证券时报网(www.stcn.com)11月06日讯

　　"383方案"披露的油气改革内容，引发市场对改革红利的憧憬。而行业的盈利前景，则吸引着各路资本竞相进入油气领域。来自行业一线的信息显示，包括油气资源、油气设备等在内的大量企业，目前已经成为境内资本扩张并购的对象，一场大规模的并购扩张已经在能源领域酝酿。

　　据上证报报道，油气资源向来是并购高发地带，数据显示，2012年全球油气并购交易价值达4020亿美元，同比增长19%。而在国内，随着地炼企业申请原油进口权、页岩气产业政策正推动着各路产业资本正竞相进入油气领域。市场分析人士同时指出，拟转型油气资源的正和股份 复牌在即，将提升市场对具备并购潜力和意愿的公司关注度。

　　国务院研究中心公布日前的383改革方案，涉及的八大重点领域之一即为油气改革，通过形成成(财苑)品油定价新机制、放宽非常规油气资源的勘探开发准入为突破口，推进石油天然气行业的改革；同时，放开对进口原油、成品油、天然气的限制。

　　正和股份10月份公告，公司控制权出现易主，新进入的股东核心业务为石油天然气勘探与开发，且新进股东将实施资源整合，将公司打造成为能源产业运作的资本平台。按照公司此前公告，最迟将于下周复牌。另外，辽宁成大 9月份推出的定增方案中，拟投资18.56亿元建设油页岩项目，史玉柱[微博]斥资8.62亿元参与定增，表明其对油气资源领域的重视。

　　总体来看，油气资源改革带来的制度红利，有望被市场持续挖掘。对于那些控股股东拥有大量油气资产且公开表示将注入的公司，有望成为市场关注重点。同时，相关油气设备企业由于拥有大量货币资金，也在积极探索产业链上下游并购，或通过各种方式参与油田开发。

　　此外，据时报怀新资讯了解，目前机构预期的主线包括：一、油气勘探开发和生产有望引进社会和民营资本参与；二、放开对进口成品油、天然气的限制；三、放开原油成品油储备、lng接收储运装置建设；四、将石油天然气管网业务独立出来。

　　围绕四大改革主线，潜在受益的公司有：吉艾科技(300309)、江钻股份(000852)、恒泰艾普(300157)等钻采设备类企业；蓝科高新(601798)是唯一拥有lng储运关键部件气化器核心技术的上市公司，将受益于LNG接收站建设放开。

　　根据泰山石油、广聚能源等的强势表现，可关注广州发展(600098)，该公司数家子公司均从事燃料油销售、进出口业务，燃气、燃料业务收入占比近50%。

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　　【概念股解析】

　　恒泰艾普：并表带动收入增长，整合效应值得期待

　　研究机构：方正证券 日期：11月5日

　　事件：

　　2013年1-9月，公司实现营业收入3.63亿元，同比增加51.03%； 归属母公司所有者净利润0.81亿元，同比增长48.70%；基本每股收益0.22元。

　　从季度数据来看，7-9月实现营业收入0.92亿元，同比下滑16.79%，归属母公司所有者净利润0.16亿元，同比增长68.84%，基本每股收益0.05元。

　　※并表范围扩大，营业收入增长

　　报告期内，公司将新赛浦、西油联合纳入合并范围，产品结构进一步调整，业务规模不断扩大，公司扩充了石油工程技术服务、测井设备制造及技术服务等业务板块，与去年同期相比，业务收入增长51.03%。

　　※国际业务开拓向好，新盈利模式逐渐形成

　　在开拓国际市场上，公司的市场业务范围不断扩大与加强。以技术服务优势换取的国际油公司资源共享与优先服务作业权利的模式正在逐渐形成。

　　※外延式扩张继续，整合效应值得期待

　　10月11日，公司公告控股子公司西油联合、博达瑞恒分别以1.44 亿元和1.87 亿元人民币，收购成都欧美科和中盈安信51%的股权。通过本次股权收购，中盈安信的数字油气田二三维一体化技术服务进一步延伸了上市公司的产业链，技术上则实现了互补；欧美科的油田化学剂技术与上市公司的钻井业务形成协同效应。上市公司外延式扩张继续进行，长期来看，整合效应发挥后将继续提升上市公司的盈利能力。

