中小板：股改推动力盖过估值压力

　　(江苏天鼎 秦洪)

　　近期中小板成为A股市场一个持续的推动力，7月20日以来，中航精机(资讯 行情 论坛)、华兰生物(资讯 行情 论坛)等个股的涨幅居然超过了45％以上，昨日中小板块也领涨A股市场，中小板块纷纷跻身深市涨幅榜前列，那么，如何看待这一信息呢？

　　股改赚钱效应

　　从近期实施股改方案的个股来看，存在着典型的赚钱效应，以G苏宁为例，该股股改方案实施时的参考自动除权价为27.52元，而当日实施股改时的收盘价格为32.20元，流通股东的市值在一日内就升值了17.01％，而G苏泊尔(资讯 行情 论坛)更是厉害，该股的除权参考价为6.93元，而当日实施股改的收盘价格为8.32元，涨幅高达20.05％，股改有着如此的赚钱效应，也就不难理解为何QFII拼命往股改概念股里钻了，同样也理解了为何近期中小板个股有如此高的换手。

　　因为中小板较其他板块有着更为强烈的股改预期，在股改第二批试点推出时，当时的媒体报道称相关部门力争在一年内解决中小板的股改问题，以便中小板块恢复融资功能，能够为主板的新老划断提供经验。而当目前股改顺利推进后，媒体披露的信息显示中小板块的股改将提速，称余下的40家上市公司将在10月底前完成股改，如此就意味着在未来的两个月内，中小板有着至少一成以上的涨幅，如此就赋予了中小板在寻宝游戏中的优势地位，因为寻到宝的概率几乎是百分百，这是其他任何板块都没有的优势。

　　股改优势能否盖过估值压力

　　但问题是，中小板块由于在近期急促上涨，其实已在一定程度上透支了未来的股改对价预期，比如说从7月20日以来，中小板涨幅超过40％的个股就有中航精机、华兰生物与思源电气(资讯 行情 论坛)等3只，超过30％的个股就有科华生物(资讯 行情 论坛)、久联发展(资讯 行情 论坛)、德豪润达(资讯 行情 论坛)等6只，而从目前10只中小板试点股的对价方案来看，平衡对价方案也就是10送3股，也就是说，目前中小板的升幅几乎吞蚀了未来的对价方案。

　　同时，经过持续大涨之后，中小板块的盈利能力并没有同步跟上，按照半年报披露的业绩进行推算，中小板的平均市盈率已达到29.47倍，远远超过主板的平均市盈率，也接近了中小板历史上的平均市盈率的峰值水平。目前中小板的构成与主板相比，并不存在着什么优势，既拥有南京港(资讯 行情 论坛)、黔源电力(资讯 行情 论坛)等基础设施股，也拥有鑫富股份(资讯 行情 论坛)、华星化工(资讯 行情 论坛)等普通化工股，说白了，就是中小板与主板的区别仅仅在于中小板全是清一色的小市值股，在产业以及成长性方面，并不具备优势，既如此，如此高于主板的估值水平也就意味着中小板的估值压力相当大，即便考虑到10送3股的对价方案，目前中小板的市盈率水平也接近了天花板。所以，中小板究竟还有多大的上升空间，已经引起了理性投资者的反思。

　　以成长判断个股投资机会

　　正因为如此，虽然中小板是如此的火爆与活跃，但依然看出有资金的退出，尤其是上周实施股改方案的中小板个股，其公开信息显示出机构投资者席位净卖出的现象，这就说明了股改其实是一锤子买卖，这也就导致了实施股改的G股走势都弱于含权股。

　　因此，在目前中小板的操作中，如果过分强调含权预期，那么极有可能成为高位站岗者，而要突破估值的天花板压力，其实也相当简单，并不是靠过高的对价方案，而是靠持续增长的上市公司净利润曲线。在操作上来说，在中小板普遍大涨的前提下，更要注意上市公司的基本面尤其是成长性的情况。就此点而言，我们认为两类个股值得投资者关注:

　　一是产能满负荷运作且在未来两三年内订单充足的个股。如航天电器(资讯 行情 论坛)股价虽然已高企，但从相关行业分析师的研究报告来看，由于近年来军工订单的充足使得公司的生产线满负荷运作，这样就赋予了航天电器极强的成长性，那么，股改的赚钱效应将在净利润成长性的推动下达到极至，类似个股尚有巨轮股份(资讯 行情 论坛)、轴研科技等。另外，受到仓储物流投资力度加大的影响，天奇股份(资讯 行情 论坛)的订单有望恢复，值得跟踪。

　　二是有着丰富产品储备的上市公司。医药类上市公司的竞争优势主要在于产品梯队的完善，拥有产品储备的中小板医药类公司主要有科华生物、华兰生物、达安基因(资讯 行情 论坛)等，此类个股有望依靠这样的产品梯队获得持续增长的净利润曲线。类似的个股还有黔源电力，其产品储备主要在于目前公司拥有以光照、董菁、马马崖等为代表的大型水电站以及以善泥坡、沙阡等为代表的中小型水电站，在水电再生能源的产业政策扶持下，其业绩有望在未来两至三年内获得稳定的增长，股价有进一步的表现机会，值得重点跟踪。