彭春来：聚焦全面股改三大看点

　　□ 本报记者 彭春来

　　全面股改号角吹响后，首批40家上市公司股改方案已全部亮相。由于前两批试点公司股改取得了巨大成功，因此各界对全面股改首批公司投入了更多的关注，给予更多的期望。

　　对价方案还能更高吗？

　　全面股改阶段首批40家公司绝大部分采取了送股的对价方式，平均对价水平大约为10送3.08股，高于股改试点阶段平均每10股约送3股的综合对价水平。其中，沪市12家公司的综合对价水平平均约为每10股送3.2股，中小板股改公司平均送股比例为每10股送3.132股，深圳主板8家公司的对价水平则低于每10股送3股。

　　市场对对价方案的第一反应普遍是：沪市不错，深市偏低，尤其是中小板的平均对价低于试点公司，也低于市场预期。由于试点公司后来都普遍提高了对价，市场对本次40家公司再提高对价充满了期待。

　　在股改试点阶段，由于一切都是在摸索中进行，没有现成的经验，没有统一的标准，同时上市公司也希望方案能一次通过，因此在与流通股东充分协商后，对价水平大都得到提高。

　　再看这次，沪市就不用说了，不但平均对价水平高于试点，而且“好公司好对价”在这批方案中有所显现，

上海汽车(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)这两大蓝筹公司，分别推出了每10股送3.4股和每10股送3股(相当)的对价，超过了前期长江电力(资讯 行情 论坛)和宝钢股份(资讯 行情 论坛)的对价幅度。

　　市场之所以对中小板对价预期比较高，是因为大多认为中小板中的民营老板兑现愿望比较高，而实际上并非如此。很多公司老板把公司当作自己的孩子，不愿轻易出让所有权，更不会为了兑现去随便提高对价。而且经过试点之后，投资者的观念也开始成熟，不再把对价的高低作为公司投资价值的唯一标准。如果他们认为该公司确有投资价值，对价低一些也是能接受的，第二批试点的第一高价股苏宁电器(资讯 行情 论坛)，对价水平就不高。由此看来，要像前期那样大面积提高对价可能比较难。

　　会否出现第二个同方？

　　46家试点公司的方案只有清华同方(资讯 行情 论坛)一家没获通过，出乎绝大多数人的意料。那么，全面股改阶段的首批40家公司，会不会出现“第二个清华同方”呢？

　　清华同方的方案之所以没有获得通过，主要是由于非流通股东过于强硬，不愿再做一点让步。而此后的试点公司都吸取了这一教训，得到了流通股东的充分理解。既然有了试点公司的经验教训，后续股改公司的非流通股东在与流通股东达成共赢方案方面应该会做得更好。流通股东也会更加成熟，将更多地考虑公司的投资价值，不会单纯以对价论英雄。故只要非流通股东与流通股东互相体谅，充分沟通，方案通过当无大碍。

　　当然，既然是表决，就存在不能获得通过的可能，“第二个同方”会出现在哪批股改公司中，无法预测，更无碍股改大局。(下转A2版)