新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　证券时报网(www.stcn.com)03月08日讯

　　据中国经营报报道，目前国家能源局关于电力体制改革的初步方案已经形成，从售电侧的改革起步可能性较大，包括引入民营资本介入售电侧，形成多元化售电市场。

　　3月4日， 全国政协委员、中国电力投资集团公司党组书记、总经理陆启洲在接受媒体采访时表示：“正在探索多个层面的混合所有制改革，电力企业的改革是重点。”

　　电力市场改革研究专家组成员、华北电力大学能源与电力经济咨询中心主任曾鸣则透露，目前国家能源局关于电力体制改革的初步方案已经形成，从售电侧的改革起步可能性较大，包括引入民营资本介入售电侧，形成多元化售电市场。

　　电力改革概念股一览：

　　国电电力、华电国际、国电南自、国电南瑞、凯迪电力、乐山电力、西昌电力、桂东电力、明星电力、文山电力、郴电国际、上海电力、深圳能源、深南电A、穗恒运A、闽东电力、皖能电力等。

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　　【概念股解析】

　　国电南瑞：多力合聚 智能电网王者归来

　　研究机构：群益证券撰写时间：2014.2.26

　　公司是智慧电网领域技术掌握最全面的企业，在输、变、配、用电各环节均是国内领军服务商。近年来，通过内部挖掘及外延集团优质资产注入保持好的发展格局。展望未来，一方面今年是电网投资高峰年，公司旗下电网业务竞争优势突出，业绩高增长可期；另一方面公司非电网领域(发电厂与新能源总包、节能环保、工控领域(轨交))均进入收获期，预期14年整体订单同比增长30%，业绩增长确定性很高。

　　考虑资产注入因素，预计公司2013、2014年实现净年润17.35亿元(YOY+29.8%)、22.19亿元(YOY+27.9%)，摊薄后EPS0.70、0.89元，当前股价对应2014年动态PE20X，我们认为当前股价尚未反应公司网外市场空间，估值明显偏低，维持“买入＂建议，目标价23.00元(对应2014年动态PE25X)。

　　电网投资创新高，公司电网业务订单同比增长两成：今年国网预计完成投资3815亿元，较13年规划投资同比增长19.9%，将创下历史新高，年业重新进入高景气时期。回归到公司层面，公司预计2014年新增订单97亿(YOY+21%)。其中，调年业务：预期今年在国际市场有突破，近期会有重大项目年地，调年整体订单预期2014年增长40%；配电自动化：公司在国网30个城市的核心区配网试点中主站占据七成份额，技术实年雄厚，业内影响年大，是两网主要的技术牵头者，2014年计画订单24亿元(YOY+33.3%)[年包括配电一次设备]；变电保护：公司13年国网招标市场份额12.6%，同比提升4.8个百分点，预计14年份额有望稳中有升；用电业务：智慧电表预计14年招标6000万只，与13年大体持平，公司将致年于高端电表中获得突破。总体看，公司电网业务在高基数背景下仍能实现较快增长，为业绩增长奠定基础。

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　　国电电力：剥离煤化工突出主业 提升估值

　　研究机构：银河证券撰写时间：2014.1.26

　　一、事件

　　公司控股子公司国电英力特能源化工集团股份有限公司(英力特集团)拟将所持有的国电中国石化宁夏能源化工有限公司(宁东公司)45%股权转让给中国石化长城能源化工有限公司(长城能化)。

　　二、我们的分析与判断

　　(一)淡出煤化工业务领域

　　转让前，宁东公司是由英力特集团和长城能化共同出资成立的有限责任公司，注册资金51.3亿元，双方持股比例各为50%，主要负责投资建设宁东煤基化学多联产项目及配套工程建设运营。

　　宁东煤基化学多联产项目及配套工程具体包括：年产50万吨甲醇、年产23万吨乙炔、年产30万吨醋酸、年产45万吨醋酸乙烯、年产20万吨1，4丁二醇5个化工项目；配套建设的公用工程和2×330MW自备热电项目；年产100万吨电石渣制水泥项目；宁东积家井矿区银星二号、宋新庄煤矿项目。目前热电项目已完成168小时试运行，化工项目处于试车准备阶段，预计2014年上半年投入商业运行。

