9月19-20日，南京中商、东百集团及汉商股份先后公告股东增持。

　　简评和投资建议。行业再现股东较大比例增持行为，表明产业资本对零售板块中长期投资价值认可。表1统计了零售行业2012年以来的大股东、产业资本及高管收购或增持现象。

　　（1）南京中商：大股东祝义材先生9月4-18日增持公司143.61万股，占比公司总股本1%；2012年以来，祝义材先生合计增持公司2895万股，占比总股本20.16%，均价26.53元（测算值）。截至目前，祝义材先生直接持有公司5439.50万股，占比37.89%；和其控制的江苏地华实业集团合计持有公司9672.40万股，占比67.38%。

　　（2）东百集团：丰琪投资8月21-9月19日增持公司1719万股，占比总股本5.01%；2012年以来，丰琪投资合计购入公司3441万股，占比总股本10.03%，均价7.71元（参见表2）。其目前持股数即3441万股，为公司第二大股东，且不排除未来12个月内继续增持。

　　（3）汉商集团：9月13-18日，卓尔控股和阎志先生分别增持公司1081.91万股和6.89万股。阎志先生为卓尔控股的实际控制人，两者目前合计持有公司1974万股，持股比例为11.30%，均为2012年购入，均价7.74元（测算值），且不排除未来12个月内继续增持。

　　南京中商目前34.46元的股份对应2012年PE为45.7倍、PS为0.9倍；东百集团目前8.27元的股价对应2012年PE为25.8倍、PS为1.3倍；汉商集团目前9.24元的股价对应TTM-PE为100倍、PS为1.8倍；从估值上看，以上三家公司均高于行业平均水平。

　　维持行业观点。（A）基本面：2012下半年收入及业绩增速将逐季提高。站在当前时点，随着四季度消费旺季到来而打折促销力度加大，且在2011年同期低基数效应下，行业收入增速有望恢复并在4Q12&1Q13出现较大弹性，全年行业各有约15%的收入和20%利润增速；国庆节后观察节日消费数据及9月份数据是重要投资依据。（B）估值：行业16倍的动态PE估值仍处于历史低位，并与成长性较弱的国际可比零售公司相当，有估值修复基础；（C）时点：公募机构持仓二季度末降至4.95%的历史低位，而频频出现产业资本或大股东增持，也预示行业下跌已近尾声，投资机会正临近；建议选择9月底作为进场时点，以获取因行业在4Q12&1Q13的业绩增长弹性而出现的投资机会。

　　建议密切关注9、10月份数据，如果数据能够有比较明显的回暖（我们对此有偏积极的预期），可选品种包括王府井、重庆百货、友谊股份等龙头公司。目前行业环境下仍旧推荐二三线区域（受宏观经济波动影响小，区域控制力强，资本开支末期、店龄结构合理、治理结构优化、业绩释放能力和动力强）零售龙头如：银座股份、欧亚集团、步步高、开元投资（医院是重要看点）和超跌的合肥百货等。

　　风险与不确定性。市场系统风险，行业政策风险，新兴消费业态对传统零售业态带来的渠道竞争风险。