券商法人股身价悬殊

　　有的溢价四倍，有的则低于每股净资产券商法人股身价悬殊

　　证券时报记者林根

　　近6个月里，券商法人股权转让、资产置换或上市公司参股券商的举动可谓频繁。但其中，各券商法人股权价格相对净资产的溢价水平却是差距甚大———最高的逾400%，而最低甚至还低于每股净资产，其余溢价水平大多在20%到270%之间。

　　资产置换带来高溢价

　　券商为借壳上市而与上市公司所进行的资产置换中，券商股权溢价水平往往高企。

　　6月上旬，海通证券借壳上市正式获批，都市股份以新增股份换股吸收合并海通证券。这当中，海通证券的换股价格确定为每股2.01元，与海通证券2006年每股净资产0.4元相比，海通证券法人股权溢价达402.5%之巨。

　　而在另一宗券商借壳上市所进行的资产置换中，券商股权价格溢价水平也超过了200%。今年1月份，S前锋与首创集团签署《资产置换协议》，首创集团以其所拥有的首创证券11.6337%的股权及现金6117.79万元置换S前锋全部资产及负债。这当中，首创集团持有的首创证券股权作价为2.35亿元，与首创证券2006年净资产相比溢价水平高达268.05%。

　　股权拍卖冷暖自知

　　券商股权同样通过产权交易所挂牌转让，但结果却截然不同。

　　6月上旬，在四川产权交易所挂牌转让的四川省国资公司所持的1.8亿股华西证券法人股，在经过多家机构及上市公司角逐后，泸州老窖最终以300%的溢价水平拿下这部分股权。此次股权转让价为每股3.36元，而2006年华西证券每股净资产为0.84元。紧随其后，九芝堂集团也在四川产权交易所购得2316.48万股华西证券股权，成交价的溢价水平也维持在300%左右。尽管股权认购方付出的代价不菲，但二级市场的投资者显然认为值得，泸州老窖股价上周涨幅超过30%。

　　在券商股权受到追捧的同时，南京证券的法人股转让却略显惨淡。据悉，今年年初金陵石化在上海联合产权交易所转让所持的南京证券2.13%股权，成交价仅有每股1.09元，甚至低于南京证券2006年1.16元的每股净资产。4月下旬，扬子石化通过上海联合产权交易所转让了317.1145万股南京证券股权，转让价为每股1.176元，仅溢价了1.33%。目前，南京红叶实业总公司所持南京证券1872万股权(占1.83%)正在上海联合产权交易所挂牌等待转让，南京红叶实业总公司的出价也非常保守，低于每股净资产，约每股1.11元。

　　新老股东增资受区别对待

　　在证券公司增资扩股时，相对于新加入的股东而言，老股东参股时往往会受到优惠待遇。

　　3月份，东方证券股东大会审议通过《关于增资扩股的议案》，此次增资按10配5的比例，每股1.36元的价格在老股东之间配售。作为东方证券老股东的浦东金桥，其董事会拟出资5425万元认购3989.27万股东方证券股份。该认购价与东方证券2006年每股净资产相比仅溢价5.85%，浦东金桥受到了“优待”。

　　6月5日，大众交通发布公告称，光大证券增资扩股已经完成。此次，已经拥有了多家券商股权的大众交通，决定出资16500万元认购光大证券6000万股股份，占其总股份的2.07%。大众交通的出价相对光大证券2006年每股净资产而言，溢价水平高达100.34%。然后，在4月份，作为国泰君安的老股东，在国泰君安的增资中，大众交通获得了仅以溢价28.08%的价格认购国泰君安股份的权利。