节前五大利好接踵 大盘应声大涨

　　申银万国 桂浩明

　　国庆长假前的最后第二个交易日,沪深股市都出现了明显的上涨,其中沪市综合指数(资讯 行情 论坛)的阳线实体基本上覆盖了周二的阴线实体,呈现出相对强势的特征。如果这一态势在周五得以维续,那么本周的周线有望重新收阳,从而在形态上发出本次调整已经初步结束的提示。

　　应该承认,在周四的上涨行情中,技术反弹的特征比较明显,而且涨势突出的

股票不少投机色彩比较重,真正的大盘蓝筹股除中国石化(资讯 行情 论坛)等少数品种外,多数表现一般,同时成交量的配合也不太理想,使得行情走势并不很令人放心。但是,换个角度来讲,当天媒体有关“含B股、H股公司的股改时机已经成熟”和“上海国资委主任表示：没有为对价设上限”等五条利好性质的报道,对行情的转暖,起到了很大作用。毕竟这些来自权威部门的声音,在一定程度上稳定了市场预期,而预期稳定了,市场的稳定也就有了基础。

　　稳定预期就是明确股改目标

　　从股改开始的第一天起,人们就一直在谈论有关稳定对股改的预期这一问题。按道理说,预期来自投资者对市场运行趋势的判断,它是自然形成的,不应该人为地设法予以改变。但是,对于

股权分置改革的预期,则有其特殊性。这就是它具有通过某些途径,让上市公司的所有股票在流动性方面都获得同样的处置这一内涵,进而消除长期影响市场发展的障碍,形成有效的公司治理机制和股价形成机制。要实现这个目标,在操作上就不可避免地需要对原有的股东利益格局进行调整。也正是从这个角度出发,管理层强调要稳定预期,其实质就是要让投资者明确看到股改的目标以及实现手段,看到在这进程中投资者所能够获得的利益,并且避免人为因素所带来的干扰。

　　一段时间来,社会上对怎样加快股改谈得较多,这当然是对的,也是必要的。但对股改的目的谈得就比较少,以致给人们带来了这样的印象：股改就是为了让以前不能流通的股票流通。如果仅仅是从这个角度出发,那么对于非流通股东来说,当然是支付成本越少越好,而这也就是在某些时候股改公司支付对价水平越来越低的原因之一。但是,对价水平过低,必然导致市场的不稳定,非但不能消除市场发展的障碍,相反还会让市场背上更重的包袱。显然,从实现股改的目标出发,人们必须跳出股改就是搞“全流通”的认识桎梏,高度重视稳定股改预期的必要性,全面看待在股改中保护投资者利益的重要性。

　　稳定预期有助于吸引新资金入市

　　股改开始以来,股市的成交量逐步放大,这一态势在6月份以来的市场中,一度表现得特别明显,人们也很容易从中发现增量资金入市的身影。为什么增量资金会在这个时候大量入市呢?其中一个非常重要的原因就是在那时随着股改试点的进行,股改的大致轮廓得以显现,人们从中不难联想到全面股改的框架,从而形成了一种比较稳定的预期。曾经有人提到,增量资金的大量入市,和管理层的积极推动有关,这当然也是事实。不过,超常规发展机构投资者的口号是前几年就提出来的。自去年以来,管理层就为打开增量资金入市的渠道,做了大量的工作,可是当时的效果并不明显。其中的原因就在于,任何资金都是逐利的,允许资金入市乃至鼓励资金入市的政策,其有效性远远不如财富效应对推动资金入市的作用。在股改的大背景下,没有稳定的预期,增量资金未必愿意入市,最多也就是被动地表态性地买点股票而已。但在预期明确,获利机会凸现的情况下,增量资金实际上是不请自到的。

　　以当前中国股市的情况而论,虽然部分股票的股价仍然虚高,但同时价格被严重低估的也不在少数。沪港两地上市的公司中其A股的价格低于H股的已有一批,如果再考虑到这些公司的流通A股还有望获得对价的话,那么这种倒差价的情况可能还会更加严重,这说明现在市场还很缺乏资金。实践已经证明,在市场有了稳定的预期时,是有利于增量资金入市的,否则不但不能吸引增量资金,相反还会把存量资金驱赶出市场。最近一阶段成交量或大或小的波动,实际上也是增量资金流入情况的一种写照,它折射出市场对股改预期的某些变化。显然,如果预期不能稳定,股市依然在缺乏资金推动的情况下运行,那么后市就很难令人乐观。

　　稳定预期才能稳定大局

　　现在,股改已经进入了全面推进的阶段,前面存在不少难关,需要大家齐心协力去克服。在这样的重要关头,保持股市大局的稳定是至关重要的。很难想像,投资者在不断忍受股市下跌的痛苦之余,还能够对后市的运行存在良好预期；也很难想像投资者在持续亏损的状态中仍会有很好的心态来参与股改。5个月来的股改实践告诉人们,稳定的市场是股改赖以成功进行的保证,而要稳定市场,在当前的情况下则先要稳定预期。而在股市十分疲弱的情况下,股改似乎也很难顺利地推进下去,因此可以说,股改与股市的稳定是相辅相成的,是市场历史性发展进程中不可或缺的两个重要方面。

　　稳定预期是市场发展的需要,是股改的需要,也是投资者的愿望。应该说,同股改起步时期相比,现在市场的预期要稳定得多,但这距离股改全面推进的需要,还存在一定的距离。同时,从真正能够稳定股市大局的角度说,也是明显不足的。在本文开始的时候,笔者提到,近日的反弹行情,和权威部门发表的有关谈话有关,因为这些谈话有助于稳定预期。但是,仅有这些谈话是不够的,人们希望相关的政策能够早日明朗,有关措施能够尽快落实。成功的股改实践是稳定投资者预期的最好,也是最有效的办法。真正做到了这一点,股市的稳定无疑就是题中之意,大家对行情的运行也就不仅仅是放心,更是有信心的。