河南九鼎：股改行情将向纵深发展

　　河南九鼎 商伟

　　截止到8月20日，随着最后两家中孚实业(资讯 行情 论坛)和华联综超(资讯 行情 论坛)股改方案获股东大会批准，第二批所有42家试点公司都进行了投票表决，并且全部通过。这标志着股权分置改革的试点阶段已经结束，股权分置改革将在A股全面铺开。与股权分置改革的进程相适应，二级市场对于股权分置改革题材的炒作也暂告一段落。前期热点纷呈的 股改题材在今后将如何演绎？市场机会将有哪些？下面我们就对股改行情的历史和今后的发展趋势作一简要分析。

　　股权分置改革是中国股市历史上的重大变革，也是今后两三年股市改革的重中之重，所以该改革也构成了二级市场最大的题材，主力对于该题材的发挥可谓淋漓尽致，反复挖掘，尽情炒作，也为投资者带来了良好的收益。纵观股改行情的发展，该题材的炒作是通过三个层次来展开的。

　　第一个层次是对第一批试点股和相关股票的炒作。

　　从4月13日各媒体发布管理层表示中国股市目前已经具备启动股权分置改革试点条件的消息开始，对股改行情的炒作就正式拉开序幕。在4月13日发布该消息时，一些传闻中的试点股开始放量上涨，吉林敖东(资讯 行情 论坛)、漯河银鸽、上电股份(资讯 行情 论坛)等当日即封上涨停，其它的象广东控股、三一重工(资讯 行情 论坛)等也有不小的涨幅。由于当时保密工作的失误，第一批试点的公司绝大部分都是传闻中的上市公司。

　　在5月9日正式宣布进入第一批试点公司的四家公司的名单时，这四家公司已经有一定幅度的上涨，或走势明显强于大盘，而在两次的停牌又复牌之后，除了G金牛之外，其它三家公司每一次复牌都有10%以上的涨幅，累计涨幅达到30%左右，最明显的是三一重工，第一次复牌上涨15%，第二次复牌又涨了两个停板，累计涨幅过大。所以对价实施后G三一(资讯 行情 论坛)和G金牛都出现了贴权的走势，清华同方(资讯 行情 论坛)方案未被通过，紫江企业(资讯 行情 论坛)的方案被商务部批准时，大盘已经开始走强，所以该股实施对价后部分填权。第一批试点由于推出时股市持续下跌，市场观望者居多，行情炒作的力度相对较小。

　　第二个层次是对第二批试点公司和相关受益公司的炒作。

　　6月19日第二批试点公司名单公布后，随着股权分置改革的进一步推进，各级政府也积极支持股权分置改革，宝钢股份(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、申能股份(资讯 行情 论坛)等一批大盘蓝筹公司公布了对价方案。有些试点公司的对价方案相对比较优厚，投资者对股改由怀疑到认同，发现股权分置改革中流通股东可以获得比较高的对价，投资者对股权分置改革有了积极预期。加上大盘处于上升趋势中，投资者的积极预期使试点公司的股价大幅度上涨。第二批试点的42家公司中，在停牌前的一时间均出现了大幅的抢权行情，个股平均最大涨幅在30%以上，个别公司的最大涨幅达到70%以上，第二批试点公司不仅涨幅巨大，而且在实施对价后，仍有一定的涨幅，对价未能完全除权，两次溢价导致对股价的严重透支，股价缺乏再度上涨的动力。

　　第三个层次是对两市本地股和中小板的炒作。

　　有消息称，上海市国资部门组织专门研究小组对含有国有股的上市公司进行了全面“摸底”，并从130余家需要进行股改的公司中选定了20家上海本地公司作为全面推开股权分置改革的先头部队。由于政府的大力推进和支持，同时对上海本地小盘股在股改中有可能推出超大比例的送股方案，有传闻称有10送10甚至更高对价方案的预期，再加上上海本地股是最集聚人气的板块之一，上涨本地股出现了非理性的大幅拉升行情，涨幅相当可观。根据统计，自7月17日到8月17日，上海本地股的平均涨幅达到了38%，超过大盘20个百分点，有相当一部分公司的涨幅超过了50%，甚至有的公司涨幅超过了100%。 在上海本地股的带动下，深市的本地含B股的小盘股了也出现的积极的跟风炒作，很多股票最大涨幅超过50%，深中冠(资讯 行情 论坛)的最大涨幅接近100%，两市本地股出现了严重的透支行情，蕴含了巨大的中长线风险。

　　由于中小板在第二批试点中有10家公司入选，同时，对于中小板率先实施股改和全流通的预期，使主力机构也积极进驻该板块，不断推升股价，中小板的股票也是近期涨幅较大的之一，象中航精机(资讯 行情 论坛)、思源电气(资讯 行情 论坛)等上涨幅度也高达60%以上。

　　通过以上的分析，我们看到，对试点股和相关概念的股票有过度炒作和透支行情的因素，尤其是对第二批试点公司和上海本地股的炒作存在较大非理性成份，也为后市的行情发展带来了较大的负面影响，对于投资都来说，第一批和第二批试点包括上海和深圳的本地小盘股目前的股价较高，投资价值被高估，风险较大，其中存在的机会相对较小。但随着第二批试点的结束，股改将进入全面的铺开阶段，市场仍然存在较大的机会，股改行情将向纵深发展(资讯 行情 论坛)。

　　随着股权分置改革进入新的阶段，投资理念和投资策略也将发生较大的变化，由对概念和题材的炒作到对公司价值和成长性的关注和追捧。在未来的两三年内，股改行情仍然主导市场，股改的力度越大，行情也就越大，但仅靠对概念和题材的炒作，不可能将行情引向深入，行情也是不会持久的。

　　随着中国股市股权分置改革的进行和完成，中国

资本市场正逐步走向日趋健康和富有效率的轨道上，一些历史遗留问题也逐渐消除，特别是2/3的股份不能流通的局面将改变。连续股改所产生的会计效应(实际市盈率的静态降低)将在相当长的一段时间里对冲周期性因素可能对市场造成的负面影响，从而为中国资本市场的发展赢得宝贵的时间。我们更应坚守基于基本面的投资理念，也就是股改以后的估值水平是评判公司价值的关键标准，特别是一些优秀的蓝筹公司已经显现出高息债券的债性，更值得投资者着力关注。在股改的时代，尽管对价幅度是进行投资最为重要的考虑因素，但是如果仔细分析就会发现，绝大部分上市公司具有10送3或以上的对价能力，具有对价支付能力的上市公司支付对价的比例差别是较小的，由此不能区分和判定公司的投资价值，投资人不应将其空洞化及数字化，特别是那种不顾公司基本面，盲目地以对价多寡作为投资唯一准则的行为实不足取，而应将对价因素置入公司的基本面加以综合考量，从而理性地做出投资选择。