上周，基本金属继续大涨。吊足市场胃口的QE3终于在上周推出，LME基本金属市场连续第二周大涨，9月以来涨幅普遍已在10%以上，国内除铝小幅上涨0.9%以外，涨幅均在3%以上。我们认为，由于QE3和国内政策刺激的陆续推出，金属价格反弹会持续一段时间，但是，对其反弹力度应持谨慎态度。

　　QE3当然是金属价格反弹的硬道理，但是，相比于QE2，国内当下疲弱的基本面将削弱QE3背景下国内金属价格的反弹力度。QE2在2010年9月份推出，在当时较好的供需基本面支撑下，驱动了国内金属价格将近两个月的反弹。但是，当前国内有色行业处于周期性和结构性矛盾叠加激化的困难时期，房地产的高光时刻已然过去，需求仍在筑底，供给去化远未成行，政策刺激的意愿和能力均大不如前，本次QE3显然难以得到国内基本面的大力配合。

　　上周，贵金属延续强势。美联储对就业数据的重视以及对美国经济恢复缓慢的不满，使得QE3的最终实施要早于我们此前的预期。从过去两轮QE的实施情形来看，金价均极大受益于流动性的增加及其带来的的通胀预期，我们认为，在QE3的背景下，黄金的价格中枢将系统性上移，加之美国大选、财政悬崖等因素在年底前会较为显著，金价冲高没有太大问题。不过，由于美国经济基本面大底基本筑成，美元接下来的贬值空间有限，这也对金价形成一定的打压。

　　上周，轻稀土价格再度下挫。9月以来，中重稀土价格维持稳定，但轻稀土价格已连续两周下挫，这可能源于轻稀土收储仍未成行及国外矿山重启的打压。目前下游持续低迷，未见好转，消费商缺乏补货兴趣，需求支撑薄弱。如果原先预计在9月份启动的轻稀土收储计划迟迟不推，轻稀土仍存在下跌可能。同时，海外稀土供给增加的影响也不容忽视，虽然目前全球总体需求薄弱，对国内稀土价格影响不大，但一旦需求回暖，尤其对于轻稀土品种，海外市场的稀土新增供给将明显削弱国内稀土的需求力度。

　　上周，小金属价格以平为主，钨精矿下跌1%，铟、钴分别上涨2.0%、1.6%。目前钨精矿价格已迫近成本线，考虑到钨上游供给相对集中，五矿集团对钨价的控制力度较大，且强周期的钨价将受益于当前的政策刺激，我们认为钨价在目前水平企稳筑底是大概率事件。铟继续上涨仍然受益于国储采购，供应商在此背景下继续提高铟报价；本周锗价保持稳定，但受收储影响，目前供应紧张的铟、锗都存在进一步上涨的可能。

　　我们维持行业“领先大市-B”投资评级。建议关注：一是需求改善后，供给受限、弹性大的基本金属，如铜、锡以及其他品种龙头，如江西铜业、铜陵有色、锡业股份以及中金岭南。二是黄金。黄金是QE3最大的受益者，年底前金价有望冲高，利好黄金产量增长较快的公司。建议关注山东黄金、中金黄金、辰州矿业、紫金矿业。三是再生金属，建议关注受益于循环经济长期发展的格林美。四是新材料，如磁性材料、新型铝合金、新型镁合金等，建议关注宁波韵升、利源铝业和宜安科技。

　　风险提示：1）全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力，价格低迷；2）流动性紧缩导致的估值下降；3）市场避险情绪上升。