下游工业纯利下半年急跌令人担忧

　　昆仑证券

　　股指情况：下午大盘无力反弹，疲态不改。我们认为大盘经过近期的连续杀跌，技术上已经有了一定的反弹要求，但是由于中国石化等权重股出现了明显的破位下行的态势，对于市场的持股心态造成严重冲击，如果这些个股不止跌反弹，大盘短线很难有所作为。14:00深综指收盘2850.42点，跌45.30点，成交35.87亿元。沪指报收1135.82点，跌19.22点， 成交59.06亿元。

　　盘面特点：今年上半年中国GDP增长9.5%，但企业利润却大幅下降。除石油、资源、电讯、电力企业外，国内不少企业面对"突然失速"的危险，利润大量向石油、天然气等上游行业集中，下游加工制造业因市场竞争激烈无法将成本上升转嫁，造成利润下降甚至亏损。以今年7月为例，原材料、燃料、黑色金属材料、有色金属材料及化工原料售价分别较去年同期升15.6%、8.7%、14.5%及8.4%，但下游产品出厂价只升4%，下游工业边际利润严重侵蚀，令全国工业实际利润增幅较去年同期急跌22.5%。如扣除石油、钢铁、煤炭、化工、有色金属矿后，建材业、制造业及电子业纯利跌幅巨大。中国经济正在"失速"中，再加上7月人民币升值，令下游工业纯利下半年跌幅加大。

　　今年首季国内发电量共5442亿度，较去年同期升14.8%；第二季钢铁、水泥、有色金属等主要用电行业增长率从高位回落，加上全国气温普遍偏低，第二季度电力需求紧张情况已不及2003、04年同期。现在的问题是电煤运输及价格波动大，今年第三季煤价进入回落期，估计今年第三季电力需求只较去年同期升2.8%，不排除加快达到电力供需平衡。

　　正是因为担心经济下滑、企业利润下降，机构投资者才不敢也不愿大规模入市，因此大盘得了"软骨病"，欲振乏力，难以连续走强。为此，我们认为，鉴于上述因素的影响，加上股改预期突变以及市场担心扩容等方面的压力，后市

大盘走势着实蒙上了一层阴影，令人担心。