桂浩明：股市急需增量资金支援

　　成交低位徘徊，反弹步履维艰

　　国庆长假以后，又有一批上市公司进入到股改序列之中，这批公司中有的含B股，也有的是国有控股的大型企业，它们公布的对价率平均下来要比前几批为高。这一状况看似平常，但却颇有深意，因为它提示了股改的进程不可改变，股改的大方向将继续坚持这一重要信息。到这个时候，也许股改对于广大投资者来说，基本上已经没有太大的悬念了，而随着预 期的稳定，股市理应出现平稳的上涨行情才对。但实际情况是，四个交易日下来，大盘两涨两跌，给人一种走势凝重之感。从分时表现来看，量价关系明显不够协调，而且总体上讲成交量也处于比较低的水平上。显然，虽然整体市场环境有向好的趋势，但它并没有得到成交量的响应，换言之也可以说当前良好的市场氛围并没有吸引外围的增量资金大量入市。

　　资金入市处于低谷

　　实际上，增量资金入市缓慢不是现在才发生的事情，从股市走势图上可以看出，在8月中旬沪深股市都有过一次放量，在这以前量价关系基本上是协调的，价升量增的走势也很流畅。但这以后情况就发生了变化，虽然大盘几经曲折，后来又突破了8月份创出的高点，但成交量却没有对此予以配合。从这一格局中可以看出，8月中旬以前，的确有大量资金在源源不断地流入股市，从而支撑了持续上涨行情的形成。但在这以后，这种外围资金快速流入的局面发生了变化，至少不再像前一阶段那样有节奏地持续入市，在数量上也出现了明显的衰减。这一状况，一直延续到现在。可以说，目前股市增量资金的介入，是处于低谷状态。

　　增量资金入市的减少，在盘面上也可以得到验证。反映两市大盘蓝筹股走势的上证50指数和深证成份指数，都是在8月中旬创出本轮行情的新高以后，就开始了调整。这以后虽然大盘综合指数又创过新高，但对于大量蓝筹股来说，这次上涨基本上是与之没有关系的。其中有的品种不但没有上涨，而且还逆势下跌，成为当时行情中的不谐和之音。在股市9月下旬出现的较大调整行情中，这些

股票事实上又充当了领跌的角色。在人们的印象中，现在能够入市的增量资金，大多数是来自于机构投资者，其对大盘蓝筹股有着特殊的偏爱，在通常情况下是不可能拒绝在这些品种上建仓的。现在这些股票少人问津，走势疲弱，原因就在于没有新增量资金介入，甚至有些已经入市的资金还在做了短差后退出。同样的，在一个多月以后，这个局面也没有改变。

　　分析近期股市的行情可以看出，9月份以后的上涨行情，实际上是以场内资金为主展开的，它们在各个热点板块之间不停地流转，掀起了一波又一波的个股行情，把盘面也搞得颇为热闹。尽管在这样的操作中，大盘也获得了小步上涨的机会，但回过头来看，毕竟有点力不从心。沪市屡攻1200点不果，最后好不容易上去了，却很快又被打压回来。虽然这里的原因很多，但是没有增量资金介入，大盘蓝筹股无所作为，仅有题材股活跃也是一个因素。

　　需要更明确的预期

　　其实，从去年以来，管理层就为平衡供求关系，组织增量资金入市做了大量的工作。今年股改开始以后。融资与再融资都告暂停，同时密集地推出了一系列有关增量资金入市的措施，其中还包括上市公司回购、大股东增持等过去难以想像的内容。现在可以说，凡是能够入市的资金，都已经被允许入市，资金入市的通道是大大拓宽了。管理层的努力没有白费，在7月份到8月份的这波上涨行情中，人们切实地看到了增量资金入市的脚步。

　　不过，话也要说回来，资金的本质是逐利的。当年违规资金之所以会大举入市，就在于这个市场中违规成本远远小于违规收益，所以就会冒险入市。在7月份股市再度考验1000点时，任何不抱偏见的人们都看到了这里所存在的巨大获利机会，再加上管理层的推动，于是就有了增量资金的积极入市。不过，在股市已经出现了20%左右的上涨行情以后，市场是否仍然存在很大的获利机会，至少人们在认识上是不尽一致的。而问题还在于，作为增量资金入市首选的大盘蓝筹股，其在前阶段跌幅就不是很大，在股指20%左右的反弹行情中走势也是比较强的，其价位实际上已经是处于1300点，甚至是更高的点位上。另外，这些大盘蓝筹股不少是属于周期性行业，其未来发展空间有的并不明朗，再加上其特殊的股本结构，导致一方面在股改中不可能支付比较高的对价，另一方面今后被锁定的股票开始流通以后，扩容压力相对又是比较大的。这样，在没有对股市的发展形成更为稳定的预期的情况下，增量资金不愿意无条件入市介入大盘蓝筹股是很自然的，而它们又无法认同市场上那些题材股的行情。在这种情况下，其徘徊于股市之外，也就是完全可以理解的。在这里，问题实际上就变成了，要让增量资金加快入市，就必须在市场上形成更稳定的预期。

　　推动增量资金入市

　　股改到现在已经进行了五个多月了，从试点到全面推进，期间不乏曲折与反复，但是股改的大方向是明确的，其进程是不可逆转的。特别是经过股改，相关股票的价格有了明显的下降，其投资价值也得到了有效的提升，这就形成了对外围资金的吸引力。如果把股市的运行环境营造得更好一些，让市场预期更为稳定，那么增量资金再度大规模入市是完全可能的。

　　这里必须指出的是，如果当前的市场环境得不到进一步的改善，或者说只能维持现在的状况，那么要吸引增量资金入市，客观上的确是存在困难的。问题还在于，如果增量资金迟迟不介入，股市要维持目前这种相对偏弱的盘整走势也是不容易的，大盘破位下跌的可能不是不存在。虽然，在股市下跌以后，增量资金入市的积极性也许会有所提高，可这样的话，市场要付出不小的代价，股改也会受到不必要的负面影响，这是大多数投资者都不愿意看到的事情。因此，现在的当务之急，是创造条件，鼓励并且推动增量资金的入市。人们欣喜地看到，最近社保基金表示要加大投资沪深股市的力度，偏股型基金的发行也在大量进行，场外资金的潜力是很大的，只要措施得当，其有序入市并不存在大的困难。而只要这个问题得到了解决，股市获得了合规资金的推动，就会改变目前的被动局面，展开理性的上涨行情，而这正是广大投资者所衷心企盼的。

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　　作者：申银万国 桂浩明

　　(来源：上海证券报）