证券时报网(www.stcn.com)02月09日讯

　　从财政部获悉：财政部、科技部、工业和信息化部、国家发展改革委日前发出《关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知》(以下简称《通知》)，调整了新能源汽车补贴标准，同时明确现行补贴推广政策到期后，中央财政将继续实施补贴政策。

　　新能源汽车推广应用补贴标准调整 1月1日起执行

　　据中国经济网消息，8日从财政部获悉，财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委等四部门日前发布《关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知》，将纯电动乘用车、插电式混合动力(含增程式)乘用车、纯电动专用车、燃料电池汽车的补贴标准进行了调整。

　　新的补贴标准为：2014年在2013年标准基础上下降5%，2015年在2013年标准基础上下降10%，从2014年1月1日起开始执行。

　　为加快新能源汽车产业发展，推进节能减排，促进大气污染治理，经国务院批准，2013年，财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委启动了新能源汽车推广应用工作。从实施情况看，各项工作进展顺利，推广数量快速增加，市场规模不断拓展，政策效果已逐步显现。

　　《通知》指出，按照相关文件规定，现行补贴推广政策已明确执行到2015年12月31日。为保持政策连续性，加大支持力度，上述补贴推广政策到期后，中央财政将继续实施补贴政策。

　　按现行办法规定，补助资金按季预拨、年度清算。《通知》要求，各级财政等部门要做好中央财政预拨付资金申请及年度清算工作，并按照财政国库管理制度规定及时拨付补助资金。

　　而根据国家《节能与新能源汽车产业发展规划(2012—2020年)》，至2015年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆；到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆，新能源汽车行业已进入快速发展通道。

　　对此，瑞银预计新能源汽车补贴新政将有积极影响，2014新能源汽车销量或成倍增长。

　　市场分析人士表示，A股市场上，新能源概念包括：比亚迪、安凯客车这一类所占比重较大(风帆股份AGM电池供货比亚迪)；另外一类是充电桩如奥特迅、动力源等；此外还有动力电池方面锁必须要的电解液如新宙邦、金瑞科技；锂电池：西藏城投、西藏发展、成飞集成、亿纬锂能、天齐锂业等。

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　　上汽集团：受益国企改革 估值有望上行

　　研究机构：中信证券 日期：2013.11.19

　　事项：

　　《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出：积极发展混合所有制经济，推动国有企业完善现代企业制度。对此研报点评如下：

　　评论：

　　《决定》明确国企改革方向，上海国资委有望率先试点。今年以来，全国多个省市提出国企改革方案，上海国企改革，淡马锡模式呼之欲出，且有望成为各地范本，其核心理念即坚持以市场化为导向。目前上汽集团为代表的多家上海国企已通过投资专户的形式完成股权激励。研报推测，未来上海国资委有望将竞争性行业的公司股权划转至国有资本投资公司，并以利润指标和分红规模为主要考核指标，进一步提升企业竞争力。

　　受益于国企改革，公司估值有望提升。公司动态市盈率长时间维持在7倍左右，处于历史低位，亦处于全球主要汽车公司估值水平低端。投资人主要担忧：公司财务处理过于稳健，净利润维持个位数增长，且低于销量增长水平。研报认为，随着上海国企改革深入，以利润为导向的考核方式，将有利于提升公司经营效率，净利润有望维持正常增长〖虑股权激励的影响，公司管理层对股价的关注度提高，有望提升公司估值水平。

　　公司市场地位稳固，未来2-3年盈利维持稳健增长。上海大众、上海通用是国内乘用车龙头公司，受益于行业需求提升，市场地位稳定。上海大众2014/15年将陆续投放朗境(跨界版朗逸)、B级SUV、Yeti(SUV)、明锐换代等新车型，有望延续高速发展态势。上海通用2014/15年将陆续投放A级SUV、凯迪拉克ATS、君威换代、君越换代等新车型，公司有望于2015年进入新一轮成长期，产品结构和业绩将持续改善。预计公司2013/14/15年销量复合增速超过10%，净利润增速高于销量增速。

