华泰证券：2017年原材料行业表现分化 重点推荐水泥和煤炭

　　华泰证券研究所港股原材料行业研究员杨轩对中国钢铁行业的首次覆盖中提及：

　　首次覆盖钢铁行业给予中性评级、给予鞍钢与马钢持有评级

　　我们预计2017年钢铁行业供需两侧均出现适度下降，行业运行总体保持平稳，首次覆盖予以中性评级。预计2017年行业产能利用率将维持在80%左右的水平。受到需求的季节性因素、环保检查造成的生产中断、去库存/补库存及原材料价格波动等作用推动下，我们预计2017年钢材价格及行业盈利水平会走出波段性行情。我们对两大主要港股钢铁企业——鞍钢股份(持有评级，目标价4.8港元)和马钢股份(持有评级，目标价2.0港元)——进行了首次覆盖。

　　供需微降,2017年总体平稳

　　我们预计2017年全年钢铁行业格局保持平稳，产能利用率将维持在80%左右，在房地产投资走弱的预期下全年粗钢消费量出现2.1%的同比收缩。同时，随着海外反倾销压力渐增，明年钢铁出口量预计也会出现下降。供给侧方面，预计将有3,000万吨产能得到化解，而在产产能的退出比例在2017年将大幅高于2016年，使减产幅度进一步增大。

　　供给侧改革为中期平稳奠定基础

　　我们认为，政府发起的供给侧改革将带来持续的产能去化，使钢铁行业在2016-2020年期间从2011-2015期间的供给过剩局面恢复到相对平衡的供需状态。供给方面，由于中频炉每年产量达4,000万吨，占总粗钢产出的5%，其关停的速度和范围或超预期，给市场带来正面影响。

　　整合拉开帷幕，定价权拐点尚未出现

　　宝钢与武钢的合并势必会大幅提升高端汽车板等高端品种市场的定价能力，但鉴于产业集中度仍不高，要想达到定价权拐点尚需时日。预计下一步会有更多政府主导的企业合并，同时随着龙头钢企资产负债表的快速改善，预计会出现市场推动的兼并收购。主要下行风险是楼市萎缩程度大于预期，主要上行风险有产能关停(尤其是中频炉)力度较预期更强。

　　2017年原材料行业表现分化，重点推荐水泥和煤炭

　　在我们覆盖的五个原材料行业中，我们重点推荐水泥与煤炭行业。预计水泥行业在2017年受益于更高的平均售价(ASP)：1)市场进一步整合，主要厂商更为注重利润，从而推动产业协同；2)基础建设投资力度加大；3)2017年初价格水平将显著高于2016年初。重申华润水泥(1313HK，目标价3.8港元)和金隅集团(2009HK，目标价3.8港元)的买入评级。煤炭板块，主要煤企在长协合同签署和价格机制透明化的背景下享受更清晰明朗的利润前景。预计动力煤港口平仓价的平均售价将比2016年高17%，达550元/吨。重申中国神华(1088HK，目标价20港元)和兖州煤业(1171HK，目标价7.0港元)的买入评级。