张卫星：股改二万五千里长征刚刚离开井冈山

　　国证监会研究中心主任李青原在接受媒体采访时表示：股权分置改革不能以股价涨跌论成败。此话一出，引起市场各界强烈反应。7月28日，新浪财经特邀著名经济学家韩志国，知名市场人士张卫星，于7月28日作客新浪聊天室，与投资者探讨“股权分置改革成败标准”的话题。以下为著名市场人士张卫星在聊天中的精彩观点：

　　我要谈一下这次股改试点时间性的问题。从4月29日，中国证监会公布的试点通知里面 ，我想各位都看得非常的清楚。股权分置改革宣布公告当中可以看得很清楚，从证监会的试点当中，股改整个程序是每一个单个企业是三年时间，这不是我们说的，是中国证监会的规则，在试点规则里说得非常清楚。在这三年之中，通过对规则的研究要过五关，韩老师和我研究过，第一关是方案关，拿出股改方案关，这是要明确的。第二关是要投票关，也就是公司的股东分别对这个方案进行投票。第三关是对价实施方案关。方案实施以后市场表现是什么样的。第四关是一年以后非流通股东真正有部分可以来市场流通的时候，这个时候市场会怎么表现？市场价格会怎么表现？第五关就是三年以后真正达到所有股票平等的全可流通状态，这个时候才是股改试点完成。

　　所以，我要讲这个时间并不是我张卫星规定的，也不是韩志国规定的，而是中国证监会“429”规定当中规定的三年时间。我们得出什么评论呢？我们如何评价股权分置改革试点是否成功，必须得这三关过完以后，才可以得出一个明确的评价。但是现在有点急功近利，仅仅把第二关一过，流通股一过就认为股权分置改革成功了，这叫自欺欺人，我们已经看到第一批试点当中已经有部分公司即使通过以后了，在实施关股价下跌。我想问一问，谁能保证一年以后，非流通股能够上市获得流通呢？股价在什么价格？流通股的利益能否获得保护？谁能够保证呢？没有人保证。三年以后，都获得流通股的时候，市场价格怎样形成？流通股的利益能否获得保护，谁也没法保证。所以说，股改规则是中国证监会自己制定的，试点的程序是三年，作为不管是学术评价还是政策评价，三年以后才能出一个公正的和准确的评价，但是我们现在仅仅的用一个月、两个月以后就可以评价它或者认为它成功了，甚至大面积推广，这犯了冒进者错误。举一个很简单的例子，治病，治病得出院以后，不能说打一针，症状减轻就算把病治好了。我们没有看到非流通股上市，只看到非流通股的对价而已，也没有看到所有非流通股可上市状态下的价格形成机制，都没有看到。谁来确定试点成功呢？谁敢保证三年后是什么状态？所以，我认为我们这里存在着将风险后滞，将整个市场风险后滞来换取当前的虚假繁荣，我们只过了两关多，现在就认为五关全过了。

　　韩志国 ： 也就是说，如果把股权分置改革比作二万五千里长征的话，刚刚离开井冈山，雪山草地还远着呢？艰难险阻都没有过，就宣布过了延安路，以最快的速度，比如坐飞机的速度，还用过五关吗？还需要这种改革吗？

　　张卫星 ： 这个问题，我们几个学者之间互相交流过，认为这个问题还是比较重要的，希望能够引起政府管理层的高度重视，也希望引起社会各界的重视。我们现在并没有非流通股上市流通的状况出现，并没有非流通股可以流通，目前的市场价格形成并没有非流通股可流通这种要素，所以这个价格还不是全可流通的市场价格。