■本报记者 于德良

　　日前，广发证券举办的“成长的周期与周期的成长”中期策略会第一站在京举行。广发证券分析认为，在A股波动区间和估值中枢确实可能长期下移背景下，今年下半年投资机会可关注地产投资产业链，尤其是中游产业，长期布局一些盈利结构性改善的行业，如医药、TMT、农业、油气开采等。

　　我国上市公司目前的经营现状不能满足ROE中枢保持稳定的所有条件，长期确实有下降的风险，主要原因在于，一方面上市公司已在通过减少资本开支来稳定资产周转率，而另一方面，销售利润率中枢难以抬升。总体看来，广发证券认为，能够造成实体资金利率持续抬升的因素主要还是货币政策。由于今年通胀压力很小，因此货币政策不大可能在今年全面收紧，虽然6月以来资金利率确实发生了大幅抬升，但目前还是认为7月之后资金压力将逐渐缓解，“三角债”的泡沫暂时稳定，因此ROE中枢至少在今年还会稳住。

　　广发证券建议，在短期配置上，等待周期性拐点带来的传统行业盈利改善机会；在长期配置上，寻找能够逆势出现结构性改善的行业。

　　首先，在2013年下半年宏观周期有望从“量价齐跌”进入“量升价跌”，有望使A股上市公司盈利迎来周期性的向上拐点，带来市场的整体行情。因此在近期风险释放后，下半年仍然乐观。从行业上来看，广发证券认为拉动周期“量升价跌”的最核心因素来自于房地产新开工的恢复，因此建议关注地产投资产业链，尤其是中游产业。

　　其次，可长期布局一些盈利结构性改善的行业，如医药、TMT、农业、油气开采等，这些行业的盈利有望在未来A股整体ROE中枢下降的过程中逆势上升。

　　此外， 在“增量经济”模式下，汽车、家电、机械、电力设备等前端市场行业受益；而在“存量经济”模式下，对存量市场进行替代、维修、保养、升级的后端市场行业将更为受益。

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