事件描述

　　近日，保监会发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》（以下简称《通知》），保险资金投资渠道首次对包括银行理财、信托计划和券商集合理财等在内的类证券化金融产品开闸。

　　投资要点

　　? 谨慎开放类证券化金融产品投资范围历史上保险公司曾将资金直接交给券商、基金、信托等机构管理，结果资金运用风险较大，收益较不稳定。尤其是2003-2005 年券商、信托等风险事件导致当时的二大保险巨头国寿与人保相继因“问题券商”的问题而身陷泥潭，之后此闸一直未开。除公开市场产品外，保险资金仅允许投资未上市企业股权类、不动产相关的金融产品。《通知》谨慎开放类证券化金融产品范围，加强对交易对手的风险控制，对保险资金可投资的各类金融产品的信用等级有严格界定，风险水平近似于高等级债券。

　　? 保险资金几乎成为所有金融产品的买方目前保险资管的资金受托与资产投向双向拓宽，保险率先向其他金融同业伸出橄榄枝，保险资金几乎成为所有金融产品的买方。未来，保险资管与银行理财、券商资管、信托公司等在资产管理业务上有望形成全面合作与竞争的关系。预计全面拓展资产管理功能是保险资管的重大机遇，保险资

　　管产品销售时，能否被金融同业接受是个挑战。

　　? 保险资金收益率可能更趋稳定

　　保险资金目前的配置结构中，协议存款占比约20%，债券约60%，权益资产约10%，风险基本都集中在公开市场上。分类资产收益率显示，权益资产导致保险投资收益的巨大波动。放开保险资金对类证券化金融产品的投资渠道后，原配置结构中的协议存款、债券可能会有一定的替代效应，但由此可能会促进保险资金收益率更趋稳定。理论上，按6 万亿保险投资资

　　产来算，保险可投资于类证券化金融产品的上限为1.8 万亿。

　　投资策略与建议：

　　从 P/EV， NBM 来看，行业估值达历史低点。从金融改革趋势、监管积极推动行业发展信号比较明显、大盘回升几个角度来看，保险股值得长期投资。