　　※发展战略明确，未来建成油气综合服务商

　　公司确定了“加粗、加长、加宽”发展战略，中长期的目标是用三到五年的时间将公司建设成为中国乃至亚太地区技术领先、规模较强、陆海兼营、国际化的油气综合服务商。公司借鉴国际先进经验，采用整合并购的方式实现公司快速发展和壮大的目的，投资并购项目的完成有助于延伸公司产业链条，扩大生产经营规模，拓宽公司销售渠道，提升公司业绩。

　　※盈利预测与评级

　　预计2013-2015年摊薄EPS为0.44、0.58、0.71元，对应最新收盘价的PE为51、39、32X，维持前期判断，给予“增持”评级。

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　　广州发展：短期燃气业务增速有所放缓，但长期成长仍然可期

　　研究机构：光大证券日期：11月1日

　　◆三季报业绩符合预期：公司公告三季报业绩：2013 年前三季度实现收入121 亿元，同比增9%，净利润8.17 亿元，同比增20%，合

　　其中三季度实现收入43.25 亿元，净利润2.92 亿元，合EPS0.11 元，环比降10%。

　　◆点评：前三季度公司净利润同比增20%。

　　主要源自：1)煤价继续下行、新机投产。随三季度秦皇岛下水煤均价环比再降9%，公司燃煤电厂盈利水平持续快速恢复，同时叠加国电都匀电站投产，带来毛利率同比增2.35 个百分点；同时参股燃煤项目盈利水平也稳步恢复，带来前三季度投资收益同比增27%，利润占比达42%；2)燃气业务稳步增长。前三季度广州燃气管道供气量同比增13%，其中工业增速显著，达42%。但整体供气增速较二季度有所下滑。财务费用同比增21%。三季度公司有息贷款较去年同期增7.6 亿元， 公司虽积极优化贷款结构，运用短期融资券等贷款金融工具，但公司财务费用同比仍增0.9 亿元。

　　◆发展趋势： 燃气业务值得期待。

　　1)未来广州将形成北、中、南三大供气系统，北部接收西气东输二线和川气东送工程的陆地天然气，主要供应从化市、增城市、花都区及中心城区、萝岗区和番禺区。广州中部由大鹏LNG 的澳大利亚天然气，目前已向广州市中心城区、萝岗区、番禺区和南沙区供应。广州南部则珠海和南海天然气，主要向南沙区、番禺区和中心城区供应的任务。

　　2)从下游需求来看，在西气东输二线到气前，广州地区的工业用气一直受限于气源，随着新气源逐年达产，公司将加快工业领域的天然气应用推广，研报预计2013 年毛利率较高的工商业用气比例将进一步上升，推动公司业绩稳步增长。

　　◆估值与建议： 维持"增持"评级。预计公司2013、14 年净利润分别为10.8 亿元、13.4 亿元，对应EPS0.39 元和0.49 元，当前股价对应市盈率分别为13x、11x。

　　◆风险提示：经济形势进一步恶化影响下游用电量。

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　　吉艾科技：测井服务日益成熟，钻完井产业链扩张指日可待

　　研究机构：平安证券[微博]日期：10月24日

　　事项：

　　吉艾科技1-9 月营业收入1.03 亿元，比上年同期增长68%；归属于母公司所有者的净利润0.26 亿元，比上年同期增长30%。1-9 月每股收益0.12 元，每股净资产5.48 元。三季报业绩符合预期。