　　转让后，国电电力(600795)仅通过控股子公司英力特集团持有宁东公司5%股权，基本上退出了煤化工业务领域。

　　(二)术业专攻，突出主业，增强业绩与财务可靠性公司立足于电力等能源主业。从战略发展角度看，本次转让符合公司做强做优主业的发展战略要求，有利于公司集中精力做强主业和公司的长远发展。

　　消除业绩风险和资本开支压力。从业绩角度分析，宁东煤化工项目预计在2014年上半年投入商业运行，化工业务的稳定性和盈利性存在不确定性，对公司总体盈利的影响具有很大的不确定性。本次转让将消除业绩拖累的风险。从现金流和资本开支角度看，宁东煤化工项目分多期建设，持续的资本开支压力大，本次转让将显著减轻公司的资本开支压力，强化公司资产负债表的可靠性，增强中长期现金流。

　　(三)电力等能源主业平稳增长

　　公司优化业务结构，突出主业。截至2013年末，公司控股装机容量4083万千瓦，其中火电3016万千瓦，水电776万千瓦，风电271万千瓦，光伏19万千瓦。公司业绩快报显示，2013年公司实现营业收入665亿元，利润总额111亿元，归属净利润62.5亿元，同比增长21%。每股收益0.363元。

　　我们注意到，2013年公司盈利质量高，股权转让类投资收益少，资产减值充分。因此，公司2013年业绩扎实，为14年的业绩表现奠定了良好的基础。(四)2014年业绩增长可期行业趋势上看，我们看好2014年公司水电、风电等清洁能源业务的内生性增长；对于火电，14年煤价“两头高，中间低”，全年煤价均价同比小幅下降，假设没有电价调整。火电盈利基本保持平稳。

　　公司2014年外延式增长点：(1)部分13年投产机组在14年贡献全年业绩。14年预计新投机组280万千瓦。

　　(2)察哈素煤矿投产，贡献一定业绩增长。

　　由于公司13年业绩扎实，化工业务不确定性消除，考虑到内生性增长与外延式规模扩张，我们维持对公司2014年每股收益0.4元的预测。

　　三、投资建议

　　优化结构，坐实业绩，消除风险，稳健增长。本次剥离煤化工业务对公司构成重大利好，消除了市场对公司业绩不确定性和资本开支压力的担心。预期好转将提升公司的估值水平。

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.36元、0.40元和0.47元。目前市盈率为6.4x、5.8x、4.9x。股息收益率(分红率45%假设下)分别为7.1%、7.8%和9.2%。维持“推荐”评级。

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　　深圳能源：垃圾发电异地扩张再下一城

　　研究机构：民生证券撰写时间：2014.1.16

　　事件概述：公司发布公告，董事会决议公告通过了以下两个议案：1、《关于协议收购龙岩新东阳环保净化有限公司85.861%股权的议案》；2、《关于投资邳州太阳能发电二期2万千瓦项目的议案》。

　　新能源比重进一步增加；垃圾焚烧发电业务异地扩张再下一城。邳州太阳能发电二期项目的建设将利用一期电网接入系统，进一步提升公司清洁能源比重，增符合公司的发展规划；新东阳环保2012年实现净利润197.8万元，其核心资产为按照2台300吨/日建设的炉排式垃圾焚烧发电机组(单炉实际处理能力约为350吨/日)；新东阳环保的股权收购，短期对公司业绩影响较为有限，但对公司进入龙岩以及福建市场具有战略意义，公司垃圾焚烧发电业务异地扩展迈开重要一步。

　　垃圾焚烧是解决“垃圾围城”的重要方向，十二五公司垃圾处理能力增长132%。

　　垃圾焚烧的减量效果最明显、无害化最彻底、且焚烧热量可以有效利用，是垃圾处理的重要方向，我国政府先后出台了一系列政策法规给予支持。按照十二五规划，到2015年全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力30.72万吨/日，较2010年增长243%，占无害化处理总能力的35%以上，东部地区占比达到48%以上。

　　公司目前已日处理垃圾能力6450吨，市场占有率4%，处理能力全国排名第9位。

　　未来随着东部垃圾发电厂(5000吨/日)、南山二期(800吨/日)以及宝安三期(2000吨/日)等项目的投产，公司垃圾处理能力也将增长超过120%达到14950吨/日。

