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昨日有报道，根据统计沪深股市1月份的A股平均价格为5.56元，与1995年5.51元的历史最低点，只有5分钱的差距。又有文章称，目前沪深两市已有近百只股票跌破净资产值，也是几年来之罕见。粗粗一看，似乎是在暗示，市场已经进入底部，出现价值投资机会。但细细想来，恐怕并没有那么简单。
首先，目前的A股市场规模和1995年比有很大的不同，几乎不可同日而语。1995年A股
公司只有311家，平均流通市值757亿元，而今年1月份两地A股数量1347只，流通市值10337亿元。由于规模差异巨大，两者已经失去了良好的可比性。而且，1996年后随着大量新股上市，尤其是2000年后一些大权重的低价大盘股的上市，破坏了市场原有的股价结构体系。其次，投资者结构也发生了很大的变化。1995年主要还是散户时代，机构力量相当薄弱。而时至今日，机构投资者力量经过几年超常规发展已经达到相当规模，基金规模超过3000亿元，占到整个市场的三分之一，QFII等海外机构投资者也日益壮大。更重要的是，投资者格局的变化引导了投资理念和行为方式的改变，不再简单依赖平均股价、平均市盈率等表面现象来作出自己的投资决策。一个旁证就是上证50(资讯 行情 论坛)ETF在近期减慢了建仓节奏，并推迟了它的上市时间。
对于百家公司跌入净资产的现象，一是净资产只是静态概念，如果缺乏持续创利能力，那么这种资产并不具有生命力，只是等待折旧和摊销而已。
虽然5.36元的平均股价，给人十年一场梦的心酸感觉，但由于市场的一些重大问题面临前所未有的挑战，具有不确定性，因此仅仅比照一些静态数据，并不能真正反映当前市场的实际和本质。如果政策面没有转机，短线投资者仍需谨慎。只有极少部分的绩优成长股、行业龙头股可能出现价值低估，投资者可以在换股时予以适当考虑。
申银万国 钱启敏
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