瑞银证券研究报告内容摘要

　　9 月理财发行“量价齐稳”，预计理财发行的波动性或逐步回落。

　　从存款偏离度政策发布第一个季度末理财产品变化情况分析，我们发现三大特点:1)季末理财发行波动性有所回落，9 月新发行理财产品约4977 款，环比略升2%，9 月最后一周理财产品发行较上周环比基本持平;2)季末理财发行综合利率趋于平稳，资金面保持平衡状态;3)新发理财期限有所回升，9 月新发理财产品加权平均期限环比上升至3.7 个月，处于年初以来的较高水平。我们认为近期出台的存款偏离度指标政策效果正逐步显现，预计未来理财产品发行波动性或逐步回落;商业银行日均存款考核正逐步加强，整体负债成本短期或有所提升。

　　十一前一周理财发行综合利率环比持平，发行量环比基本持平。

　　十一前一周新发理财约1014 款，环比基本持平;理财产品综合利率环比持平于5.55%;新发理财加权平均期限环比上升0.3 个月至4.04 个月。

　　市场:十一前一周银行板块上涨0.8%，14 年银行板块PB0.84 倍。

　　十一前一周银行指数上涨0.8%，跑输上证指数1.5 个百分点。我们估算目前股价对应板块14 年平均PB0.84 倍，平均PE4.77 倍。截止9 月30 日，A/H股平均溢价0.2%。

　　投资建议:政策及资金面因素或支撑短期绝对收益，中期维持谨慎。

　　我们预计短期政策面及资金面因素将支持板块绝对收益;中期，景气下行没有改变，仍维持谨慎。我们推荐:建行、招行、平安和宁波。

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