　　布局新能源，十二五末新能源装机规模较目前增长90%。2012年底公司建成投产江苏邳州3万千瓦光伏电站一期项目，实现了太阳能发电零的突破。该项目上网电价1.3元/度，盈利能力较强，预计全年利润超过1000万元。目前公司环保新能源项目投运装机47万千瓦，占公司全部装机的7.5%。新能源是公司发展的战略方向，公司将通过内生和外延收购，实现新能源装机容量的不断增长。预计到2015年，在不考虑收购的情况下，公司环保新能源装机将达到91万千瓦，较目前增长超过90%。

　　公司装机稳步提升，2016年较目前增长90%。公司目前装机容量630万千瓦。随着滨海电厂(2100万千瓦)、东部电厂二期(339万千瓦)以及环保新能源机组的逐步投产，预计到2015年公司装机容量达887万千瓦，较目前增长40%以上；公司现有项目总装机1215万千瓦，预计将于2016年前后逐步投产，较2012年增长90%以上。

　　风险提示：煤炭、天然气价格出现超预期的上涨；电价下调。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司13~15年每股收益为0.49元、0.53元、0.65元；对应13~15年PE为10、10倍、8倍。公司是深圳市属综合排名第一的能源环保平台，有望最先受益于国有企业改革，并且将环保新能源业务发展潜力巨大，给予“强烈推荐”的投资评级。

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　　上海电力：新能源如期推进 利用小时好于预期

　　研究机构：中信证券撰写时间：2014.1.2

　　事项：

　　公司公告，全资子公司上海电力新能源有限公司投资建设的江苏东台、江苏滨海等7个光伏发电项目以及安徽萧县官山和宿州符离2个风力发电项目，分别于近期成功并网发电；上述光伏、风电项目装机规模分别为118.8及96MW。

　　评论：

　　光伏、风电如期投产，首年利用小时好于预期

　　公司抓住新能源快速发展契机，积极进行新能源转型。新能源公司成立以来，积极推进光伏项目，稳步开展风电项目，2013年公司新能源项目新增投产规模为280.8MW，其中，光伏158.8MW、风电122.0MW；从利用小时来看，光伏项目预计首年利用小时总体在1，180～1，290小时，风电在2，077~2，146小时，均好于我们预计的1，150及2，050小时。

　　此外，根据已有信息推算，公司已立项未投产国内光伏、风电项目分别约100、570MW，已获核准未投产日本光伏项目228MW。公司通过合作方式快速推进光伏、风电项目建设，我们预计公司2014~2016年在运风电及光伏项目分别为290、890及1，940MW。

　　后发及区域优势显著，新能源发展或超预期

　　公司新能源发展兼具后发及区域优势。近年来，风电、光伏单位造价持续走低，公司于2012年成立新能源公司大力发展光伏、风电项目，大规模投资时点正值单位造价处于较低水平，新能源发展具有明显的后发成本优势。

　　与此同时，公司新能源业务主要位于华东，具有显著的区域优势。一方面，国家规定该区域的风电、光伏标杆电价分别为0.61、1.00元/kWh，均为同类中的最高水平；且江苏、山东等省为促进光伏发展，又相应出台区域电价补贴政策。另一方面，华东区域可再生能源占比较低、电力需求旺盛、当地电网完备，与其他地区相比，该区域风电、光伏发电等清洁能源弃电预计将保持较低水平。

　　从未来发展来看，公司或采用持续收购方式加快新能源业务布局；此外，公司所在区域具有较高的上网电价、较低的弃电水平，加上良好的成本控制，单位装机实际盈利能力也有望达到较高水平。

　　国际化进程加快，双线布局初显现

　　此前公司公告在上海自贸区设立子公司统筹海外项目资本运作和管理，同时拟收购土耳其EMBA公司50.01%股权，合作开发胡努特鲁(Hunutlu)煤电项目和克尔克拉雷利(Kirklareli)煤电项目，EMBA公司向土耳其能监会申请进口煤发电项目，容量均为1，200MW(允许±15%)。在经历了2012年开始的煤价下跌后，电企盈利明显改善，但环保等要求趋严也使得很多公司特别是区域公司未来发展受限。与之对应的是，公司在先行布局光伏及风电运营后，也开始逐步涉足海外电力市场，双线布局战略初见端倪。当然，与国内市场相比，海外市场的政治等风险更大，通过成立合资公司方式渐进式进入应是理性选择。

　　风险提示

　　风电、光伏上网电价国家标准下调；火电上网电价调整超预期；新能源项目规模及进度低于预期。

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