　　平安观点：

　　测井是油服产业链中关键环节，产业链拓展能力强

　　如果将物探比喻成地质油藏的B 超扫描，那么测井通常被喻为地质油藏的一只慧眼，在离地面深度数千米的井内探测地质参数、油藏参数和工程参数，无论从技术难度还是油服整个产业链看都是核心环节、关键技术。

　　正是具备这种在石油勘探开发中不可替代的识别、诊断功能，测井资料成为钻井、完井环节不可缺少的依据，一个真正具备测井仪器研发能力的企业向测井服务及钻完井方案设计和施工操作等领域延伸是具备优势、具备竞争力的。

　　公司是国内少数具备测井仪器研发能力的民企，关注随钻测

　　井研发及产业链延伸带来的投资机会

　　相比国内众多测井仪器厂家，吉艾科技是国内测井仪器最有研发能力、最重视技术升级与创新的民营油服企业，引领国内测井技术研发达到国际领先水平。

　　研报重点关注公司在随钻测井仪器方面的开发成果，以及做钻井服务、完井服务这些业务线扩张的可行性：(1)公司已完成了随钻测井仪器中的伽玛和电阻率随钻测井仪器的基础研发工作，随钻测井仪器中的中子、密度等仪器的研发工作也已取得阶段性进展；(2)公司将继续加快企业并购业务拓展的步伐，凭借产业链延伸，建立各项产业的一体化服务能力和多产业的协同能力。

　　1-9 月收入和利润增长来源于测井服务，测井服务板块日趋成熟

　　三季度累计收入和利润增长主要来自以测井和射孔为主的工程技术服务业务，研报判断测井仪器的销量及收入贡献与去年同期基本持平。公司目前测井服务增至13 个队伍，经过2-3 年的市场培养后基本成熟，为今后进入钻完井领域奠定井场技术服务基础。

　　市场营销能力正在得到提升

　　一个曾经令投资者担忧的方面是公司的市场营销能力，但研报欣喜看到公司正在加强三桶油以外的市场开拓，以及积极开拓新的海外市场，例如俄罗斯、加拿大等的国际测井仪器市场需求，市场营销能力正在得到改善和提升。

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　　江钻股份：行业竞争限制销售规模增量

　　研究机构：上海证券日期：9月11日

　　动态事件：

　　江钻股份公布2013 年半年度报告，上半年公司实现营业收入8.46 亿元、较上年同期增长10.82%；利润总额6，023 万元、较上年同期减少13.96%；归属于上市公司股东的净利润5，289 万元、较上年同期减少9.3%；实现每股收益0.13 元。中报整体业绩低于预期。

　　主要观点：

　　中报业绩整体低于预期，经营面临考验

　　公司上半年营业收入较上年同期增长10.82%，营业成本同比增长14.28%，达到6.35 亿元；财务费用同比增长61.08%，达到1443 万元，主要是因为公司的贷款规模扩大所导致利息支付增加。公司主营业务表现各异，石油机械实现营业收入6.81 亿元，同比增长14.55%，毛利率达到29%，基本符合预期；天然气业务由于万州地区的投入尚未实现大规模收益，因此收入增速缓慢，盈利能力处于较低水平，毛利率9.5%，同比降低8.4%；化工产品的销售收入受化工市场行情低迷影响规模继续萎缩42%，导致毛利率大幅下降，经营处于亏损状态。