　　分红比率提升，股息率接近4%，安全边际高。2012年，公司拟每10股派6元现金红利，分红比率超过30%。公司现金充沛，且盈利增长稳健，研报亦判断自主品牌的技术、产能投资高峰期已过，未来支出规模有望缩减。1月初颁布的《上海证券交易所(财苑)上市公司现金分红指引》鼓励上市公司每年度均实施现金分红，上汽集团做为大盘蓝筹公司的责任，研报认为，公司未来分红比率维持在30%以上，则股息率有望接近4%。不排除未来分红率持续提升至40%左右的可能性，公司未来股息率或接近5%。

　　风险因素：上海大众新车型市场接受度低于预期；上海通用产品老化导致市场份额下降；上汽自主品牌亏损幅度持续加大；微车市场不确定性导致上汽通用五菱销售不达预期等。

　　盈利预测、估值及投资评级：研报维持公司2013/14/15年EPS预测至2.13/2.37/2.76元(2012年为1.88元)。公司当前股价15.33元，分别对应2013/14/15年7/6/6倍PE。

　　公司当前估值处于历史低位，具有较高的安全边际。随着2014/15年多款新车上市，公司有望进入新的成长期。上海国企改革加速，公司估值水平有望提升。结合行业平均估值水平，研报认为公司合理估值为2014年8-10倍PE，维持公司“买入”评级，目标价20元。

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　　宇通客车：销量进入加速增长阶段

　　研究机构：华创证券 日期：2013.11.04

　　宇通客车发布2013年10月销量，10月共销售客车4120台，同比上升24%，环比9月上升3%。1-10月累计同比增长4%；10月大客同比上升7%，中客上涨26%，轻客增长165%。

　　主要观点

　　1、委内瑞拉和郑州订单进入交付期，四季度销量进入加速增长阶段。10月销量同比上升24%，主要因为去年9月实施的相关治理超载政策造成2012年10月份销量基数较低造成。环比增长3%，销量在四季度开始进入冲刺阶段，环比增速将逐月提高。

　　2、大型客车同比上升7%，中客上升26%，主要由于委内瑞拉和郑州公交集团订单陆续交付导致。轻客同比上升165%，自8月份起销量猛增主要是由于5米+长，售价15万左右的校车销量大增。

　　3、委内瑞拉和河南省订单是公司四季度销量和业绩的有力保障。委内瑞拉订单已经收到预付款项，年内将交付1000台，河南省新能源客车年内将全部交付。

　　4、随时间推移，淘汰黄标车的治理政策将逐步进入需求释放期，四季度将有因为黄标车提前淘汰带来的新增销量。黄标车淘汰更新是未来潜在增长点，预计可持续至未来三年。

　　5、投资建议：维持“强烈推荐”。预计13/14/15年EPS为1.35/1.62/1.94元，公司在12年中推出股权激励措施，对员工的激励和压力都比较大，公司的战略方向正确，激励到位将确保公司业绩度过低点，目前股价对应14年业绩为10倍PE，合理估值在11-13倍。

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　　一汽轿车：销量增长低于预期 下调盈利预测

　　研究机构：高华证券 日期：2013.11.13

　　ChinaAutoMarket公布的10月份乘用车市场数据显示，尽管当月零售销量同比增长45%，一汽轿车年初至今18.9万辆的销量却低于研报的预期(占研报2013全年预测28万辆的68%)；2)由于可预见性较低，马自达CX-7上市时间可能从2013年下半年推迟到2014年一季度；3)10月25日一汽轿车公布了低于预期的2013年三季度业绩，净利润人民币1.52亿元较研报的预测低49%，主要是由于销量增长弱于预期。

　　依然看好公司的产品周期，因为：1)新一代马自达6和马自达CX-7SUV将于2014年上市；2)SUV车型奔腾X80(假设公司能够在2014年解决变速箱容量瓶颈问题)和高档轿车红旗H7(政府公务车采购将更加青睐本土品牌)具有额外的销量潜力。然而，由于上市推迟导致马自达品牌(毛利率高于奔腾品牌)销量增长低于预期，研报预计毛利率压力仍将持续。由于销量和毛利率增长低于预期，研报将2013-16年每股盈利预测下调21%/5%/6%/7%。

