新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　⊙宏源证券

　　新能源汽车市场将迎来快速发展

　　无论是国内还是国外新能源汽车，都将迎来快速发展期。首先特斯拉的成功带来了良好的示范效应，世界主要的汽车公司已经并将密集推出新能源汽车车型，美国、日本等地的新能源汽车已经形成了快速发展的态势。

　　1、世界新能源汽车已成高速发展态势

　　美国、日本和德国等众多国家提出了发展新能源汽车的战略，随着基础设施的完善，各家汽车公司密集推出新能源汽车车型，在美国、日本等地的新能源汽车已经形成了快速发展的态势。目前美国新能源汽车的占比已经从2010年的2.4%提升到2013年的3.9%，日本的新能源汽车的占比达到的27%(含普通混合动力)，而中国2013年的占比仅有0.1%。自2011年，世界各主流企业加快了新能源汽车产品的投放，从2012年开始，随着车型供给的增加，各国的新能源汽车的销量迎来了快速发展，未来两年6大车企将上市26款新能源车型，另有52款新能源车型在持续开发中，快速增长的态势将持续。

　　值得注意的是，欧美环保意识要强于国内，居家条件适于安装充电桩等设施，新能源车作为家庭第二辆车较为合适，推广环境要好于国内，因此我们看好欧美先于国内发展起新能源轿车，建议选择进入世界新能源汽车产业链的公司进行布局。

　　2、在政策持续推动下 我国也将迎来快速发展期

　　财政部等四部委分别在2013年11月26日和2014年2月9日公布了两批新能源汽车推广应用城市，分别为28个和12个，共计40个城市(群)进入推广名单。第一批城市共26万推广指标，第二批城市我们预计有6万以上的推广指标，共32万的推广指标。根据中国汽车工业协会统计，2013年我国共销售新能源汽车1.76万台，32万台的量如果平摊到每年16万辆，将是2013年近10倍的增量。同时国家通过每季度的销售、推广数字上报，定期的考核，确保试点推广城市推广目标的实现，其中，新能源公交由于是政府买单，将大概率完成实施目标。

　　特斯拉进军中国带来持续的事件性刺激

　　特斯拉带来的是一种示范而并非是真实的业绩拉动，特斯拉产业链无法像苹果产业链一样带来巨大的市场和利润。首先汽车本身属于耐用品，8年以上的寿命无法和2-3年使用寿命的手机相比。其次，特斯拉即使乐观预计国产后能年销10万台，和苹果千万的出货量有差距。最后，电动车和传统汽车相比，零部件最大的不同在于电池、电机和多媒体系统，其他部件与传统汽车差异小，将是此消彼长的过程，但是特斯拉的成功将打开了新能源汽车的估值空间。

　　特斯拉证明了新能源汽车市场是切实存在的，可行的，具有盈利性的，特斯拉平价进入中国之后，无论在舆论上，还是实际的消费价格和消费者接受度上，都占尽了先机，未来成功的概率很大，特斯拉的成功对于整个新能源汽车产业起到提振估值的作用。

　　后续特斯拉还将陆续引发各种事件刺激，包括：1、中国新能源汽车订单发布，销售火爆将是大概率事件；2、确定中国新能源汽车合作伙伴，引入部分供应商进行全球生产；3、平民版特斯拉车型发布；4、中国特斯拉基础设施大范围建设等。

