证券时报网(www.stcn.com)05月20日讯

　　5月20日，据《经济参考报》报道，日前从权威人士处获悉，相关部门正在着手酝酿再度提高稀土资源税，对内调控稀土行业的手段加码。

　　“国税总局、工信部、财政部等部委都正在讨论和酝酿中，估计下半年出台。”上述人士说，按照目前的情况看，可能稀土资源税将在现行的标准基础上大幅上调，具体比例仍在讨论中。

　　提高稀土资源税被众多业内人士看作是调控稀土行业的重要手段。上述权威人士对记者坦言，提高稀土资源税税率，从源头上提升稀土的市场价格，使之体现出资源的稀缺性与开采的环境成本，并通过价格的上升改变供求关系，有效减少走私与其他国家购买囤积稀土现象，同时有助于减少因为W T O败诉对我国稀土管理带来的负效应。

　　“一旦资源税再次大幅上涨，企业的成本将会更加高。”一位稀土行业资深人士对《经济参考报》记者说。另一方面，资源税税额大幅提高，说明政府正在进一步采取措施严格控制稀土资源，在这种情况下，稀土价格有可能会走高。

　　统计显示，经过2013年四季度的持续下跌，稀土价格已经接近2013年年中时的底部水平。以稀土主产区的包头为例，全市现有规模以上稀土企业34户，1至3月开工率91 .2%，实现销售收入18 .1亿元，同比下降25 .3%；实现利润仅2 .1亿元，同比下降4 .7%，从出口情况来看，稀土行业完成出口交货值3100万元，同比下降47 .2%。记者了解到，拥有采矿权的稀土大集团将会优先受益，包括包钢稀土、厦门钨业、五矿稀土、广晟有色、中铝及赣州稀土。因此，在严格控制稀土资源情况下，部分公司将受益稀土价格上涨。

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　　稀土概念股一览：

　　1. 包钢稀土(600111.sh)，公司拥有稀土资源5738万吨储量，占世界稀土矿储量62%；公司稀土类产品年产能约5.4万吨。公司拟通过五年时间储备30万吨左右稀土金矿，通过两年时间储存8万吨左右稀土产品。

　　2. 广晟有色(600259.sh)，公司拥有稀土资源713万吨，年产能近2万吨；公司稀土冶炼分离能力8000吨，居全国同行业第一。

　　3. 中色股份(000758.sz)，公司于广东韶关新丰投资建设7000吨/年稀土分离项目(新丰是国内重要的离子型稀土矿的产区)。

　　4. 厦门钨业(600549.sh)，公司拥有稀土资源13万吨储量，年产能约0.2万吨。

　　5. 五矿发展(600058.sh)，大股东五矿集团目前拥有了国内最大的稀土基地，并在江西赣州组建五矿稀土(江西离子型稀土远景储量940万吨、保有储量230万吨，其中90%的资源在赣州)，将整合赣州周边地区优质离子型稀土资源和稀土分离冶炼企业。

　　6. 江西铜业(600362.sh)，大股东江西铜业集团对四川稀土资源进行整合，收购的四川冕宁牦牛坪稀土矿已探明储量近200万吨，现存储量157万吨。

　　机构解析重点个股

　　广发证券

　　包钢稀土(600111)：13年盈利或受益收储 未来盈利弹性下降

　　2013 年盈利同比增长4.22%。2013 年公司实现营业收入84.72 亿元，同比下降8.33%，归属母公司所有者净利润15.74 亿元，同比小幅增长4.22%，基本每股收益为0.65 元；4季度，公司实现净利润2.50 亿元，同比扭亏为盈，环比下降8.25%，基本每股收益为0.10 元。年度拟每10 股派现2 元(含税)。

　　以量补价，或受益稀土收储。2013 年，轻稀土氧化物综合售价下跌23.05%，但同期公司营业收入仅下滑8.33%，远小于产品价格跌幅。我们推测公司或是受益于国家稀土收储，产品销量逆势增长，部分抵消了稀土价格下跌对业绩的不利影响。受益于此，公司2013 年实现盈利15.74 亿元，同比小幅增长4.22%。