　　维持对该股的中性评级，但将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格从人民币14.89元调整至14.00元，以反映每股盈利预测的下调。基于一汽集团重组后的资产注入预期，研报保持34%的估值溢价不变。新目标价格隐含11%的上行空间。

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　　长安汽车：福特产能提升进程决定盈利提升幅度

　　研究机构：国泰君安 日期：2013.11.11

　　预测2013-2015年公司EPS分别为0.69、1.11、1.42，同比增长122%、62%、27%，由于目前长安汽车处于快速增长阶段，

　　研报首次覆盖给予其2014年15倍PE，目标价16.5元，首次覆盖给予增持评级。

　　与众不同的观点：市场最关注的是长安福特和马自达的新车型导入，以及其后的新车销量，研报认为研报不仅要关注这两个方面，目前长安福特的已上市新车型处于放量过程中，14-15年还有2款新车型要上市，新车型并不缺乏，现在限制长安福特业绩进一步增长的是长安福特的产能。因此，研报需要观察长安福特的产能是不是投放，只要长安福特的产能增长，其业绩就有提升的基础。2014年产能增长主要来自产线改造，重庆三厂(2013/11)和杭州(2015)基地投产将带来明后年业绩增长。

　　针对长安本部的持续亏损，市场没有关注过长安自主的车型，研报认为长安自主的减亏需要有成功的车型，长安自主将主力发展经济型轿车平台，研报从经济型轿车平台的车型、销量、主力车型价格看，认为这部分车型是长安可以盈利的车型，只要做大这个平台，长安自主轿车将扭亏乃至盈利。

　　催化剂：1、长安福特产能增长。2、长安福特相应车型的销量提升。

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　　杉杉股份：综合性锂电巨头

　　研究机构：中金公司 日期：2013.11.06

　　公司是国内综合性的锂电龙头。公司是目前我国最大的锂离子电池材料综合供应商，产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液以及隔膜产品。公司在潜心布局锂电全产业链的同时，不断优化产品结构。正极材料剥离了低盈利的前驱体业务轻装上阵；负极和电解液快速扩量的同时优化客户结构；公司积极布局隔膜产品，并尝试向上游矿产资源延伸。公司产品体系日益完善，盈利可期。

　　服装业务战略转型，品牌整合。公司服装业务积极进行战略转型，优化自有品牌服装业务网络，整合多品牌营销平台，加快OEM 向低成本的内地转移进程。2013 年在服装行业市场竞争加剧，行业景气度持续下滑的情况下，公司收入和毛利率维持稳定，公司服装业务战略转型初见成效。

　　公司潜心布局锂电产业链，优化产品结构；同时传统服装业务战略转型初见成效。研报预计公司2013-2014 年的业绩分别为0.42和0.51 元。

　　目前股价对应PE 分别为29 倍和24 倍，首次覆盖给予“审慎推荐”评级，给予2013 年25 倍PE，目标价13 元。

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　　江苏国泰：快速发展的锂电电解液龙头

　　研究机构：中金公司 日期：2013.11.06

　　同时公司积极布局锂电产业链，子公司国泰锂宝1100吨/年的正极材料项目正在建设中，产品包括改性锰酸锂、磷酸铁锂和三元材料等，定位于动力电池领域；子公司亚源高新300吨/年的六氟磷酸锂项目也正在快速推进，公司正逐渐成长为锂电全产业链巨头企业。

　　外贸业务温和改善。纺织品外贸面临量增价减的发展趋势，结构看，欧美日等发达经济体增长可期。江苏国泰的外贸以纺织品、玩具和相关机电产品为主，主要面向欧美日等发达国家。在宏观因素及外部需求增量放大的带动下，外贸业务收入大幅增加。研报预计随着整个外贸行业的温和复苏以及公司客户结构的不断优化，公司贸易板块业务有望得到大幅改善。

