长江证券：股指下跌的偶然和必然

　　长江证券

　　周一大盘走势颇具戏剧性，两市开盘后多空继续纠缠，盘面波动相对较小。10：30分上证指数(资讯 行情 论坛)突然出现破位下跌，上证指数跌幅扩大到14点。究其原因，却发现是中石化公布中报复牌，盘面上出现的40手4.28元的小笔成交将中石化打低7%，尽管中石化股价很快收回到前收盘附近，但对市场的信心打击巨大，卖盘不断涌出，空头取得决定性 优势。上证指数早盘收盘报1156.61点，下跌15.25点，成交52.18亿元。

　　从周一的市场表现看，下跌似乎充满偶然，4.28元卖出40手中石化的人可能是操作失误，也可能只是一笔市价卖单，但无论如何起对市场的影响是巨大的。但从近期走势来看，指数的下跌实际上还是有其必然性的。随着

股权分置管理办法征求意见稿的推出，标志着股权分置的全面展开，这一方面预示着股改的个股题材的稀缺性降低，而近期垃圾股、绩差股的暴涨，实际上已经严重透资了股改的利好效应。如上海本地股中相当大部分涨幅惊人，而实际上这些品种即使10送20，其投资价值又如何。另一方面，股权分置的全面展开也预示着再融资工作的展开，而且新老划断也是投资者所担心的，从管理层的一系列表态看，新股的全流通发行的预期越来越强，而且时间也远较市场预期来的早。此外，国际原油价格突破70美元，再创新高。而行业数据表明利润增幅不断下降，规模以上企业亏损不断扩大，在此背景下，大盘继续上行的难度可想而知。

　　近期重组股、ST股借股权分置管理办法出台也是一路爆炒，市场上赚钱效应带来了巨大的投机气氛，但从总体成交量来看，确是不断减少，基金重仓品种普遍表现不佳，资金外流迹象比较明显。而且G股复牌后表现疲弱，先后有G广控(资讯 行情 论坛)、G宝钢(资讯 行情 论坛)跌破大股东承诺的增持价，显示主流资金有捉襟见肘之势。而近期消息面上有保险系基金可能年底出台，当前基金公司继续遭遇赎回压力，这些可能是资金紧张的重要原因。

　　对于大盘运行，目前笔者倾向于认为大盘可能将延续调整的态势，短期调整的目标位可能在1100点附近，毕竟大盘摸高1200点后的调整是不充分的，依然存在巨大的获利盘。目前并不能断言本轮行情就结束了，尽管我们前面列出了许多对大盘运行比较负面的因素，但由于政府做多的决心依然较坚决，政策作为市场的外生变量给市场带来了很多的不确定性。因此策略上，当前应该适当降低仓位，并积极进行仓位调整，对于绩差股进行回避。下阶段的投资机会可能来自于下面两个部分：1、有较好的股改方案，业绩稳定增长；2、已经实行股改的G股，其长期价值被市场低估。