　　国内客车企业率先受益新能源汽车发展浪潮

　　新能源公交比新能源乘用车更易推广，尤其在国内城镇化仍在持续推进，国家大力发展公共交通的背景下，主要的原因有以下几点：1、新能源公交较高的成本可以通过长期运营收回。根据我们测算，新能源公交，无论是插电式混合动力还是传统混合动力，通过8年左右的运行，每年可以节约5万以上的燃油费用，可以完全实现全生命周期的成本的降低，对于各方都是有利的。2、充电设施易于解决。公交车可以建设集中的充电场所，同时固定的运行线路也保证了不会出缺电问题，而中国因为人口和住宅密度较高，私人充电设施的解决一直是新能源汽车大范围推广的主要问题之一。3、公交车对于质量敏感度没有私人领域高。公交车可以雇佣专业人员进行定期维护和维修，同时对于故障率有一定的容忍度，私人领域如果多次发生路上抛锚或者安全事故，则完全无法获得消费者的信赖从而进一步扩大市场。4、政府对于新能源汽车的诉求要强于个人。新能源主要起到环保的作用，节能的作用因为电池和电机成本较高，并不明显，政府对于环保的诉求要远强于个人，所以依靠政府买单的新能源公交更能满足政府的需求。

　　我们预计2013年中国推广了1万台新能源公交，2014年和2015年总计将推广6-8万台。根据2013-2015年1:3:6的推广节奏，我们预计2014年的总量达到2万台，2015年的总量达到4万台。基本实现每年翻倍。

　　不过，新能源乘用车的推广短期之内还存在较大的变数，主要是目前还未出现风靡大江南北的成功车型，以及充电问题目前还没有很好的解决。荣威的550插电版本和比亚迪的秦虽然技术上都比较成熟，但是受制于消费习惯、成本较高、难以进入地方新能源名单、充电设施缺乏等问题导致推广并不顺利。以上4个问题中，消费习惯问题将受特斯拉的引入而逐渐改善，成本问题将随着产量增长以及补贴而得到解决，地方新能源名单将逐渐取消，公共充电设施未来也在进一步完善中，未来新能源轿车发展的方向是确定性的，但是节奏可能要慢于新能源公交车。

　　从汽车角度看产业链投资机会

　　1、 整车领域客车率先受益 乘用车尚待时机

　　我们认为，整车行业中，客车行业率先上量，乘用车需要等待时机，同时新能源乘用车企业往往也是新能源汽车企业。以乘用车企目前新能源的销量来看，占传统汽车的比例连1%都不到，短期之内，业绩无法体现。

　　我们整理了2013年各客车企业新能源销售和利润情况，其中宇通和中通的利润占比达到20%以上，2014年新能源业务有望带来实质性影响。

　　2、进入世界新能源汽车产业链的上游零部件率先受益

　　从零部件角度来说，未来新能源乘用车才是市场的主角，公交车几万台的量级与新能源乘用车几十万甚至上百万的量级来说，仍旧比较小。而目前国内新能源乘用车起步较慢，市场还在孕育阶段，同时国内较为优秀的电机、电池和电控企业基本没有上市，或者公司的新能源汽车业务占比很小，进入世界锂电供应体系的电池上游企业有望率先受益世界新能源汽车浪潮，建议关注。

　　a、电机系统

　　国内新能源电机企业的投资环境要好于锂电池，缺乏精确的投资标的。国内电机企业中，上海电驱动、精进电机、天津松正、大洋电机、苏州和鑫、深圳大地和、汇川技术等是国内相对主流的电机供应企业。宁波韵升持有上海电驱动26%的股权，电驱动贡献利润占比不高，但值得关注。大洋电机处于第二梯队，产品主要应用北汽集团。中国宝安持有大地和52%股权，大地和公司的市场地位要低于其他几家公司。汇川技术是电机电控的主要供应商，技术实力较强，但是新能源汽车仅是它的小部分业务。

　　b、储能系统

　　我们预计到2018年，新能源车用锂电的市场大约有500亿，但是国内锂电产能过剩，技术实力上又要弱于松下、LG等日韩企业，短期来看，世界动力电池的主流厂商主要还是集中在日、韩手中。国内主流的电池企业主要是ATL、天津力神、盟固利、万向电池、捷新动力、安徽国轩、深圳比克等，除盟固利是中信国安的子公司之外，其他公司均未在国内上市。但是国内电池的上游企业，如电解液、正负极、隔膜等部分企业已进入世界供应链，如江苏国泰、新宙邦等，这部分企业将跟随国际新能源汽车发展快速上量，我们建议关注此类公司。

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