　　原材料成本增加，业绩弹性下降。2014 年包钢集团修改与公司原有稀土原材料定价公式。新公式执行后公司原有稀土矿浆采购成本将从220 元/吨，增加至419 元/吨。新公式考虑了公司产品毛利率，因此即使未来稀土价格上涨，公司受益程度亦将有限。

　　定位稀土冶炼应用，盈利弹性下降或影响估值。近期公司接到大股东包钢集团《关于“包钢股份”和“包钢稀土”未来发展战略的实施规划》文件。根据包钢集团的《实施规划》，未来包钢股份将控制白云鄂博矿山的稀土资源，成为资源型矿企；而包钢稀土将成为稀土冶炼加工应用企业，公司的估值中枢或将受此影响而下降。

　　给予“持有”评级。预计公司 14-16 年的EPS 分别为0.47 元、0.60 元、0.62 元，对应动态PE 为43 倍、34 倍、33 倍。鉴于公司原材料成本上升，盈利弹性下降，且公司定位加工企业，估值水平或将下降，因此我们下调公司评级至“持有”。

　　风险提示：估值中枢下降的风险；稀土价格下跌的风险；原材料成本上涨的风险。

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　　广发证券

　　广晟有色(600259)：受益稀土行业集中度提升

　　数据显示，2013年末，险资共持有广晟有色76.71万股，且均为本期新进，新进增持数量在已披露2013年年度财务数据的公司中位居第四。具体来看，本期中国人寿保险股份有限公司新进76.71万股，对应市值为2980.27万元。

　　从市场表现来看，马年以来该股累计上涨6.29%，期间大单资金净流入730.38万元，最新收盘价为38.71元。

　　从基本面上来看，公司控股广东省内7家稀土资源的开采冶炼加工企业，1家有色金属资源的进出口公司，5家钨类资源企业(非稀土资源)，为广东省稀土产业的龙头企业。

　　业绩方面，据公司2013年年报披露显示，公司2013年归属母公司净利润实现同比减少230.28%。受稀土产品需求减少、价格下跌及贸易萎缩等原因影响，报告期内公司稀土及相关产品的收入同比减少，导致公司营业收入同比下降32.77%，净利润同比由盈转亏。接下来，公司将以战略金属为核心，突出“资源控制”和“产业链延伸”两个战略重点，实现“多点均衡”的资源布局。2014年公司预计主营业务收入约19.5亿元，预计负债融资规模约18亿元。

　　股东进出方面，据公司2013年年报披露显示，前十大流通股股东中，本期包含3家基金、1家保险合计持有293.85万股(上期包含5家基金合计持有295.98万股)。其中，新进的中国人寿保险持76.71万股。截至2013年12月31日，股东人数比9月30日减少约5.04%，筹码继上期小幅集中。

　　针对该股，广发证券表示，预计公司2014至2016年的每股收益分别为0.21元、0.80元和1.44元。预计未来3年至5年稀土行业集中度将迅速提升，公司作为大集团核心企业将因此受益，因此给予公司“买入”评级。

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　　广发证券

　　中色股份(000758)：铅锌板块发力 未来资源有保障

　　签署铅锌项目合约。10月22日晚间，公司公告称与俄罗斯MBC 公司签署《奥杰罗铅锌矿建设EPC 合同》，该项目建设期3 年，费用约11.4 亿美元，最终金额由付款条款确定。此外，公司与印尼BRMS 公司签署《战略合作协议》合作开公司控股的PTDPM 公司拥有的Dairi 铅锌矿，协议主要包括：1)公司担任Dairi 项目的总承包商，与BRMS 公司签署EPC 合同，并协助项目融资；2)若项目融资成功，则由公司包销品位在51%-65%之间的铅锌精矿；3)如果融资成功，公司有权在一定期限内购买PTDPM 不超过29%的股权。

　　涉足2 大世界级铅锌项目，未来资源有保障。MBC公司奥杰罗铅锌矿拥有1.57 亿吨原矿，平均品位6.25%(铅+锌)，铅锌金属量980 万吨；若按设计产能为800 万吨/年计算，项目建成后，公司铅锌金属权益(50%)产量约25 万吨/年。BRMS 公司Dairi 项目拥有资源量2510 万吨，在全球待开发铅锌项目中排名13 位，锌品位10.2%，铅品位6.0%，平均品位排名第1，含锌金属量256 万吨，铅金属量150 万吨。

