重组预期带来市场机会

　　(华西证券 曹雪峰)

　　分析最近一段时间以来市场表现最强的股票，实际上我们可以发现，即便权重指标股以及其他蓝筹股有相当出色的表现，但仍然不敌低价股群的市场表现。我们认为，绩差公司的资产重组预期将会在较大面积内展开，而重组所带来的市场机会将构成未来一段时间市场多元化投资理念的主要部分。

　　业绩因素仍然发挥影响我们以ST丰华(资讯 行情 论坛)作为样本进行分析。公司股价从7月底的不足2元上升到目前的将近3.70元，依靠的是公司中期业绩的大幅提升。

　　公司中报显示，上半年实现了6961.48万元的净利润，同比增长幅度高达1973.63％，报告期内公司的每股收益达到了0.46元的水平，而即便在下半年公司不产生盈利，按目前的价格计算动态市盈率也不足10倍。值得注意的是，ST丰华在今年上半年净利润猛增的原因，在于报告期内取得了对原控股股东汉骐集团1.2亿元重大诉讼案的胜诉。这说明公司上半年的盈利有相当部分是依靠非经常性收益作支撑。不过，公司在扣除非经常性损益之后的每股收益仍然达到了0.028元，相较于2004年度0.03元的每股收益而言，今年上半年公司盈利的增长速度仍然不慢。而公司清理了重大债务之后，基本面素质得到了明显的提高，不仅可以成功摘帽，也为后续的资产重组提供了有利条件。

　　资产重组提供交易型机会湘火炬(资讯 行情 论坛)A是另一个标本。公司在今年上半年盈利出现了大幅度的增长，净利润同比增长了170％左右，每股收益达到了0.22元(扣除后为0.13元)，口径计算公司全年盈利，应该能达到0.26元左右的水平(扣除后)。在业绩大幅增长的作用下，公司股价也走出了明显的上涨行情，创出年内新高。但如果纯粹用价值投资的标准来衡量，湘火炬即便全年业绩达到0.30元，公司当前的估值仍不具吸引力——动态市盈率达到了13倍左右，考虑到公司在重卡行业中的地位，12倍PE应该是一个合理的估值水平。

　　但公司的重组前景已经基本明朗，即德隆及关联企业持有湘火炬26327.95万股权被拍卖，拍卖价格10.2亿元，中标者潍柴动力。根据当初公司与华融资产管理公司签署的协议，如果竞拍超过8亿元，回流湘火炬4.02亿元。此次竞拍价格超出8亿元，拍卖价款应当回流公司4.02亿元。竞拍资金的回流除抵消德隆借公司的30017万元和涉及德恒证券未计提的5000万元短期投资外，还剩余5000万元，可用于冲抵其他未计提完的坏账或将原有已计提的坏账转回。这样一来，公司资产彻底被夯实，公司商业信用得到恢复，财务费用会有所下降。此次事件标志着湘火炬已完全走出德隆系的阴影，公司基本面恢复良性态势。

　　我们认为，类似湘火炬这样的重组型公司，一方面盈利具有一定保障，另一方面在重组后企业基本面素质预期得到实质性的提升，所产生的交易型投资机会也是市场投资人所关注的。

　　低价股走势分化难免我们认为，并非所有走强的低价股和ST股都有基本面改善的先决条件，有一部分绩差低价股的上涨性质则是属于联动性质，这些股票未来的走势在经过反弹之后，或许将迎来更为猛烈的下跌。低价股在短期内是否具有令人放心的交易型机会，在于它们的业绩变化情况——如果其在今年一季度或半年报中业绩(尤其是扣除非经常性损益之后的业绩)还在继续保持下降，那就不值得短线买入。而低价股如果盈利能力有显著提升，即便比较基数很小，也值得短线投资者予以关注，当然在操作中，必须要随时了解这只股票的行业景气度、盈利能力等多个方面。

　　但是我们相信，在未来一段时间内，随着上市公司股权分置改革步伐的加快，绩差公司的资产重组预期将会在较大面积内展开，而重组所带来的非业绩因素的市场机会，以及其他投资机会，是构成未来一段时间市场多元化投资理念的主要部分。