两市指数分道扬镳凸显市场矛盾

　　兴业证券

　　上周最引起市场哄动的是周三由证监会、国资委、财政部、央行和商务部五部委联合公布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》。这部重大指导性文件分为五大部分，1、正确认识股权分置改革；2、股权分置改革的指导思想；3、股权分置改革的总体要求；4、严格规范股权分置改革秩序；5、调动多种积极因素，促进资本市场稳定发展。从条款上共 分为22条。纵观文件各项条款，我们发现内容十分丰富，无论在理论上和实践中都具有很强的前瞻性和指导性意义，是指导股改工作的纲领性文件。特别是对于一些特殊情况的上市公司，如带B股、H股的A股上市公司、绩差上市公司提出了建设性的意见。

　　盘面上很明显地表现出与《指导意见》有关内容相匹配的特征。其中以ST公司为代表的绩差上市公司二级市场表现特别活跃。据我们统计，深沪两市有上市交易的99支ST、*ST公司上周平均涨幅为14.8%。位列涨幅前80位的个股几乎清一色都是ST一族。在周三公布《指导意见》的当天，含B股较大的上海本地小盘股又重新卷土重来，多支个股涨停连续在周三、周四涨停，但走势已表现为强弩之末，在周五又重新列在跌幅前列。至于G股风光已不再，G广控(资讯 行情 论坛)虽然动用10亿元资金，但最终股价仍低于其承诺增持价之下，G宝钢(资讯 行情 论坛)的股价也曾经一度跌破承诺增持价。

　　虽然上周市场如我们上周周评所评述的表现出强势特征，但我们对本周的走势却提出一些谨慎地看法：

　　1、深成指和上证综指走势迥异凸显市场矛盾。上周指数表现出来的最大特征是深成指与上证综指走势背道而驰。一方面，上证综指是振荡向上，连续两日站在10均线上方，而另一方面深成指却振荡向下，在半年线、5日线、10日线下方。如果我们观察更能代表两市总体特征的沪深300(资讯 行情 论坛)指数，沪深300指数基本上保持一个平台整理，并且仍在10均线之下，并没有表现特别突出的强势特征。记得罗伯特.D.爱德华和约翰.迈吉在所编著的《股市趋势技术分析》所言，趋势确认原理之一要求“两个指数必须相互确认”：“这是所有道氏理论原理中最常受到质疑并且最难以合理解释的一条。然而，它经受了时间的检验，对那些仔细检验过历史纪录的人来说，它确实在发挥作用是不争的事实。那些在实际操作中忽视这一原理的人对其违背这一原则后悔不已。这一原则意味着：单独一个指数的行为不能产生趋势改变的有效信号。”我们现阶段的市场就遇到这一问题，深成指和上证综指不能相互确认。到底谁是谁非？深成指的成份股是以万科(资讯 行情 论坛)A、中集集团(资讯 行情 论坛)为首40家大盘绩优股。而上证综指中以中国石化(资讯 行情 论坛)、宝钢股份、长江电力(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)为首的四支指标股由于权重较大，对指数影响极大。此轮行情的主力是政府护盘资金、场外游资。护盘资金以撬动沪市的中国石化为主，场外资金则拉动各种题材股推波助澜，活跃市场气氛。而一直奉行价值投资理念的基金从宏观基本面因素来选择股票。在宏观经济处于被压缩的背景下，周期性行业居多的深沪市扬很难有适合基金口味的品种。护盘资金、场外资金的“敢做敢为”和基金的“无作为”成为市场中的一对矛盾。两者之间没有“和谐”的共识是很难让市场“飞扬”起来。

　　2、成份指数缺口回补决定此轮行情仅是反弹行情。上证综指、深证综指(资讯 行情 论坛)在8月8日有一缺口，迄今为止，缺口尚未被回补。按照缺口理论，一轮牛市启动一般有突破缺口、持续缺口、衰竭缺口。假如一个缺口被快速回补，就被称之为普通缺口，对行情判断就没有什么特别的意义。我们注意到，深成指在上周五终于被回补。事实上，上证50(资讯 行情 论坛)、上证180(资讯 行情 论坛)、沪深300就根本没有跳空缺口。最能代表市场中坚力量的沪深300、上证180等指数并没有表现出强势的特征。表明了行情的持续性力度并不是特别强。也就是说成分指数并不能确认综合指数(资讯 行情 论坛)的强势特征。

　　3、成交量萎缩表明多方谨慎。“成交量跟随趋势”，这是“价格沿当前的基本趋势方向运动时，交易活动倾向于增加”这一般事实的口头表达。在牛市中，当价格上涨时成交量增加。上周周成交量已大幅萎缩，已是不争的事实。一般认为，沪市的日成交量要保持100亿以上，指数上扬的基础才可保持一定持续性。如果扣除宝钢权证(资讯 行情 论坛)的周二、周三、周四、周五的日成交金额21、30、19、14亿元，沪市已连续四天成交量萎缩在100亿以下。如果本周成交量仍然保持如此水平，市场上扬将有一定的困难。

　　4、K线菱形形态的出现是不良征兆。如果从60分钟的K线图上看，很明显以四个顶点1191(8月12日)、1201(8月18日)、1132(8月19日)、1171(8月26)所构筑一个菱形形态。而且这菱形形态几乎已完成。按照技术形态理论，菱形是作为顶部反转突破的形态。这是一个不良的信号。

　　5、热点转换可能不是那么顺畅。从上周的指数走势上看，实际上走得极为艰难。盘中常常有异常跳水，尾盘又经常被拉起。其中中国石化的拉升在其中起到功不可没的作用。中国石化已接近前期高点，再次拉升可能有一定的困难。上海本地股的疯狂和ST股的末路狂花可能都将随着市场理性的到来而湮灭而殒落。虽然周五科技股的异军突起挽救了大盘，但有否具有可持续性仍有待于观察。

　　当然，我们认为在股改的大背景下个股的活跃仍将持续，但本周若量能不能持续放大，市场将面临危机。