　　新丰稀土储量50 万吨，中色南方稀土占尽地利。中色南方稀土(新丰)有限公司7000 吨/年稀土分离项目计划投资6.12亿元，其中投入定增募集资金4.5 亿元。项目地处广东省韶关新丰县，是目前中国国内资源储量大、保护完好的中重稀土矿区。据广东省韶关市发展和改革局于2012 年3 月1 日公布的《新丰县国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》，新丰县境内稀土储量达50 万吨，资源条件优越性明显。

　　维持“买入”评级：我们预测公司13-15 年的EPS 分别为0.18 元、0.38 元、0.70 元，对应动态市盈率分别为74 倍、35 倍和19 倍，鉴于公司未来成长潜力较大，我们看好其长期发展，因此维持“买入”的评级。

　　风险提示：稀土业务不及预期的风险；铅锌项目进展不及预期的风险。

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　　国泰君安

　　厦门钨业(600549)：资源潜力巨大 技术储备深厚 投资价值凸显

　　结论：首次覆盖，给予增持评级。综合对比同类公司市值及PE 估值方法，我们认为公司目标价30.41 元。预测公司2014-2016 年的EPS 为0.69、0.84、1.03 元，增速25%、22%、23%。目标价对应2014-2016 年PE 为44、36、29 倍。

　　与众不同的逻辑：从产业规模及技术水平看，厦门钨业相当于1 个正海磁材 + 1 个当升科技 + 3 个章源钨业 + 0.3 个广晟有色(详情正文中有描述)。后四块资产在二级市场总市值为316 亿元，而厦门钨业增发后总市值213 亿。尽管A 股市场中分拆上市，市值会有所提升，但我们仔细分析了厦门钨业的资源潜力及深加工技术储备后，依然认为厦门钨业市值被低估，股价处于历史低位，长期投资价值凸显。

　　厦门钨业未来的新变化：抛开经济周期看，厦门钨业资源及深加工均处于稳步的扩张上升期。(1)钨资源将更充裕，集团承诺大湖塘等钨矿将注入上市公司，大幅提升公司钨资源保障；(2)福建稀土整合格局明确，生产及出口配额全部归属厦钨；(3)钕铁硼技术国内领先，产量逐月增长；(4)电池产量增长迅速，NCA 等产品也在积极研发中；(5)或享受国家发展海西地区的政策红利。

　　投资建议：现在中国经济风险依然若隐若现，资源类企业还面临产品需求不足和价格下跌的风险，不排除短期厦门钨业股价依然存在调整的可能，但从1-2 年时间周期看，公司的投资价值已凸显。

　　风险提示：A股调整风险；钨价面临下行压力；厦门钨业钕铁硼磁材及电池正极材料发展不及预期。

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　　齐鲁证券

　　五矿发展(600058)：供应链延伸与融合 创新与变革值得期待

　　上游延伸掌控资源：五矿发展拟向五矿股份发行股份购买其持有的邯邢矿业100%股权和鲁中矿业100%股权，拟注入的铁矿均为在产矿山，铁精粉产量合计约500 万吨/年，后期仍有一定提升空间，未来有望成为稳定的现金流来源；

　　盈利补偿平滑矿价风险：五矿股份承诺标的公司自交割日起的3 个会计年度扣非后净利润数不低于资产评估报告中载明的预测利润数，如未达到五矿股份将对五矿发展进行补偿。盈利补偿承诺将平滑未来3年的矿价下跌风险，稳定注入矿山的盈利贡献；

