兴业证券：谨慎看待技术性反弹

　　兴业证券

　　上周我们预测股指将下探1130，并回补缺口。本周的走势证实了我们的看法。缺口回补宣告了“反转”或“牛市”观点的错误。

　　在政策面上，国资委和证监会对股改的态度和矛盾成为市场的焦点。上周国资委对股 改的言论导致市场大跌。在本周国资委对股改的态度又有了微妙的变化。国资委产权局局长郭建新表示，股改方案审核将提速。同时，由五部委组成的股改调研组完成了六省市调研，称含B股、H股公司股改方案将很快推出。中国证监有关人士也表示，股改的核心在于保护公众股东的合法权益，改革要与稳定市场有机结合，稳妥控制节奏，完善相关配套措施，关键是要维持稳定的政策预期和市场预期。

　　根据前期《国九条》、《指导意见》、《管理办法》的指导精神，股改的进程一定要考虑市场的承受能力，并形成稳定的市场预期。而股指从1223点下来急速下跌，仅仅一个星期多就?去前一个月的“成果”。这是有悖于有关文件的精神的。从政策面来讲，造成股指下跌的引火点应该是国资委和证监会在股改态度方面的矛盾。但胳膊扭不过大腿。由于股改是在国务院主持下，由多部委配合进行的工作。其他部委的利益将服从于大局的利益。因此，从分析政策的角度出发，我们认为在股改的大背景下，股指再次大幅下跌的可能性并不是很大。

　　从市场方面看，本周有如下几个特征：1、夕日“绚烂之花”成“末路狂花”。周一、周二、周三分别是前期强势热点的衰败之日，周一是ST股的全线回落，周二是能源概念股的末路狂奔，周三是航天股的跌停比赛。虽然周四上海本地小盘、深圳本地股活跃，并有多支放巨量涨停。但明显是诱多，已是最后的疯狂。2、短线客纷纷出逃。我们观察了周一、周二的涨跌幅上榜席位。周一的涨幅榜十家公司中，仅有一家是短线资金上榜，而在跌幅榜上，却有多家公司是短线客上榜；在周二的涨幅榜上，有7家公司上榜，而无一是短线资金席位。这说明了在此轮下跌中短线资金敏锐急速出逃，并在下跌行情中谨慎参与。3、周四的反弹有明修栈道，暗渡陈仓之嫌。周四的反弹是在含B股H股公司股改方案将很快推出的消息下发生的，其中带领大盘反弹的个股是

　　中国石化(资讯 行情 论坛)发动的。但我们看到在涨幅榜前列的是上海本地小盘股、能源股、深圳本地股。这些前期热点的放巨量的卷土重来显然是不怀好意。总体而言，我们认为周四大盘缩量、个股放巨量的技术性反弹有诱多嫌疑。

　　综合政策面及市场面的信息，我们认为，在1100上方股指可以暂时稳住，但想让股指再次大幅反弹的可能性并不大，前期一个巨量的下跌缺口给了市场一个重重的一击。市场“伤口”在几天之内是不可能“愈合”的。因此，我们认为，在1120-1160区间之间振荡将是下一周的主旋律。

　　在这里对市场主体之间的博奕作一思考。我们知道此轮行情，基金基本上被认为“不作为”。基金的“不作为”一方面是受一些客观因素所制约，比如宏观经济的不景气、经营遭受保险机构赎回的“后院起火”、基金发行困难导致的资金缺乏等。但另一方面也有主观因素。这是因为基金和非主流资金博奕的结果。在非主流资金活跃的同时，基金作为一个理性的主体，不会参与题材股，同时，也不会拉抬自己的持仓股，从而为非主流资金的运作推波助澜或者是为他人作嫁衣裳。而只有在非主流资金完全撤退的同时，基金将可以放心运作自己持仓股，目前非主流资金并没有完全撤退完毕。基金暂时也不会有所作为。

　　作为

股票市场，总是如波浪形运动，在某个特定时间阶段，可能是某一板块活跃，跃上浪尖；在接下来的时间阶段，活跃板块退潮，其他的板块接上接力棒，开始涌出来。我们认为，在接下来的时间段，在非主流资金完全撤退的时候。前期一直保持低调或沉默的基金持仓的主流板块有可能成为行情关注的焦点。这是因为基金和非主流资金博奕的结果。