益邦投资早评：权证的现在和未来

　　益邦投资

　　权证上市交易已经整整20个交易日了。在这段时间内，完成了从最初上市的风光无限直冲2元到遭市场冷遇，回归起点的过程。目前关心权证的投资者或许存在这样的困惑：权证还能做吗？

　　发行权证的目的:正如证监会负责人所言，发行权证的目的是“丰富股权分置改革的形式”，毕竟权证是一个不用非流通股东掏腰包还能在行权日捞一笔，同时市场投机资金会给予流通股东一定补偿的方式。但这一目的恐怕还不能完全表达权证能够带给市场的影响。权证更大的意义还是与T+0有关。中国股市阔别T+0制度已近十年之久，当年停止是因为市场过于活跃，投机气氛浓郁。而经历过四年半的调控之后，市场的投机氛围是少了，可投资氛围也基本没有了。海外市场的交易制度绝大部分都是T+0交易，在完善的信息披露制度和监管制度下，交易制度本身是无害的。之所以会出现前些年的问题更多的是因为犯罪成本太低，对投资者的保护仅停留在口头上，经历过T+1制度下坐庄横行的市场之后，市场参与各方都应该认识到：既然T+0并不比T+1更坏，而且还能活跃市场，继续墨守T+1已经变得毫无必要。经历过漫长的熊市洗礼之后，无论上市公司、管理者、券商还是投资者都已经变得愈发成熟和理性。大家对于博傻游戏都已经非常厌倦了，都认识到股市终究还是一个价值投资占主流的市场。在这样的市场氛围之下，在可预期的完善的监管处罚措施到位之后，T+0制度才是真正给予投资者退出选择权的公平制度。

　　政策的进退有度:“有条件，小范围”地恢复权证真实目的就是活跃市场：“进”可以逐步放开，非但很多大盘股可以实现权证方案，以创新著称的深圳将中小板变成“T+0试验田”都是有可能的。“退”可以不放开，任由一两个权证产品自生自灭也不会造成多大的市场影响，反正大家都是签了权证风险协议的。宝钢权证(资讯 行情 论坛)的试点开了条口子，之所以选择宝钢作为试点是与该企业优秀的基本面分不开的，绝不可能在行权日之前出现基本面的重大问题。但选择权证而不是中小板作为T+0的试点也反映了管理层对于孱弱的市场的忧虑，害怕改革力度过大超出了市场的承受能力。从这个层面理解，我们丝毫不用担心目前

证监会主导的这一场大手术是否还有更多的后续政策和手段，现在并非没有猛药，该担心的只是是否能在最合适的时候选择最合适的措施。

　　溢价究竟应该多少？投资者可能非常不理解：为什么宝刚的股价已经跌进行权价格了，而权证依然能够维持在1元上方？回答这个问题应该从权证的特征说起。首先，权证具备交易制度优势。权证是一个T+0交易制度的产品，当日进退有度，投资者随时可以更正自己的投资决策，且单日存在获取30%以上暴利的可能。这种流通性溢价是客观存在的，不会随着权证产品的越来越多而改变，只会随着主板交易制度的改变而改变(如果哪天主板全部T+0，不设涨跌停板，权证的这种溢价才会不存在)。其次，权证具备稀缺性优势。目前市场只有一个宝钢权证，市值不过5亿。投资者没有其他的选择，但这种优势会随着权证产品的越来越多而逐渐稀释。这种稀缺性溢价会逐步分流。最后，权证具备时间性溢价。如果宝钢的股价还维持在现价，而行权日期就在一个月之后。宝钢权证绝无可能停在一元以上。而现在还有一年，时间就意味着机会和可能。很多人判断今年是转折年，明年是行情年，宝钢是有机会冲击7元甚至更高的，那宝钢权证的价值就体现出来了。从这些溢价不难分析，权证目前定位在1元以上还是比较合理的，比起有些ST的品种还是相当有投资价值的。一旦大牛市来临，最先翻番的产品就应该是权证。