　　电商布局初成气候：此前公司已经展开电商平台筹备工作，线上业务值得期待。钢铁电商的重点在于后台仓储体系、银行系统等方面的资源整合，只有建立强大的后台体系，才能创造吸引用户线上交易的动力 ，才能保障交易的安全，克服大宗品线上交易的阻碍。在后台建设方面，五矿发展已经进行了长期的布局，资源整合已初成气候：1)牵头成立“中国钢铁流通e 联盟”：为实现仓储信息的透明化、标准化、网络化，公司与各地钢材仓库合作，改造为数码仓库与电商平台系统相连，使未来用户可以在线实时交互货物仓储信息；2)银行系统：后台直接和银行对接，有望为用户提供安全的支付结算、金融协同服务；3)自有线下业务的支持：公司本身是国内最大的钢铁贸易商之一，在全国布有销售网络、物流园，与钢铁产业链各环节已有紧密合作关系，拥有突出的公信力，将为电商业务提供强大的支持；

　　五矿发展作为大型钢贸商，本已渗透钢铁贸易的各个领域，对钢厂、仓储、物流、贸易商、银行、终端资源的整合拥有得天独厚的优势，具备强大后台支持的电商平台将体现出独特的竞争力，有望推动钢铁电商业的发展与突破；

　　小结——供应链延伸与线上线下融合：通过集团铁矿资产的注入，公司在钢铁供应链上的业务进一步延伸，把原料供应、生产加工、钢材贸易、剪切配送、物流服务、金融服务等环节进一步整合，将提升供应链管理运行效率；而结合了公司线下优势的电商业务将成为为用户提供一站式供应链管理服务的平台，盈利模式的创新与变革值得期待。综合考虑此次交易影响、公司主业未来趋势及电商业务影响，给予“增持”评级。

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　　信达证券

　　江西铜业(600362)：2013年业绩略低于预期 未来业绩仍受压于金铜价格

　　事件：2014年3月26日，江西铜业发布了2013年年度报告，公司13年实现营业收入1758.9亿元，同比上涨10.93%。实现归属母公司股东净利润35.65亿元，同比下降31.65%。实现基本每股收益1.03元，略低于我们此前的预期。

　　点评：

　　产品毛利率缩水系公司业绩下滑主因：如图1、2所示，由于受到国际金属市场特别是黄金、铜市场在2013年极度低迷的影响，公司金、铜系业务的毛利率在2013年缩水。其中，阴极铜毛利率下降0.32个百分点；铜杆线毛利率下降0.51个百分点；黄金毛利率下降7.37个百分点；白银毛利率下降2.99个百分点。 此外，公司经营的化工以及其他产品毛利率也均出现了10个百分点以上的降幅。我们认为，由于公司金、铜矿产资源型业务的特性，未来其主要产品毛利率将与国际黄金、铜价格高度相关。

　　未来主要金属价格走势判断

　　1. 铜：2013年全球精炼铜的供需状况发生了从短缺到过剩的根本性改变。在供应和需求两相背离情况下，2013年全年LME铜价下跌10%♀存方面，2013年初的高位库存基本被消耗完毕，当前库存处于近5年较低水平。

　　我们认为，2014年铜过剩态势加剧，美国QE退出后铜金融属性降低，铜价走势将向基本面回归。2014-2015年国内投资转型带来的需求增速放缓，全球新增铜矿产能连续投放，铜未来3年的价格将受到制约。

　　2. 黄金：2013年黄金ETF大幅减仓导致金价暴跌，ETF持仓量大幅减少的原因是对美国经济复苏和美联储缩减购债规模预期下引发的资产配置调整。随着美国经济的逐步好转，市场风险偏好上升，以美股为代表的风险资产价格大幅上涨，避险资产黄金遭到大幅抛售。从目前情况看，美股依然延续了去年来的升势，避险资产黄金短期难获关注。金价和实际利率走势负相关，2014年长期国债收益率仍有上行的可能，这将对金价形成压力。

　　在美元指数的构成中，主要经济体将继续保持量化宽松政策，美联储和其他经济体差异化的货币政策使得美元指数上行压力加大。鉴于美国经济领先全球其他经济体复苏和美国的全球霸主地位，未来强势美元将会回归，这将对金价形成压力。

　　盈利预测及评级：我们预测公司14-16年实现EPS1.27、1.36、1.56元。按照2014年3月26日收盘价，对应PE分别为10、9、8倍。其中14、15年EPS相较2013年10月30日报告中预测值上升0.06元、0.03元。继续维持"买入"评级。

　　风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；矿石品位下降；国际金属价格波动；人民币汇率变动。

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