　　电解液价格触底企稳，5000吨/年的电解液扩能技改项目有望明年贡献利润。包括电解质六氟磷酸锂及正极材料陆续投产，公司产业链布局愈加完善。研报预计公司2013-2014年的业绩分别为0.58和0.74元。

　　目前股价对应PE分别为23倍和18倍。首次覆盖给予“推荐”评级，给予明年25倍PE，目标价18元。

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　　福田汽车：毛利率继续大幅改善

　　研究机构：平安证券 日期：2013.10.31

　　福田汽车披露2013年三季报：3Q13公司实现营业收入79.2亿元，同比增长13.9%；净利润1.13亿元；每股收益0.04元，每股净资产5.24元。

　　1-3Q13公司实现营业收入258.8亿元，同比下降22.0%(收入下降因去年下半年开始，公司欧曼中重卡业务注入合资公司)；净利润5.2亿元，同比下滑66.6%；每股收益0.19元。

　　3Q13公司净利润1.13亿元，低于研报预期，主要因投资收益和营业外收入比研报预期的低。

　　轻卡销售结构提升和客车销量增长，推动收入增长。3Q13公司收入同比增长13.9%，研报认为主要是来自客车销量增长和轻卡产品升级。3Q13公司大中客和轻客销量分别同比增长19%和50%，研报估计客车为公司贡献了30%左右的收入增量。3Q13公司轻卡销量基本与去年同期持平，但中高端的奥铃和欧曼可销量表现尚可，轻卡产品升级带来的销售均价提升，也在一定程度上推动了公司收入增长。

　　销量规模环比有所下滑，导致来自福田戴姆勒和福田康明斯投资收益下降。3Q13公司来自合资公司的投资收益仅1492万元，环比下降84%，低于研报预期。福田戴姆勒和福田康明斯产能分别为18万辆和40万台，两者3Q13销量规模环比均有所下滑，导致两者净利润下滑幅度较大。两者盈利能力的大幅改善，还需待公司产销规模的增长、新品的投放和毛利率的提升。

　　毛利率继续提升，三项费用率大幅下降。3Q13公司毛利率延续前两个季度趋势，同比增加2.6个百分点，收入规模的增长、产品结构升级及原材料成本的下降，助公司毛利率持续改善。3Q13公司三项费用率同比大幅减少3.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少1.2个、1.6个、1.1个百分点。

　　重卡和轻卡销量恢复增长，助公司业绩改善。经过两年的销量下滑，重卡2013年已恢复增长，预计2013年销量增长19%。基建和房屋建设投资增长改善了工程类重卡需求，2009-2010年重卡销量高峰期购置的重卡已进入更新周期，2014年重卡销量有望延续增长趋势。前期政策影响基本消除，从2012年开始，轻卡销量已实现正增长，未来轻卡销量增速有望恢复到前期两位数的水平。重卡和轻卡销量恢复增长，有望促进公司和福田戴姆勒业绩大幅改善。此外，福田康明斯产销规模的不断扩大，也为贡献新的利润增长点。

　　盈利预测及投资建议〖虑到公司尚有出售欧曼重卡业务的营业外收入尚未确认，研报维持公司盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.52元、0.60元、0.69元〖虑到福田戴姆勒盈利情况已大幅改善，福田康明斯业绩增长较快，公司轻卡业务盈利能力有所上升，加之公司目前估值处于低位(PB不足1倍)，维持“推荐”投资评级。

