信雅达股改方案点评

　　辽宁证券 孙俊

　　信雅达：10送3股升至10送3.8股

　　此次股改方案的变化在于，第一，流通股股东每持有10股将获得3股的对价调整为10股将获得3.8股对价；第二，在原承诺基础上,修改了关于管理层股权激励承诺事项，明确了 激励办法决定分别向蔡亮、耿峻岭、费禹铭三名公司高管人员按约定价格转让1,721,344股、860,672股和860,672股,其余1,557,312股的具体股权激励方案由公司董事会制定。从公司提高对价方案及修改的承诺来看，其对价方案在第四批21家上市公司股改方案中是相当高的，公司的诚意非常明显，一方面，对价方案的提高进一步有效保护流通股股东的利益,另一方面股权激励承诺能够使公司管理层与股东及公司利益趋向一致,有助于上市公司长远发展和市场稳定。

　　受此消息影响，信雅达复牌后股价即封于涨停。按收盘价5.93元计算，股改后自然除权价为4.30元左右，而假设公司2005年全年业绩每股收益0.15元，每股净资产2.23元，届时，动态市盈率依然在为30倍下方，根据公司主营业务繁多的特点，从美国市场的角度看，类似公司的市盈率水平应在30-40倍左右。信雅达仍低于市场和同行业的平均水平。因此，参照境外同行业上市公司市盈率水平，并综合考虑信雅达的盈利状况、目前市价、股本及非流通股股东关于流通锁定期承诺等因素，综合研判其对价水平趋与合理。