国泰君安：投资破净板块 分享盛宴

　　国泰君安

　　中国证监会9月4日正式发布《上市公司股权分置改革管理办法》,这对1300多家上市公司股改全面推进无疑是“吹响了进军的号角”,而投资者经历了“寻宝、探宝和押宝”游戏三步曲后,在《上市公司股权分置改革管理办法》出台后,我们不妨对现在市场中实实在在的“宝”——二级市场股价跌破净资产的个股多加留意。毕竟法人股增值,支付对价,都有时间 风险与兑现风险,但“破净”个股如果得到了大股东的认同、流通股东的响应,市场回升的动力要远远比“押宝”更加强劲。

　　净资产是价值底线

　　在股改的过程中,国资委扮演了相当重要的角色,除了要积极指引配合上市公司股改,同时要当好裁判员的角色。如果股价低于净资产,大股东、流通股东都寸步难行。股改初期,一些现象一度成为了难题：如股价低于净资产,大股东如何支付对价?外资股东持股成本大于当前二级市场股价,外资股东如何同意?国有、法人股部分质押的,如何支付?随着股改的深入,农产品(资讯 行情 论坛)、G韶钢和邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)等楷模树立了榜样,但总而言之,这些当前二级市场股价低于净资产的个股,大股东首先做的就是将股价回升,给投资者信心,给股改创造条件。在《指导意见》和《管理办法》中,央行、财政部还给予了上市资金、税收方面各项优惠承诺,以支持股价的回升。

　　对价承诺各式各样

　　“纲举则目张”,在管理层大力呵护与鼓励下,早已不满连续“熊”上几年股价表现的大股东终于拿出杀手锏,一些财大气粗的上市公司开出了“股价承诺”和“回购”的等护盘计划,令积弱已久的市场为之一振。

　　对价承诺中,最典型的莫过于农产品,公司承诺,当股价还在3.4元时,大股东居然抛出了实施日起12个月的最后5日流通股东可以4.25元向大股东出售股票的计划,方案一公告,农产品连续拉出两个涨停板。

　　而在大股东回购类型中,如邯郸钢铁、银基发展(资讯 行情 论坛)和红豆股份(资讯 行情 论坛),此类股票大多处于净资产下方或附近,公司业绩尚可,大股东手上也有大笔现金,面对支付对价造成股份被摊薄的可能,干脆顺水推舟做个人情,同时让自己也成为流通股股东,以减少支付对价带来的摊薄影响。

　　当然也有一些公司采取了不动声色的方式,就在1300多家上市公司中,一些公司高管和控股股东不动声色的增持行为虽然没有“回购”那样出手阔绰,也没有那样大张旗鼓,其本质也是上市公司管理层或者控股股东看好公司前景的一种具体表现。尤其在全面推进股改阶段,管理层积极鼓励上市公司采取合法手段让股价回升,公司管理层和控股股东不动声色在二级市场上买入流通股,而且在净资产下方购入,或许能够成为一件名利双收的好事。

　　机遇蕴含在190家破净公司中

　　截至8月23日,沪深两市共有破净公司190家,对于破净公司的非流通股东而言,二级市场股价已跌破净资产还要再送股,道理上也说不通。特别是对于有国资背景的上市公司,甚至有可能会惹上国有资产保值增值的责任不当的麻烦。对于破净公司而言,单纯送股很难达到双赢,但在股改大背景下,上市公司进行股改是不可避免的事情,因此,如何使股价重上净资产是大股东的一个重要任务。大股东的积极态度,也会给二级市场带来一定的投资机会,大股东的信心给二级市场股价以信心,而二级市场的活跃、股价回升也给大股东支付对价以信心。因此,在跌破净资产的个股中,后市还是存在着相当大的机会。

　　关注重点个股机会

　　悦达投资(资讯 行情 论坛)就是在190家破净公司中,基本面相当突出的个股。在其股东名单中,第一大股东为江苏悦达集团有限公司,持有16122.26万国有法人股。通过历年数据比较,集团在去年下半年通过二级市场买入过程,成为了公司第四和第五大流通股东。而当时集团公司在二级市场上的买入价区间在3.5-5元,控股股东的增持行为相当明显,显示集团公司相当看好悦达投资的发展前景。目前该股调整相当到位,而公司盈利能力也在提升,值得市场多加留意。