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　　新宙邦：业绩短期承压 长期持续看好

　　研究机构：中原证券 日期：2013.10.22

　　2013年前三季度，公司业绩低于预期。电容器化学品行业弱复苏致公司电容器化学品业绩增长，而行业竞争加剧、价格下滑及动力电池需求未显著好转致锂电池化学品业绩下滑；营收结构调整致毛利率环比提升，预计全年略降。预测公司2013-14年全面摊薄后EPS分别为0.71元与0.86元，按10月21日21.37元收盘价计算，对应的PE分别为30.26倍与24.94倍。目前估值合理，维持"增持"投资评级。新宙邦(300037)公布2013年三季报。2013年前三季度，公司实现营业收入5.09亿元，同比增长2.37%；实现营业利润9696万元，同比下降10.19%；实现归属于上市公司股东的净利润8671万元，同比下降7.61%，基本每股收益0.51元。其中第三季度实现营收1.76亿元，同比下降2.22%；营业利润3806万元，同比下降6.21%；归属于上市公司股东的净利润3480万元，同比略增1.85%，基本每股收益0.20元。电容器化学品业绩增长致公司营收增长。2013年前三季度，公司营收5.09亿元，同比增长2.37%；归属于上市公司股东净利润8671万元，同比下降7.61%，其中第三季度营收1.76亿元，同比下降2.22%；净利润3480万元，同比略增1.85%，前三季度营收增长主要是电容器化学品行业弱复苏致公司电容器化学品业绩增长。

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　　宇通客车：新能源客车将进入高速增长期

　　研究机构：中信证券 日期：2014-1-17

　　市场对于宇通的分歧和担忧：

　　1) 新能源客车补贴从40 万下降至25 万，对产品价格和市场需求的影响有多大，企业盈利能力是否会受到侵蚀

　　2) 宇通的技术竞争力，是否足以应对采购中可能存在的地方保护主义3) 传统城际客运需求下行对客车市场的负面影响到底有多大研报的观点如下：

　　新能源客车即将进入高速增长期，14、15 年产销规模CAGR 有望接近80-90%。四部委于2013 年9 月联合发布《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》，11 月公布首批28 个推广城市或区域，预计推广规模接近25 万辆，其中新能源客车约6-8 万辆。第二批推广城市名单在研，亦有望近期推出，进一步扩大需求规模。研报预计13、14、15 年新能源客车销量分别为1 万辆、2 万辆、3.8 万辆。地方政府考核体系由GDP适当转向环保和减排，是驱动公交车电动化的主要原因。对于客车而言，新能源已将单纯的PE 提升，逐渐发展为EPS 贡献。

　　宇通新能源客车技术优势明显，市场份额将持续提升。宇通在传统客车领域里优势显著，新能源客车起步较早，具备雄厚的技术实力和积累。在1月15 日工信部公布的节能与新能源推广应用工程推荐的26 款车型中，共有18 款客车入围，其中宇通独占6 款，占比高达33%。终端调研表明，宇通电动和插电式混合动力客车的节油率出众，市场接受度较高。

　　新能源汽车占比提升，改善产品结构，提升公司盈利能力。综合考虑城市公交车进入成长期、城际客车需求低增长等因素，研报预计14、15 年大中客市场CAGR 维持9%左右，增量主要来自：新能源公交车、出口、校车等。研报预计，宇通新能源客车13、14、15 年销售规模分别为4000台、8000 台、1.5 万辆。此外，委内瑞拉等国出口订单亦将支撑公司销量增长超越行业。公司新能源汽车占比将由7%左右提升至接近20%，均价和盈利能力持续提升。

　　零部件资产注入将有助提升公司盈利能力∝股股东宇通集团承诺在2014 年底前完成汽车零部件业务的资产注入，集团旗下仪表台、行李架、海绵和吸塑件、线束、客车空调等零部件业务盈利能力好，毛利率高于整车产品，预计零部件资产注入摊薄后有望仍小幅增厚公司业绩。

　　风险因素：新能源客车推广政策执行力度低于预期；出口订单交付进程低于预期；1、2 月因春节原因导致销量环比显著下滑等。

　　盈利预测、估值及投资评级。维持公司2013/14/15 年EPS 分别为1.38/1.59/1.85 元(2012 年为1.21 元)。当前价18.40 元，分别对应2013/14/15 年13/11/9 倍PE。公司作为大中客行业龙头，市场地位稳固，受益于新能源公交加快推广、黄标车加速淘汰等环保政策。结合行业平均估值水平，研报认为公司合理估值为2014 年15-16 倍PE，维持“买入”评级，目标价25 元。

