黄震：医药行业政策限制明显整个市场竞争非常激烈_新浪财经

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　　新浪财经讯 11月24日消息，2017第六届中国上市公司领袖峰会在成都召开，九鼎投资副总裁、投资管理中心总经理黄震表示：我们的药企发展面临着哪些困难和问题？第一，政策的限制非常的明显。比较突出的就是两票制，导致了利润空间下滑。第二，各地的医保控费，药品差价的问题。还有审批深化改革，新药上市加快，所以整个市场竞争的非常激烈。第三，我国制药企业的创新能力比较低，因为他们的研发实力有限，并且医药研发风险高、周期长、不确定性大，还有对国产产品注册审批政策红利正在逐渐的消失。

九鼎投资副总裁、投资管理中心总经理黄震

　　以下为演讲实录：　　

　　大家下午好，非常荣幸有机会参与这个论坛，今天分享一下九鼎投资对于医药企业资本运作的一些理解。历史上我们大概投了40家医药企业，大概投了10几家医院，有一部分是医疗器械公司。所以我们从2007年成立以来，一直对健康产业非常的关注。同时我们也是一家上市公司，本身我们在整个企业的资本运作层面有很多的经验和理解。所以今天借这个机会跟大家做一些分享，这是我在之前给大家做的一个简单的铺垫。

　　今天大概讲四个方面的内容，比较简单和清晰。第一，医药行业当前发展的现状和趋势。第二，医药企业目前面临的困境和问题。第三，投资关于1+N整合的并购策略，具体怎么展开。第四，讲几个案例，包括业内的市场上的情况，也有一部分是投融资。

　　医药行业的发展现状和趋势，中国人口的老龄化非常明显，医疗需求大幅度增长。第二，人口政策的调整，放开了二胎。第三，收入增加，健康支出消费升级。第四，创新治疗手段。中国要从仿制大国掉创新大国的崛起，仿制药的一致性评价比较重要，另外就是我们国家发了一个深化改革鼓励创新的意见，鼓励国内的创新药的研发，优先上市等等，这是我们的现状。整个行业还有一个特点，第一，整个医疗行业在国内，整体上还处于成长的初期。这个行业的集中度比较低，首先是A股的上市公司有220家左右，平均市值在140亿，相当一部分是依赖于几个有限的核心产品。第二，中药饮片企业数量约800家，平均收入规模1.5亿，绝大部分企业的利润规模不超过1000万。

　　在这样的环境下，我们的药企发展面临着哪些困难和问题？第一，政策的限制非常的明显。比较突出的就是两票制，导致了利润空间下滑。第二，各地的医保控费，药品差价的问题。还有审批深化改革，新药上市加快，所以整个市场竞争的非常激烈。第三，我国制药企业的创新能力比较低，因为他们的研发实力有限，并且医药研发风险高、周期长、不确定性大，还有对国产产品注册审批政策红利正在逐渐的消失。跨国医药公司越来越重视中国市场，有一些境外产品在国内上市。本土的临床研究质量不高，国际化困难重重。中国的药企在并购整合方面缺少经验和整合能力，跟国外的相比，国外主要的跨国药企基本上是通过并购整合来实现的。中国的药企，上市公司在这个方面存在一些能力的缺陷，这是我们对于医药企业未来实现进一步的发展、增长，面临的困境的一个简单的总结。

　　我们作为一个投资机构，提了一个外延式扩张的策略探讨。有两个数据，一个是2009年到2016年的并购重组的数量来看，另外一个就是医疗工业收入的增长，这两张图非常的典型。右边这个图是业务收入，大家可以看到，增速在下滑，行业增速在2016年有所回升，达到10.4%。说明这个企业内生的增长都是在下滑的，但是并购充足的数量在逐步的增加。2016年超过了300家，这是目前市场的一个情况。医药企业有一个非常明显发展的措施，就是外延式扩张。所谓的外延式扩张简单的说就是对外并购重组，这是非常明显的数据。同时这里面提到了一个很重要的政策，仿制药的一致性评价，是中国制药产业的一次供给侧改革。可以跟日本的情况对比一下，日本的药品评价是从上个世纪70年代持续至今，他们在改善药品质量的同时，也使处方药的数量和制药企业数量大幅度的下降。这个政策势必导致未来的产业的竞争格局会有很大的一个改变，从政策方面来看是这样。医药商业方面就是两票制，推进了医药商业领域的并购整合，剥夺了大多数二级、三级医药批发商的生存空间，行业内并购整合是大势所趋。我们可以看到整个产业的竞争格局发生着很大的变化，这是有业内的共识的。我们大概投了接近300个企业，这个过程我们典型的是做一个上市前的投资，也就是说是上市前3年，我们把钱投进去。上市以后，把钱退出来，就这么简单。根据我们对整个产业的理解，不光是医药企业，不光是医药行业，我们提出了我们目前的一个投资策略，也可以把它理解成医药企业的并购整合策略，也就是1+N。1+N就是说投资一个有潜力成为龙头企业的企业，或者是已经是龙头企业的企业，对这样的药企进行投资，协助他整合上下游或者是横向、纵向的都可以，把整个产业的集中度提高，来实现他的外延式扩张，这个也非常简单。常用的策略，基本上都是通过横向并购实现扩张的。医药企业的核心竞争力有两个，第一就是有什么品种可以卖，第二是销售能力。如果市场的增长已经延缓，要通过并购的方式获得品种。新的品种的研发，他的研发时间有限，所以并购是必然的手段，这也是海外的药企非常重要的策略。第二，有一些是要上下游的纵向并购，上控原料，下抓服务，比如说化学制剂企业反向收购化学原料药企业。第三个策略是传统领域的转型升级，比如说传统的制药向生物制药的领域的拓展，第四个就是海外并购。1+N的策略从本质上来讲，是PE机构的投资策略整合，整合需要上市公司跟专门的PE机构携手共行，比如说他的标的筛选、价值研判，这是他的日常工作。上市公司的优势就是向并购标的输出管理能力并整合其业务，最大化的实现协同效应。要跟上市公司合作来实现外延式扩张，这是我们的核心部分。外延式扩张国内外的实践，这是国内的一家药企，他收购了医院，洛阳市第六医院，合肥高新心血管病医院，他就是通过并购整合，原来只做心血管支架，逐步扩展到药品、诊断、监测等方面。图中是复星医药的并购案例，他是世界上著名的医用激光、光子、射频及超声器械生产厂商，图中是他们做的一些并购的实践。2016年5月，现代制药公告以总价77.39亿购买了包括荒湖三益、国药一心等资产。这是跨国药企，大家可能都是耳熟能详的，辉瑞收购了惠氏，这是吉利德，他们收购了Pharmosset。

　　2017年，九鼎投资目前已经投资的药企当中，有4家药企已经上市，还有一些后面要重新弄，之前投了大概有10家药企已经完成了A股上市。在跨境并购方面，今年已经有2家九鼎已投上市的药企锁定了海外资产，已经联合九鼎参与海外竞购。总的来说，对于医疗健康领域我们非常的关注，希望跟各位上市药企合作，来实现我们的外延式扩张。今天就简单的分享到这里，感谢大家。