券商大看台

　　国盛证券：从“G股”走势看未来“G遇”

　　当前市场的“寻宝”游戏带来的较好机会与股改个股的“稀缺”有较大的关系。未来随着股权分置改革的全面推进，股改公司数量的大幅增加，当前股改的“稀缺性”将会出现逐步减弱，市场对股改的反映将会更为理性。因此在关注股改所带来的投资机会时，先进行股改的公司投资机会往往要大于后股改的公司。建议投资者要及时把握在股改初期的市场机 会。而随着股改数量的大量增加，此时操作应谨慎为主。

　　总体来看，未来围绕着股改题材产生的行情将有望延续，由此将产生较多的“G遇”。但值得指出的是，股改方案的好坏将决定股改个股的短期走势，如果能较好把握“G遇”将会获得较好的获利机会。而决定股改个股的长期走势，还是取决于个股的基本面。只有业绩优良，成长性较好的公司经过股改后，未来才会有更好的“机遇”。

　　成都证券：目前银行股价格尚未反映合理价值

　　成都证券认为，目前银行股的价格并没有反映合理价值。

　　一方面，主要上市银行正在积极股改，

股权分置虽然并没有改变企业价值，但是却实实在在的降低了投资者的持股成本，银行的估值水平降低，估值更具有吸引力。

　　另一方面，《金融企业呆帐准备提取管理办法》(49号文)将在05年7月1日正式实施。49号文虽然不改变银行的基本面，但是提高银行的每股净资产，降低了银行的估值水平，使得银行的估值更具吸引力。

　　因此维持银行股的“增持”评级，重申招商、民生和浦发的“买入”评级。

　　华夏证券：调升水泥行业评级至中性

　　华夏证券认为，水泥股近期走势明显转好主要有以下几个原因：前期股价大幅下跌，很多股票已跌破净资产；随着天气的转暖和施工量的增加，水泥行业盈利明显好转；二季度煤炭价格出现了小幅回落，水泥企业的成本压力有所减小；部分水泥上市公司半年报明显好于市场预期，业绩的提升使得市场对水泥板块重新评估。但供需矛盾仍然存在；煤价高位徘徊的可能性很大；前期房地产调控的负面影响还没有完全体现，水泥需求的不确定性仍很大，价格更可能在低位徘徊，因此，水泥公司盈利状况仍不乐观。调升行业评级为中性。

　　联合证券： 四川长虹转型成功还为时尚早

　　四川长虹2005年中期实现净利润2.16亿元，每股收益0.1元，同比增长231.35%。其主要原因是长虹平板彩电战略的拉动以及空调业务收入达12 亿元，同比增长100%。四川长虹希望以IC 芯片开发能力、集成电路开发能力以及工业设计能力为核心竞争能力，为公司提供差异化优势和持续的高速增长。

　　联合证券认为目前判断四川长虹转型成功还为时尚早。今年的业绩增长是建立在去年领导层交替及大规模撇帐基础上的。由于起步较晚，公司在平板电视领域技术上落后于夏华和海信，其他各主要彩电厂商都已经全力介入平板电视领域，鹿死谁手尚未可知。而空调产业竞争日趋激烈，无论是空调还是压缩机的产能都处于过剩状态，持续高速增长难度较大。核心竞争力的培育并非一朝一夕之功，长虹转型之路还很长，给予公司“中性”评级。

　　长城证券：南玻A今后几年成长性较好

　　上半年，南玻实现主营收入10亿元，同比增长16.3%，实现净利润1.5亿元，同比减少19.86%。每股收益0.15元。公司的两个主导产业——浮法玻璃和工程玻璃产业所面临的市场环境有所恶化，市场供需矛盾更加突出。浮法玻璃和工程玻璃主要产品价格下滑，而且纯碱、重油、煤炭等生产成本居高不下，产品毛利率下降。但技术含量较高的精细玻璃业务表现稳定，盈利能力稳步提高。

