万隆视点：葡萄熟了 狐狸没吃到

　　广州万隆

　　希腊寓言里有一个家喻户晓的故事叫“吃不到的葡萄是酸的”。葡萄熟了，狐狸在葡萄树下馋，始终吃不到，肚子饿了，走开的时候告诉大家“根据鄙人的观察，葡萄是酸的”。狐狸想吃吃不到，又不想别人吃，故意装出一副老道权威的样子骗大伙。凭狐狸老谋深算的招牌，骗倒一大帮子人是不足为奇的。可是只要是尝过一口，狐狸就只能成为天下的笑柄 了。

　　众所周知，后股改时期低价重组股表现十二分地抢眼，被市场奉为多头的杰作。这背后自然有它的道理，简单说来大概有这么三点：

　　1、股改注定低价重组股所有股东利益的高度一致性，具体体现在以下第2点上。

　　2、注入优质资产+获得控股股权+通过股改获得流通权=股价飙升=重组兼并方获得直接的资本收益，原流通股股东

股票直接获得升值。

　　3、拥有优质资产的低价重组潜力股是资本猎手的最爱，是最能涨的股票。

　　大家知道，五部委股改22条的文件中关于解决绩差股的方法就是由重组一方“注入优质资产”，通过提升股票内在价值使股票价格获得相应的涨升预期，并以此“涨升预期”作为主要对价形成股改方案获得流通股东的通过。股改方案通过后，重组一方以优质资产换取的控股股权也将获得相应的资本收益预期。

　　可见，绩差股的股改方案所围绕的对价核心就是股价的上涨空间。重组一方“注入的优质资产”的计价，因为涉及股改对价而处在相对高透明的状态。又因为对价所计较的是“注入优质资产”后对股价具体的提升幅度，所以重组后上市公司未来价值增长预期的相对明确也是必不可少的。

　　在上述状况下，新进控股一方现实的重组兼并买入价格及其未来的获利空间都有了相对高的透明性基础。在高透明状态下，市场的价格发现功能就会在时间上向前靠。目标公司(包括重组与被重组方)的状况越透明，这种提前量就越充分。在市场炒做气氛的作用下，甚至会直接计算、发现和反映潜在的被重组方未来可能出现的价格趋势——这一幕正是我们在后股改时期的现阶段所普遍看到的。

　　我们留意到，五部委股改22条不但鼓励绩差股重组，同时也鼓励大型绩优股通过兼并重组迅速做优做强。最近(600764)中电广通(资讯 行情 论坛)、(600125)铁龙物流(资讯 行情 论坛)、(600365)通葡股份(资讯 行情 论坛)等的强势表现，显示市场对兼并重组的价格发现正在扩大战果之中。

　　股改中的市场，就象一棵进入成熟季节的葡萄树，向阳的一面先熟。狐狸也许是对的，但是它只是那些已经尝到成熟葡萄者的笑料而已。