华泰证券：7.22行情难以被复制

　　华泰证券 庄虔华

　　大盘股虽有企稳，但拉高欲望不强，小盘股虽然活跃，但多为绩差股，投机性强，参与风险大，因此，投机品种的大面积扩散受到制约。

　　表面看，小盘股的活跃类似7.22的股改行情，但当前的市场环境已发生很大变化。7. 22行情是在股改政策的强烈推动下展开的，在经过短暂的多空分歧之后，市场对股改的利好预期逐渐明朗，借助于第二批试点公司的逐一复牌，股改行情终于爆发。从长远预期看，股改将带来市场制度环境的深刻变革，股权分置所产生的政策性风险将逐步消除，从而营造更适合于价值投资生存的市场环境，而股改所带来的公司治理结构的逐步改善，使公司的业绩增长与GDP呈现更强的联动关系，切实让投资者分享国民经济高增长的投资收益。从短期估值变化看，平均30%的对价水平使股改股的市盈率在现有的基础上降低30%，这在估值水平几乎与国际市场接近的情况下，无疑产生了政策性的估值盈利空间。因此，7.22股改行情即有政策刺激的因素，也具有估值方面的支撑动因。

　　显然，本次反弹的这种政策背景已不存在，一方面，股改全面铺开之后，股改股的稀缺性已不存在，不可能再度产生纯粹概念方面的炒作；另一方面，经过前期的普涨之后，大部分

股票已达到20-30%的涨幅，基于估值空间方面的股改行情基本兑现，从价值层面上已很难找到有说服力的支撑因素。实际上，这次反弹也是在大盘调整之后，估值优势再度体现时产生的，因而更多地属于连续下跌之后的反抽行为。

　　14：30，沪指收于1139.25点，跌1.94点，深成指收于2780.30点，跌14.41点。