成分股逆境凸显投资价值

　　虽然半年报显示上市公司总体业绩同比回落，但———成分股逆境凸显投资价值

　　国盛证券　王剑

　　除了个别公司之外，沪深两市共有1386家上市公司公布了2005年半年报，公开数据显示其净利润增长滞缓，据统计，平均每股收益为0.138元，同比下跌2.13%，加权净资产收益 率为5.17%，也低于去年5.38%的水平。在可比的1348家上市公司中，净利润总额同比只有3.59%的增长，与以往相比增长速度大幅下降，这使市场不仅对全年业绩产生担忧，更加顾虑未来业绩是否进入新的下滑时期，这也是使基金对后市市场操作谨慎的主要原因。

　　总体业绩增长趋缓

　　造成业绩增长速度下滑的主要因素有两个，一个是以往支持业绩高速增长的钢铁、石化、有色金属等行业的增长速度由于基数的提高而下滑，如2003年全年石化全行业的净利润同比增长100%，而目前这种涨幅明显的大幅下滑。其次是由于管理层加大的治理力度，市场环境发生重大变化，对上市公司行为更加规范和严格，历史的问题被不断曝露，并且由于企业自身现代企业制度并不完善，在市场的竞争中处于不利的位置，业绩出现了大幅的下滑，2005年上半年公布业绩企业中已经亏损的就有214家，如果考虑没有公布中报的南京中北等上市公司，总数最多将达217家，而2004年上半年亏损的企业只有154家，亏损面和亏损金额明显扩大。

　　个股分化日趋明显

　　虽然上市公司整体的业绩并不理想，但仍有部分企业的业绩增长突出，特别是那些成分股，其整体的经营业绩利润表现最为突出，占整个上市公司总利润的比例也越来越高，它们是带动上市公司业绩增长的主要动力。在这里对最有代表性的上证50指数、深证100指数、沪深300指数进行分析，以2005年中期业绩来看，上证50指数成分股实现净利润为532.87亿元，同比增长15.83%，深证100指数成分股净利润为200.18亿元，同比增长1.14%，沪深300指数成分股实现净利润888.79亿元，同比增长6.19%，可以看出50指数的成分股业绩表现是最为突出的，是市场成长性最高的群体，而沪深300指数的利润总数占市场利润总数的80%以上，其数量只占总数的20%多，是典型的“二八”分布，也是最值得关注的投资群体。

　　各类成分股表现强劲

　　需要指出的是，虽然上市公司整体业绩增长速度大幅下降，有停止增长的可能，但从2002年以来，市场的市值却不断下降，与不断向上的业绩增长形成了鲜明的对比，其总市值在2002年末期为40256.67亿元，到2004年底总市值只有35763.37亿元，减少了11.16%，而同期的净利润却增长了79.27%，2005年中期业绩虽然增幅不大，但毕竟有所增长，但市场的总市值却近一步下降到29972.19亿元。所以市场价格的下跌使以往整体的价值被低估，今后即使业绩出现一定下滑，也不存在整体高估的情况，所以只要净利润不出现大幅的下滑，股价的下跌空间就不会太大。此外目前正在全面展开的

股权分置改革，将近一步降低目前的市值，这将抵消业绩增长速度下滑带来的不利影响，有利于大盘实现真正的企稳。

　　而在近年市场股指不断下跌的情况下，各类成分股群体的股价表现却表现得相当强劲，以2004年年底到2005年6月30日这段时间为例，整个市场的总市值减少的幅度为16.19%，同期50成分股的总市值减少了10.696%，深证100成分股总市值下降了14.945%，沪深300成分股的总市值则下降了13.34%，可以看出成分股的表现强于市场平均水平。而其中上证50指数表现最强，是最值得关注的投资群体，而沪深300指数中的深市个股表现也强于深证100成分股。　

　　有望逆境崛起

　　由于今后机构投资者的队伍将不断的壮大，其投资的主要对象是那些业绩长期稳定增长而股价却不高的个股，而目前各类成分股正符合这种要求，在整个市场的业绩增长出现停滞的情况下，它们的业绩仍保持较高的增长速度，而股价保持相对的抗跌，与其它个股相对具有明显的投资价值。从近年来的市盈率波动情况来看，各类成分股的平均市盈率远远低于市场的平均水平，说明其业绩增长使其始终保持较强的投资价值。并且在股权分置改革当中，成分股实施对价近一步降低股价的空间较大，而相当部分非流通股，特别是面临退市的个股甚至不能进行股改，因此无法享受对价带来的好处，可以看出成分股的价值被严重低估，而低价亏损的股价被高估。所以从长期的眼光来看，在进行股权分置改革和上市公司整体业绩增长速度下滑的大背景下，选择各类成分股是明智的投资选择。