　　总体上看，公司的净资产收益率、毛利率有所降低，公司的经营面临严峻考验。

　　钻头产业持续稳步发展，降本增效服务转型

　　钻头属于钻完井作业中的易耗品，广泛用于国内钻井服务活动。今年以来，作为传统主业，以钻头为主的石油机械板块稳定增长。公司的主导产品油用牙轮钻头的国内市场份额多年保持在60%以上，国际市场份额也达到10%。公司仍致力于牙轮钻头产业的稳步持续发展，在上海生产基地基本建成了大钻头生产线，拥有独立的大尺寸钻头加工单元的同时，在潜江生产基地基本建成了小钻头生产线，进一步推动生产力以满足市场需求并推进降本增效；考虑到金刚石钻头对牙轮钻头的替代趋势，公司2012 年设立美国子公司收购PDCL40%股权，积极发展金刚石钻头产业，推动产业创新升级、提高市场地位，公司目前达到的牙轮钻头国内和国际市场占有率约为80%和10%；公司新研发的复合片钻头目前正在进行现场试验，将有利于实现降本增效；公司坚持制造服务一体化的方向，加快推进服务转型，已初步完成国内外钻头钻具维修服务点布局规划和方案设计。但随着市场发展环境的演变和行业竞争压力的显现，留存的牙轮钻头市场空间有限、而金刚石钻头市场竞争又较激烈，预计全年公司主要油用钻头产品销量及收入同比或大致持平，未来2 到3 年内的油用钻头市场以及公司油用钻头销售规模增量仍有限。

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　　广汇能源：酒泉项目新的合作模式将展开长期战略转型新篇章

　　研究机构：齐鲁证券撰写日期：2013年10月15日

　　公司于10月14日发布《关于收到国家发改委关于新疆喀木斯特矿区总体规划的批复的公告》、《关于与甘肃酒泉市人民政府战略合作协议》、《关于与酒泉钢铁签署战略合作协议》：

　　国家发改委对广汇所负责的喀木斯特矿区进行了划分：(1)矿区东以F1断层、F3断层和煤层隐伏露头线为界，南以B1煤层尖灭线为界，西以卡拉麦里山自然保护区边界为界，北以DF6断层为界。东西长约13~25公里，南北宽约16~22公里，面积约为431平方公里，煤炭资源总量约61亿吨；(2)矿区划分为3个井田和1个勘查区，规划建设总规模2200万吨/年。其中：喀拉萨依西矿井600万吨/年、阿拉安道南矿井1200万吨/年、阿拉安道北矿井400万吨/年。

　　与酒泉市政府签订战略合作协议：(1)先期拟在酒泉布点建设1000万吨/年煤炭分质转化综合利用项目，在2013年底前完成前期工作，2014年开工建设；(2)酒泉市政府支持广汇能源在酒泉布点建设LNG汽车加气站和参与酒泉新农村天然气应用项目建设；(3)酒泉市政府积极协调境内火电企业在同等条件下保证使用广汇能源的煤炭和提质煤。

　　与酒泉钢铁签署战略合作协议：(1)双方同意拟合资建设3000万吨/年原煤分质利用项目，其中首期1000万吨/年原煤分质利用项目拟定于2013年内启动，2014年底一期工程中的干馏部分投产，2015年整体一期项目竣工；(2)为确保项目所需的高油-富油煤炭原料资源的保障供应，双方同意合作开发广汇在新疆哈密淖毛湖东部区域的煤炭资源(资源储量约35.39亿吨)。

　　项目加速获批是公司战略与国家能源战略转型的完美契合ˇ木斯特矿区是富蕴煤炭综合利用项目的配套原料煤基地，61亿吨矿权正分期办理中，其中有6个探矿权已经办理完毕，矿区建成后将每年贡献2200万吨煤炭产量，主要供应矿区周边的电厂和煤制气项目，其余部分通过矿区铁路专用线经准(东)~北(屯)铁路外运◇区项目与准东煤制气项目在相隔较短的时间内获批并不是偶然，两者正是符合国家能源战略发展规划的一个缩影，也体现了政府对准东这个全国最大煤炭天然气产业的强烈信心和诉求——准东项目已经提速。新疆准东煤制气示范项目建设规模300亿立方米/年，与中石化“新粤浙”管道(输气能力300亿立方米/年)规模相匹配。项目共建设五彩湾120亿立方米/年煤制气工程、大井40亿立方米/年煤制气工程、西黑山60亿立方米/年煤制气工程、喀木斯特40亿立方米/年煤制气工程、和丰40亿立方米/年煤制气工程等5个气源点工程。据估算该项目总投资1830亿元，年用煤炭9000万吨，破解了该地区丰富的煤炭资源转换的瓶颈制约，主要目的是可以保障国内天然气供应。广汇公司所负责的喀木斯特40亿立方米/年煤制气项目已于2011年4月开工建设，目前修建水库、平整道路等基础性工作已经完成，研报预计2016年项目可竣工，在气价改革逐步推进之后，盈利前景较为可观。届时将成为继煤炭分质利用之后的又一增长点。