　　要从根本上改变被动局面，必须从战略角度对公司产业结构作出新的部署。除了将公司所独有的精细玻璃产业进一步做大做强外，公司又制定了新的发展计划，主要是向太阳能光伏产业拓展。公司首先计划在东莞新建一条250T/D太阳能光伏超白电子玻璃压延生产线，产品是用于太阳能电池的面板玻璃，项目06年底达产后可年产太阳能光伏超白电子玻璃7.9万余吨。该项目再次填补了国内空白。

　　总体上，公司所有项目都是按照既定计划投产。随着新建项目的投产、生产规模的扩大，公司从03年开始呈现高速增长，今后几年业绩和成长性都较好。预计公司05年每股收益0.378元，06年每股收益0.447元。根据DCF估值结果，公司的每股价值在4.8元附近。如果此次股权分置改革方案不对B股股东支付对价的话，流通A股股东有望获得较高的对价。考虑到流通A股含权较高，给予谨慎增持的投资评级。

　　光大证券： 长安汽车微客再次降价 调低盈利预测

　　5月15日，长安本部微客产品全线降价，价格下调1500元--3000元，降幅在3%-10%； 8月10日，长安本部F系列微客(占全部销量的70%)主要产品再次降价，价格普遍下调2000 元，最高下调3000元，降幅在6%-10%。

　　光大证券表示，年内的二次大幅降价，对长安汽车利润的杀伤性非常明显，并容易引发其他主流微客企业的跟进，特别是上汽通用五菱。因此维持对长安汽车中性-1的评级，并准备在中报后进一步调低公司盈利预测，至少至0.35元以下。并建议中线回避。

　　光大证券认为，从今年起，在微客领域，上汽通用五菱有望从挑战者升级为超越者，长安汽车该领域内的领先优势逐渐消失，长安汽车“微客为本”的长期竞争策略就此遭受竞争对手的有力撼动。理由是： 1、在销量上，上汽通用五菱05年有望首次超越长安本部。预计前者销量在28—30万辆，后者在22-25万辆。 2、在利润上，上汽通用五菱将逐步赶超长安本部。将SPARK的亏损折回，预计“走低价路线”的上汽通用五菱的微客利润尚低于长安本部。 3、从竞争策略看，上汽通用五菱在成为行业龙头的同时，不可避免拉低行业平均利润水平。从价格策略看，上汽通用五菱以低价促销为主；从集团对上述公司的定位看，为争取“大企业集团”、世界500强等资质，上汽集团依赖上汽通用五菱冲击销量，更多其定位于“在合理利润底线上争取销量最大化”。

　　凯基证券：维持对青岛啤酒“减持”的评级不变

　　凯基证券维持对青岛啤酒“减持”的评等不变，主要理由有：

　　2004年青岛啤酒在中国的市场占有率为12.7%，居同业之冠，然而其获利能力并未反映其市场领导地位，仅排在上市同业的中间位置。

　　以05年每股获利(EPS)预估值来看，目前青岛啤酒的本益比为27.8倍。有鉴于公司与同业相较表现平庸，以本益比20倍来设定其12个月目标价为人民币6.4元及港币6.8元，意味着未来公司股价将有下跌28.1%的空间。　

　　长江证券：歌华有线业绩好于预期 给予“谨慎推荐”

　　歌华有线16日公布05中期报告，主营收入为38496万元，净利润为10762万元，分别比上年同期增长24.6%和35%。收入和利润的大幅增长，主要得益于传统收视费的提升和数字增值业务的增长。另外，公司于6月份召开董事会对北广传媒

数字电视有限公司进行增资扩股(由25%提高倒33.3%)，有助于打造数字付费电视运营、传输的产业链。

　　备受投资者关注的付费数字电视仍然有待于政府的强力推动，北京市政府能否出台相关优惠政策，分摊付费数字电视数字

机顶盒成本是公司推动数字电视的最关键因素。目前歌华有线正与北京市政府及广电部门等处于微妙的博弈之中。

　　长江证券认为，投资歌华有线的"亮点"在于其付费数字电视业务，由于付费数字电视业务尚处于市场导入期，没有政府强力的推动和支持难以形成良好的盈利模式和产业规模。基于歌华有线具有区域和政策的双重垄断，竞争优势明显。预计05年EPS约为0.68元，并给予其谨慎推荐评级。　　