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　　万丰奥威：上海达克罗顺利交割，转型进入实质性阶段

　　研究机构：申银万国 日期：2014-1-2

　　事件：13 年12 月30 日，公司发布《关于完成上海达克罗涂复工业有限公司100%股权过户的公告》，公司现已持有上海达克罗100%股权。

　　上海达克罗无铬涂复工艺全球领先，本次收购完成后有望实现快速异地复制，系公司战略转型环保新材料的重要举措。上海达克罗为特种涂层专业委员会秘书长单位，具备无铬达克罗专利技术，全溶液渠道与产品覆盖能力和明显成本优势，承接过神舟飞船、上海磁悬浮、核电风电等项目，拥有良好市场口碑。

　　其12 年具备14 条生产线年加工能力5 万吨，13 年有望新增4 条线，保守估计14-16 年贡献EPS 0.24、0.30、0.39 元。该项目只需5 千万投资即可轻松实现异地复制，且公司给予该管理层较高激励，未来业绩超预期是大概率事件。

　　无铬达克罗有助于解决重金属污染，市场空间巨大。传统表面处理技术是重金属污染重要来源(废气、废水、工业废渣)，如电镀锌、热浸锌等；传统达克罗涂层因含有万分之五到2%未反应六价铬(易致癌)，尚不能做到完全环保。无铬达克罗生产工艺不用水，无三废排放，杜绝重金属(尤其六价铬)，是真正意义上的环保涂覆工艺。未来随环保要求提升，将有望广泛替代传统涂复技术及有铬达克罗，乐观估计国内市场空间有望达千亿元级别。

　　投资评级与估值：暂不考虑上海达克罗异地复制，M 项目注入及卡耐项目贡献基础上，预计公司13-16 年EPS 为0.76、1.19、1.47、1.79 元，14 年PE 仅17 倍左右。上海达克罗收购完成标志公司从汽车零部件向环保新材料、新工艺转型升级迈出了实质性一步，该业务14 年有望实现并表(13EPS 不含达克罗业绩贡献)〖虑重金属污染防治等环保要求日益提高，未来有望凭借轻资产模式轻松实现异地复制，加快布局提高市占率。研报看好未来达克罗项目成长性和集团M 项目注入带来估值提升，维持“买入”评级。

　　股价表现催化剂：上海达克罗产能扩张，M 项目收购完成注入预期提升核心假设风险：公司产能扩张慢于预期，集团M 项目收。

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　　机器人：军工订单修正，金额增加

　　研究机构：中信建投 日期：2013-12-31

　　简评

　　公司公告，去年年底签订的重载移动机器人AGV 系统合同金额14440 万元、今年年底前交付，现提高到17053.8 万元，金额增加2613.8 万元；加上配套的自动转载机器人系统14856 万元，累计金额3.191 万元。对比2011 和2012 年初分别公告的自动转载机器人系统订单(1.5-1.6 亿元)、重载移动机器人AGV 订单(1.72-1.85 亿元)可以看出，军工订单价格稳定。这批订单都将在今年年底前交付，贡献今年业绩。

　　进入军工领域是公司的核心优势

　　这次订单交付，公司累计交付国防领域2 套自动转载机器人系统和重载移动机器人AGV 系统，预计将来还会获得订单；11 月份，公司公告获得新型特种机器人研制(立项)合同，提供装备自动保障系统(包括机器人、控制系统、液压系统等)，将巩固、拓展公司机器人在国防军工的优势地位。

　　持续看好行业前景和公司核心竞争力，维持买入评级研报认为，未来十年是中国机器人行业快速发展的黄金时期；国内机器人企业凭借系统集成优势能获得超越行业的发展速度。公司作为中科院沈阳自动化所下的产业化平台，具备研发优势；同时有很好的激励效果，较早进入军工领域。

　　预计2013-2015 年公司分别实现每股收益0.96、1.31 和1.77 元，维持60 元目标价和“买入”评级。

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　　科力远：科力美即将落地，进军丰田产业链

　　研究机构：宏源证券 日期：2013-12-27

　　报告摘要：

　　公司公告董事会全票通过科力美合营合同议案。12 月24 日公司董事会审议通过了公司与常熟新中源、Primearth EV Energy、丰田(中国)投资、丰田通商签署的科力美合营合同∑力美注册资本54.4 亿日元，投资额163.3 亿日元，分别合人民币3.17 亿元和9.53 亿元。