　　与酒泉市政府和酒泉钢铁合作，将展开公司资源开发利用模式的新篇章。首先是战略合作区域的扩张，其次是解决煤炭深加工产品的销售难题。在酒泉市独资建设1000万吨/年煤炭分质转化综合利用项目和与酒泉钢铁合资建设的3000万吨/年原煤分质利用项目，将解决公司煤炭产量大幅增加后的销售问题，也大幅缓解下游兰炭产品的需求瓶颈。通过合资建厂、销售分成的模式，可通过钢厂和电厂专门设备吸收大量兰炭产品，同时减少投资风险和资金压力，获取较为确定的高收益。如与酒泉钢铁合作的3000万吨煤炭分质利用项目，按现有成熟的加氢工艺可获得汽油和柴油约210万吨，干馏后产生的1650万吨提质煤(兰炭)，可全部销售给酒钢集团作为钢铁冶炼的喷吹煤及烧结用煤和酒钢集团自备电厂的动力煤，制氢后剩余部分的干馏气可作为冶金燃气，充分体现“吃干榨尽和高效利用”的循环经济特点。此外，酒泉市政府战略合作协议支持广汇在酒泉以垄断经营的模式布点LNG加注站，并参与酒泉新农村天然气应用项目建设，这与广汇拿下酒泉市的LNG特许经营权并无太大的区别，这是公司首次在疆外获得此类战略性合作支持项目。

　　随着哈密煤化工项目有序提升产能，公司业绩将恢复进入快速增长轨道。哈密煤化工项目已于9月9日恢复生产，十一期间工厂气化炉已开到8台，日产甲醇1500吨以上，后续还将通过增加负荷的运行测试后，预计10月份的稳定经济安全运行负荷控制在6-8台之间，即开工率50%~60%，且今年冬季不再需要停产检修，预计四季度贡献利润可达4亿元。此外，吉木乃工厂日进气量已达到120万方/天，即开工率80%。

　　哈密煤化工项目和吉木乃LNG项目的投产大幅缓解了公司现金流的压力，目前公司在二级市场按照回购计划进行增持，彰显了公司对未来发展的强烈信心。未来仍有进一步增持的可能性。

　　投资策略：目前正是短期业绩回归与长期战略转型的有效结合点。富蕴煤制气项目加速推进，以及煤炭分质利用项目的新合作模式，虽然可能减少利润总量空间，但亦将减少未来长期成长的不确定性。研报仍然坚持前期的观点，公司基本面正逐渐好转，业绩将重新进入快速增长轨道：哈密煤化工项目复产是标志性事件，吉木乃LNG强劲的盈利能力将锦上添花，进一步增持彰显了公司对未来发展的强烈信心。研报继续看好公司高速成长带来的投资价值，各项业务进展将逐步进入兑现期，不确定因素逐渐减少。综合考虑公司各项业务的进度，研报预测公司2013年~2014年归属于母公司股东的净利润为20.55亿元和35.87亿元，对应EPS分别为0.39元和0.68元。公司四季度将进入业绩释放的高峰期，目前的时点和价位建议积极关注，维持公司“买入”评级，目标价14.09~15.63元。

　　风险提示：经济下滑导致能源需求不及预期；中长期煤炭分质利用、铁路、油气开发、煤制气项目进度低于预期；获取原油进出口资质存在时间的不确定性。

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