300指数下跌1.28%，真正反映了当时市场的总体状况。

　　张红记同时指出，从长远来看，股指期货正在筹备之中，最有可能入选的就是沪深300。一旦此消息确认，将从制度上确认未来沪深300指数将代替上证指数。沪深300指数的成分股将以它们各自的权重受到市场的关注，对于这一转变，投资者必须及早未雨绸缪。

　　未来走势：股价有提升空间

　　对于中行未来的走势，市场分析人士普遍认为比照港股走势，3.50元可能是其价格底线。而随着A股市场融资、融券规定的出台，中行的股价不仅要反映其公司的投资价值，还反映其作为大盘股的资产配置价值，其股价将有进一步提升的空间。

　　张红记认为，伴随融资融券、股指期货陆续出台，ETF的不断壮大，券商手中必须有充足的大盘股筹码才能够拆借于他人，或者进行套利。同时，以中国银行的质地，其作为抵押品可获得的融资也优于其他普通蓝筹股。对于大机构而言，中国银行是不可或缺的核心配置资产。即使未来中国银行微跌，也只会成为大机构捡筹码的机会。一旦大势需要，中国银行有可能会像中国石化那样成为拉动指数的利器。

　　“从目前的1730点涨到1850点，在中行上市与没有上市的两种情况下，意义绝不相同。”张红记还指出，由于有中国银行这样的超级大盘股加盟，上证综指的波动将变得日益平滑。

　　“目前上证指数总市值37889亿元，如果从1730点涨到1850点，在不考虑新股的情况下，现有市值需要涨到40517亿元，即上涨6.9%。而有了中行的加盟，假定未来中行股价稳定，即其9341.28亿元总市值不发生太大变化，则意味着剩下的28547.72亿元总市值要上涨到31175.72亿元才能达到1850点，涨幅高达9.2%。”张红记表示。

　　商报记者 张景宇/文

　　王晓莹/图 代小杰/制表