　　科力美中日合资比例50:50，体现丰田诚意。公司出资21.76 亿日元，占有40%的股份。另一个中方股东常熟新中源占有10%的股份。从整体看，丰田系公司共占有科力美50%的股份，以公司为主的中方股份占有科力美50%的股份。50:50 的股权安排，显示了丰田在与公司合作中的诚意，预示了未来双方合作中的战略关系。

　　公司通过科力美进入丰田产业链的战略目标渐行渐近。丰田是混合动力汽车全球领军企业，旗下混合动力的雷克萨斯、凯美瑞、普锐斯一直是新能源汽车销售的王者。而且，丰田是镍氢动力电池坚定支持者，其混合动力汽车全球产销过百万的业绩意味着巨大的存量市场。公司通过科力美进入丰田产业链，是立竿见影的“抱大腿”战略。

　　公司前期公告参股湖南稀土产业集团，是布局资源的重要步骤。稀土是镍氢电池的重要原材料。近年稀土价格上扬较多，造成稀土对镍氢电池的成本从10-15%，上升至30-35%。公司参股湖南稀土产业集团，有利于在湖南稀土资源整合的过程中，获取质优价廉的稀土供应。

　　盈利预测与估值。预计公司2013-2015 的EPS 为0.06/1.00/3.50 元，维持“买入”评级，目标价35 元。

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　　比亚迪：“秦”上市混动与“速锐”的完美结合

　　研究机构：招商证券 日期：2013-12-19

　　事件：

　　比亚迪双模混合动力车“秦”今日在北京正式上市。公司共推出尊贵型(18.98万元)和旗舰型(20.98万元)两款车型。由于深圳地方补贴细则尚在商议阶段，研报预计扣除补贴后实际售价分别在10.8及12.8万元，略高于原型车“速锐”价格(官方指导价：6.59-9.99万)〖虑到“速锐”13年月均10113辆销量以及“秦”的超强都市节油能力，预计秦销量将迅速攀升至月度1500-2000辆水平。

　　评论：路线升级，补贴加码，“秦”销量将延续“速锐”优良基因

　　技术路线：“秦”延续并升级了上一代F3DM混动路线，采用了并联式插电混合动力技术。其在首创的双模F3DM基础上，开发出第二代DM技术，“秦”搭载电机效率高达94%；1.5TI发动机+110kW电机+DCT双离合自动变速器的组合，使得最大功率及扭矩分别达到217kW、490Nm(中级SUV约在350-400Nm之间)。纯电动模式下续航里程可达70公里，百公里加速仅5.9秒；其搭载的1.5TIM动力总成集成涡轮增压、缸内直喷、六速手自一体双离合变速箱延续了原比亚迪销量冠军车型“速锐”优良基因，在获得跑车级动力性能的同时，扣除补贴后价格略高于“速锐”；再加上1.6L的超低百公里油耗，性价比优势非常明显。研报从比亚迪的历史路线分析，F3DM为其混动技术原型车；而“秦”的混动技术已经开始逐步优化成熟，后续有很大可能进一步以13年月度平均产量6920辆的“S6”为平台，进一步推出混动版SUV。从而覆盖全系车型，路线清晰。

　　补贴预计：根据9月17日发布的财政部通知，由于秦的纯电动续航里程达到70公里(雪佛莱Volt为62公里，其余车型在50公里以下)，将获得中央财政3.5万元补贴；研报预计深圳地方政府将按照1:1配套，另外地方政府可能会有针对用户的1万元左右补贴(用户补贴)，所以预计总补贴金额会在8万元左右。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：“秦”及新能源汽车推广力度升级将对公司构成积极影响。预估13年EPS 0.26元、14年EPS 0.74元；对应13年PE、PB分别为140.4、3.9，14年PE、PB分别为48.3、3.7，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

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