　　中信证券：原料自给率低将制约云南铜业发展

　　云南铜业目前有年产32万吨电解铜的生产能力，其中有11万吨产能需要在国内采购粗铜再生产电解铜，另外21万吨产能是用铜精矿生产电解铜。公司的铜精矿来源有三个渠道，一是进口10万吨，由集团公司代理进口，因为集团享有进口退税政策，公司按加工费的0.5%支付代理费；二是集团公司所属矿山提供7万吨，预计05年将提供10万吨；三是在国内采购。

　　国内采购铜精矿的定价方法是系数法，目前这个比例为70-80%。集团公司下属矿山只有大红山矿每年按成本价向公司提供8000吨矿，其余都是和国内采购一样，按系数法定价。因此公司实际意义上只有每年8000吨自有矿。公司另一个劣势就是由于区位问题导致运输成本高。

　　调研了解到，公司股权分置拟采用缩股方式，在具体缩股比例的计算上应等同于10送3-3.5，考虑到公司的原料自给率极低，在盈利能力方面，公司比江西铜业和铜都铜业要差得多。目前每股净资产2.72元，市净率1.45倍，仍是同行业中较高的。因此给予云南铜业给予"弱于大市"的投资评级。

　　国泰君安：华联超市业绩下降 面临转型

　　2005年上半年，华联超市实现主营收入14.48亿元，比上年同期下降26.87%；实现净利润1504万元，实现每股收益0.06元，分别比上年同期下降47.46%。

　　公司经营业绩下降，一是与上海地区零售市场竞争日趋激烈关系很大。二是公司扩张受阻。受资金制约公司近几年选择特许经营模式扩张，大型综合超市发展缓慢，上海以外地区经营规模较小。04年上半年虽然增发筹资6个亿，但又遇上集团重组、领导班子换届，使得公司建设20家大型超市门店的计划搁浅，目前募集资金实际投资额尚不及计划投资的20%。

　　国泰君安认为，从发展周期看，公司经营已经由谷底向上回升。05年上半年，公司调整了领导班子，制定了“发展、转型、提升”工作指导方针，推出了标准型超市向食品加强型超市转型、直营店承包经营责任制等举措，初步扭转了可比门店销售收入和毛利率下滑的趋势。公司大型综合超市发展也将由全国13个省市调整到长三角地区和北京及周边地区。预计下半年公司经营业绩要好于上半年，全年每股收益约为0.18元，同比增长25%左右。

　　公司业绩下降已经在二级市场得到比较充分的反映。鉴于公司基本面已经由谷底向上回升，公司市净率仅为1.24，且公司具有与联华超市并购这一重大题材，建议“增持”。半年目标价位6元。

　　兴业证券：广州药业已由恢复性发展到内生性增长

　　广州药业上半年实现销售收入、主营利润、净利润同比分别增长15.2%、13.7%、225%，达到历史最好水平。其中，医药制造业实现销售、主营利润同比分别增长16.1%、15.7%；医药商业实现销售、利润同比分别增长14.9%、7.4%。医药制造业成为公司利润的主要增长点。

　　公司拳头产品大都实现较快增长。消咳丸实现销售21362万元，同比增长17.7%，预计全年销售将超过四亿元。王老吉凉茶同比增长153%，预计未来三年该产品将拉动王老吉药业保持30%的增长。潘高寿系列产品表现突出，不仅毛利率大幅提升，而且主要产品蛇胆川贝枇杷膏、治咳川贝枇杷膏、蛇胆川贝业绩、蜜炼川贝枇杷膏同比分别增长71%、37.8%、48.5%、84.3%。

　　未来公司将进一步加大整合力度，如计划吸收合并盈利能力强的子公司，以提高营运效率、降低管理费用；参照王老吉模式，将广州药业拿出招商，计划引进跨国药企作为合作伙伴。

　　综合以上分析，兴业证券认为，随着内部整合的深入，公司已实现由恢复性增长到可持续性内生性发展的转变，预计未来两年公司业绩有望保持25%的增长，建议长期持有。