东吴证券：石油石化购并引爆市场

　　东吴证券 曹妍

　　近期，作为中国石化(资讯 行情 论坛)行业的两大巨头中石油、中石化纷纷发布公告，要约收购下属公司的股权，以达到整合资源，提高公司的竞争力。此消息的出台，在市场中激起了不小的波澜，由此引发的石化板块整体逆市走强，并带动相关个股的活跃。

　　中石油收购目的是降低成本

　　10月28日，中石油发布公告称要约收购旗下三家上市公司：辽河油田(资讯 行情 论坛)、锦州石化(资讯 行情 论坛)、吉林化工(资讯 行情 论坛)，要约收购价格分别为8.8元、4.25元、5.25元，此价格相当于二级市场停牌前收盘价上浮了18.76%、10.10%、6.92%。这三家公司股票复牌后纷纷受到市场的追捧，其中溢价比例最高的辽河油田连收两个涨停板。中石油是我国原油及天燃气第一大勘探、开发及生产商，竞争优势非常明显，2004年的净利润率高达26.9%，同时，公司的账面现金高于100亿元。其本次所收购的三家企业只有辽河油田盈利，其它两家均告亏损，其中锦州石化2005年前三季度亏损8个亿，预计全年亏损13个亿；吉林化工今年3月才刚刚摘掉ST的帽子，虽然今年上半年扭亏为盈，但由于受高油价影响，第三季度开始又步入亏损。此次中石油收购旗下这三家企业，主要目的就是整合资源，降低关联交易的高额成本，提高利润率，收购完成后，中石油实现石油开采、炼制、化工三个产业链的完美整合，如辽河油田就可以为锦州石化生产原料，锦州石化为吉林化工生产原料，这样可以避免油价因素经营产生的较大冲击，提高公司整体抗风险能力。

　　中石化加快整合节奏

　　在中石油的影响下，本周四，中国石化也发布了要约收购控股的香港上市公司镇海炼化的公告，从而迈向加紧整合其旗下公司的重要一步。中石化下属企业较多，业务范围较广，此次公布收购的镇海炼化，中国石化拥有71.32%的股份，如要全部收购剩下股份需要70多亿港元的资金。据统计，中国石化在国内A股市场上市公司的流通股总市值超过100亿元，加上中石化的资金实力没有中石油雄厚，因此，中石化的整合步伐不可能一撮而就的，循序渐近成熟一家推出一家的可能性比较大。目前在A股市场上，中石化拥有中原油气(资讯 行情 论坛)、石油大明(资讯 行情 论坛)、石炼化(资讯 行情 论坛)、中国凤凰(资讯 行情 论坛)等多家上市公司，市场预计中石化下重点目标可能是盘子不大，资产质量较好的中原油气、石油大明以及业务的关联度较高齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)等股。

　　购并实现多盈

　　此次石油行业的购并风暴总体上实现多盈格局，有消息称中石油之所以一举收购旗下三家上市公司，重要原因规避股改对流通股对价，再加上连续几年的熊市，A股市场的股价普遍较低，此时收购成本当然很低，而且整合过后，便于统一管理，降低成本，便于实现公司价值的最大化。另外由于收购的价格仍高于市场价，二级市场的投资者从中也可获得一定的收益，收购消息同样也提升同类板块的活跃度，这从本周市场相关的个股市场表现可以得到较好的验证。