市场五大因素不明 多头小心翼翼

　　昨日是全面股改的第一天，40家上市公司宣布进行股改。但股指并未体现出很强的方向性，上证综指窄幅震荡，收盘报1188.21点，跌1.41点。市场人士认为，五大因素不明朗，使多头不敢轻举妄动。

　　H股、B股政策尚待明朗

　　多头顾忌的第一个因素是带H股、B股的上市公司的股改风险。本次40家试点公司中，仍然没有含H股或B股的公司，因此，中国石化等相关公司的股改还有很大变数。

　　而中石化恰恰是本轮行情的风向标，如果其能持续上攻，则大盘很可能突破1200点关口。退一步说，市场要走好，至少需要中石化 不暴跌，毕竟其占股指的权重最大，市场号召力大。

　　可转债转股压力有待释放

　　多头遇到很现实的一个问题就是可转债转股带来的抛压。

　　本次40家股改公司中，民生银行、铜都铜业和江淮汽车有可转债，且价格都比较高。民生银行和江淮汽车的方案延续了金牛能源不对可转债持有人补偿的惯例，这可能逼迫转债持有人转股，这将增加股票流通量，使股价面临下降压力。

　　国资委的政策模糊

　　由于本批40家公司中有大量的国企，这使国资委的态度成为焦点。但一些敏感问题并不明确。国资委的持股底线，实际上决定了未来几年的扩容压力。

　　而市值考核究竟是时点考核还是时段考核，将影响对价的方式及大股东增持、公司回购的可能性。各地方国资监管机构的运作思路也可能产生较大差异。

　　方案是否有修改余地

　　尽管目前这40家公司推出的对价率并未达到市场预期，但从第二批试点公司大改方案的先例看，不排除会有公司再次提高对价比例。

　　基金等主流机构如何行动

　　多头在等待上述因素明朗的同时，更重要的是观察基金等前期不作为的主流机构是否加入做多行列。

　　近期申万、光大等券商发表研究报告认为，基金净值仅小幅上涨，表明基金并没有什么大的动作。中信证券的基金仓位研究报告指出，基金的调仓行为并不明显，总体持仓比例甚至有所下降。

　　近期多家基金公司的发表的策略报告也显示其对市场并不乐观。景顺长城基金公司认为股改利好已经兑现较多，基本面因素将起主导作用。国联安和广发基金则担心再融资和扩容压力。

　　扩容压力抑制G股指数

　　昨日，“每经大智慧G股指数”收盘报1176.17点，成交萎缩至8.38亿元。股改全面启动后，G股板块扩容压力明显加大。申万研究所市场部副经理钱启敏表示，40家股改公司的平均送股比例为10送3.2股，远低于市场预期。由于上海本地小盘股、中小板都提前炒作，因此后市有调整要求。

　　从中期来看，G股指数会反复向下，因为不少G股公司下一步将再融资。虽然作为上市公司，再融资是正常的事，但在投资者信心未得到恢复的情况下，市场对“圈钱”会有一种本能的恐惧。一位投资者表示，沪深两市一下子推出40家股改公司，似乎已偏离了稳步推进的轨道，有“跑步快上”的味道。

　　祁和忠作者：庄睿弘 每日经济新闻