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　　一般来说，牛市的必要条件之一，是周期性行业毛利率的企稳，与新兴产业毛利率的暴增。

　　《第一财经日报》记者统计2014年前三季度的行业平均毛利率水平发现，石油石化、煤炭、钢铁尽管毛利率还在低位，但已经企稳回升，或跌无可跌。而引领市场估值提升的新兴产业，则随着毛利率的提升而展现勃勃生机。

　　石化、军工、新能源增幅最大

　　2014年前三季度，中信二级子行业销售毛利率最高的五个行业分别是：白酒、证券、酒店餐饮、生物医药、计算机软件。

　　即便白酒行业在反四风等政策的压制下，仍然维持了行业第一的销售毛利率，前三季度平均销售毛利率达到64.5%，而在2012年这一数据也仅仅是68.2%。

　　行业毛利率已经上升到第二位的是证券业达到61.7%，显然，当市场行情逐步走暖后，受益于成交量的激增，券商在没有成本增加的基础上，大幅增加了收入。在2013年，行业平均销售毛利率第二位还是酒店餐饮业。

　　在毛利率的改善方面，2014年前三季度，销售毛利率平均值增长幅度最高的五个行业是石油开采、兵器兵装、新能源运营、电信运营、证券，其中石油开采的毛利水平较2013年翻倍，兵器兵装则有43%的提升。

　　另外，在提升明显的行业中，出现了新能源、传媒，说明以电动汽车、光伏为代表的能源企业业绩改善明显，兵器兵装行业的改善一方面来自于需求的增长，另外一方面2013年以来，军工企业的并购重组明显增多，大批优质资产进入上市公司也是主要原因。水泥等建材行业的毛利提升，预示着固定资产投资水平的见底。

　　从全行业的平均值来看，2014年前三季度销售毛利率平均值为29.3%，相较于2013年25.6%、2012年24.4%的数据，已经提升了3.7、4.9个百分点，这反映了2014年前三季度市场需求的强劲复苏。

　　在新兴产业方面，行业毛利率水平有的高达35%以上。智能交通概念公司三季报的平均销售毛利率高达36.15%，较去年同期的35.15%小幅上升，其中兼具数字地图、车联网和动态交通业务的四维图新销售毛利率达到了83.10%。

　　同样的情形还出现在高端装备产业身上。2014年前三季度，30家高端装备制造公司实现净利润合计177.41亿元，较去年同期的132.04亿元增长了34.36%。需要指出的是，这些公司2012年前三季度净利润为168.43亿元，也就是说，它们在经历了2013年前三季度业绩下滑之后，在2014年找回了高增长的节奏。

　　周期类仍然不振

　　同比来看，毛利率下降最大的行业是保险、煤炭、汽车以及贵金属、房地产。其中，煤炭较2013年有44%的下跌。。

　　煤炭价格低迷，采掘行业前三季度的盈利堪忧。56家采掘类公司三季报净利润同比下降7.3%。中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能等公司的业绩均同比下降；国投新集、煤气化、安泰集团则出现亏损。

　　一个值得关注的现象是，有的行业业绩是全线飘红，但毛利率反而下降。就龙头上市房企来看，万科的三季报可谓最为漂亮，该集团前三季度实现营业收入634.2亿元，净利润61.6亿元，同比分别增37.5%和21.3%。实现销售面积1098.7万平方米，销售金额1285亿元，同比分别增长21%和33.4%，完成全年销售目标的80.3%，各项数据均名列前茅。

　　统计显示，从已经公布的上市房企三季报来看，房企平均销售毛利率为36.7%，而2012年同期则为39.7%，这意味着在今年全年市场向好的情况下，房企毛利率反而同比下降了3%。业内人士认为，一是结算的时间，另外是今年高价拿地的成本，可能会导致账目毛利率下降，也有研究员认为，高负债率、高贷款利率带来的高利息费用“吃掉”大量利润外，土地成本增加、楼市分化等因素都是造成行业平均利润率下调的原因。

　　钢铁行业在中报业绩大幅下滑46%的基础上，三季报盈利回升，业绩与去年同期基本持平。Wind数据显示，31家上市钢企中有19家钢企业绩实现同比增长或扭亏。河北钢铁前三季度实现净利润5亿元，同比增长328%；沙钢股份实现净利润5233万元，同比增长251%；华菱钢铁、安阳钢铁、首钢股份均实现扭亏。

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