天风：阿里溢价私有化银泰 关注三主线投资机会

　　阿里溢价50%私有化银泰商业，彰显新零售时代互联网巨头对实体零售股权投资意愿，实体零售价值持续催化。近期板块表现强势，阿里投资三江购物掀起新零售浪潮、混改持续催化上海及地方国有商业市值表现、阿里溢价私有化银泰继续彰显对新零售布局的意愿。

　　我们持续指出，新零售是长期趋势而非短期波动，03-08年商品经济大牛市带动实体零售内生外延式成长，09-14年电商崛起分流线下实体零售市场、实体零售收入、利润、估值持续下杀，15年开始消费互联网红利逐步消退（PC-移动-IP），线上线下渠道市场格局固化，纯电商空间有限因此必然进军实体零售，以金融杠杆形式从资本市场低成本获取渠道资源，进而实现弯道超车，我们判断15-20年的核心命题是新零售，一体化融合，从以商品为中心转向以消费者为中心，商品演化成内容消费的结果，围绕消费者形成系列性的场景内容消费将成核心命题，实体零售股权投资价值得到持续提升，坚定布局！

　　推荐：

　　【场景价值】实体百货、购物中心为主，如鄂武商（银泰入股）、百联股份、茂业商业、天虹商场、大商股份、银座股份、欧亚集团、重庆百货、合肥百货等；

　　【渠道价值】三江购物、步步高、中百集团、红旗连锁等

　　【供应链价值】苏宁云商、永辉超市、小商品城等。

　　刘章明/张璐芳