收复年线不等于牛市行情真正归来

http://finance.sina.com.cn 2005年09月19日 05:39 深圳新闻网-深圳特区报

　　上周，沪综指连续四天站在1200点关口之上，最终以1212.95点收盘，离年线1220点仅一步之遥。这不由得让投资者多了份期待：“牛市真的会重返深沪股市吗？”

　　自从2004年6月7日失守年线1529.20点以来，沪综指一直在年线下方苦苦挣扎。在今年6月6日，更创下998.23点的9年来新低。谁能料到，股改利好扭转乾坤，沪综指上周已三次差点触及年线。

　　日前，国际著名技术派分析大师戴若·顾比放言：“上海股市已进入牛市时期。若市场突破1200点，则可望上涨到1300点。”包括QFII和基金在内的机构投资者也普遍认为，年线将像一层窗户纸般被轻易捅破。只是，攻破年线，是否意味着一轮大牛市行情的到来呢？

　　其实，历史上沪综指曾经出现过11次向上突破年线的走势。在这11次走势中，真正形成反转的走势为4次，政策性利好导致短线喷发行情有3次，假突破出现4次。

　　出现反转的4次行情，时间分别是1992年11月、1996年4月、1999年5月和2000年1月。期间虽然出台了多次政策性利好，但真正起作用的仍是市场自身的运行规律。

　　最近一次突破年线，是在2003年12月的局部牛市行情。当时，炒作重心为周期性

股票，政策背景则是“国九条”的出台。大盘在2003年12月10日突破年线关口，并在2004年4月7日摸高至1783.01点。市场一度以为大牛市来临，可是，宏观调控政策出台，股市迅速由牛转熊，至今年6月6日最大跌幅为44％。

　　本轮行情的炒作题材为股改概念，政策背景是直接让利于股民的股改政策。可以说，本轮行情即使突破了年线，但要从反弹转变成反转行情，走出一轮大牛市，关键在于股改政策的变化。

　　股改政策的根本目标，是消除制度性障碍，恢复股市本色，让资源配置和融资功能充分体现，从根本上消除股市的股价泡沫，深化股价结构的调整。因此，股改对价的支付，可能改变个股的短期运行方式，却不能改变其长期投资价值。仅仅凭借对价支付，并不足以支撑一波大牛市的形成。

　　典型的对比是，在本轮行情中，以绩优蓝筹股为样本的上证50和上证180指数的涨幅，分别约为11％和15％，明显跑输给沪综指。相反，自7月20日以来，在114只ST股中，有58只累计涨幅已经超过了50％。个股炒作呈现资金推动特征，上周更是出现以思达高科为首的老庄股和以ST新智为首的ST股集体大涨行情。

　　蓝筹股的低迷，显示了基金对后市判断并不乐观。这一点从G股复牌后的“补跌”中可见一斑。以申万股改指数为例，该指数基期是8月15日，基点是1000点。在整整一个月后的收盘点位为954点，下跌了4.54％，而同期沪综指则上涨2.55％，G股整体走势明显弱于大盘。

　　实际上，随着股改的全面铺开，G股的整体走势，决定了大盘的去向。据统计，前二批试点45只G股复牌后第一天的算术平均跌幅为17.51％，当日收盘流通市值相对于股权登记日收盘市值增加6.1％。在目前股改概念炒作程度远高过试点股的背景下，未来G股复牌首日完全贴权的可能性极大。

　　最关键的是，随着股改的全面铺开，新老划断和新股首发及再融资重启的压力日益增大。股票供给的过快增加很可能让场内游资撤退，这给具有资金推动型特征的本轮行情带来隐忧。

　　为给股改提供好的市场环境，管理层一再鼓励全规增量资金入市，令目前市场成为政策主导性行情。未来新老划断和恢复

新股发行的时间和方式，将体现政策面对市场脉搏的把握，也是投资者判断牛市能否重启的重要标志。换言之，如果新股发行政策向投资者而不是融资者倾斜，适度控制发行的质量和速度，让一些大盘绩优股低价发行，则牛市可能会提前到来。否则，大盘将重归弱势。因此，现在仅凭年线的得失，就判断大牛市行情是否重启，未免为时过早。(作者熊元俊)

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