新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　7日，证监会新闻发言人邓舸在例行发布会上表示，个股期权的模拟交易运行平稳，正研究制定相关规章制度，相关工作也在推进之中，在各项工作完成的基础上择机推出，目前没有时间表。    

　　业内人士指出，A股二级市场交投趋冷，是沪深交易所拟推个股期权交易的重要原因。中信证券认为，未来个股期权等政策有利于激活蓝筹股。

　　此外，个股期权也催生了市场对于股市蓝筹股的T+0改革的预期。上周五市场流传的“上交所的大盘蓝筹股可能T+0交易，很可能是上证50率先试点”已经点燃券商板块。

　　引人遐想的是，在上交所此前发布的个股期权全真模拟交易业务方案的多个草案中，曾将个股期权的标的证券定为上证50成分股及ETF。而上交所在最近发布的2014年工作安排中提及，将完善蓝筹股交易机制创新，研究蓝筹股市场实施符合其特征的差异化交易机制。其中，“蓝筹股交易机制的创新”给了市场无限的想象空间。“上交所的大盘蓝筹股可能T+0交易，很可能是上证50率先试点。”的传闻很快在A股市场散布开来。

　　而个股期权采用的恰为大盘蓝筹股。此外，在上交所此前发布的个股期权全真模拟交易业务方案的多个草案中，曾将个股期权的标的证券定于上证50成分股及ETF。这意味着，蓝筹股如果采用T+0的交易机制，个股期权有望先尝“头啖汤”。

　　上交所负责人日前表示，2014年3月底将有望完成整个系统正式上线的所有准备工作，最早可以在2014年4月把产品推向市场。

　　而对于券商而言，个股期权业务的开展也将带来不菲的收入。据测算，未来个股期权业务每年可给券商带来约45—90亿元的手续费收入。交易和做市收入方面，借鉴美国经验，中信建投认为，个股期权发展逐渐成熟后，较好的做市及交易机会可能反而会减少。整体上，券商做市、交易获利并不多，更多的交易获利机会应该在个股期权的推广及发展初期。但是对于不同的券商，由于投资、交易能力的巨大差异，可能会有较大的差异。

　　长期看，个股期权的收益主要来自于交易佣金，因此与经纪业务的相关性较高。大型券商由于客户资源更为丰富，并且资金更为充足，受益度更高。根据测算，受益度较高的券商为华泰证券和中信证券。

　　中信建投：个股期权推出可能对个股带来的市场影响前瞻

　　(1)利好标的股票，或带来个股大幅上涨由于期权具有双向交易、日内回转交易等特点，有利于优化资产配置，且必然会催生更多丰富的股票投资策略，甚至带来新的套利机会，此外，我国个股期权主要采用实物交割，因此期权组合投资策略对正股标的需求加大，因此会对股价造成正面的刺激作用，可能带来股价大幅上涨。

　　(2)期权能发挥价格发现功能，降低个股波动当个股期权推出后，投资者可以对个股进行双向投资，在看空个股时也可以通过运用期权实现套期保值，从而降低股票买卖成本，也规避了对个股助涨助跌，从而降低个股波动。

　　(3)期权交易量有望井喷，引发期货行业大变革由于期权具有灵活的功能，必然会吸引大量的投资和投机资金参与从而显著增加正股交易量，提升其在A股市场的活跃度，为许多许多投资策略带来了便利；另一方面也将会给证券及期货公司等带来客观的经纪等业务收入增量，大大利好国内金融业发展。

　　(4)其他影响期权的推出还有助于开发各种新型产品，如保本产品，还可以催生出一些波动率管理策略，股票套利策略甚至有助于企业制定股权激励方案等；但同时期权的推出也可能给正股的其他相关业务带来冲击，比如融资融券业务等。由于本报告重点探讨个股期权推出之后对正股的二级市场表现带来的直接影响，其余方面可能带来的影响暂不展开介绍。

　　【相关背景】

　　目前我国在场内交易的衍生品种类主要为在各大商品交易所上市的商品期货以及在中国金融期货交易所上市的沪深300股指期货和国债期货。因此个股期权的推出存在迫切的客观需求。

　　我国权证市场的发展历程

　　在20世纪90年代我国证券市场发展初期，为了保护老股东在配股中的权益，使不愿意、无力认购配股的老股东能够有偿转让其配股权，沪深交易所曾推出权证。作为一种交易工具，它曾为活跃证券市场起到较大作用。然而，由于受到当时市场条件和监管水平的局限，权证交易中出现了十分严重的过度投机现象，最终造成权证这种金融衍生工具渐渐淡出市场长达10年之久。

　　2005年7月18日，上海证券交易所(财苑)和深圳证券交易所分别发布了《上海证券交易所权证管理暂行办法》和《深圳证券交易所权证管理暂行办法》，2005年8月权证交易在我国重新启动。

　　阔别10年之后，权证再次出现在我国资本市场，主要目的是解决非流通股流通的问题——股权分置改革。此后我国权证市场得到了一定的发展。2005年至2011年，共发行权证67只。其中，2006年是权证的集中发行期，共发行29只。2007年之前发行的主要是股改权证，2007年以后主要来自于分离交易可转债附带的认购权证。2009年，监管层对于分离交易可转债发行的审批出现变化，暂停了分离交易可转债的审批。在存量权证到期后，权证再次退出我国证券市场。

　　2005年至2009年期间发行的权证，特点较为鲜明。股改权证基本都是备兑权证，其中，既有认购权证，又有认沽权证；而分离交易可转债附带的权证全部是股本权证，同时也是认购权证。

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