水泥行业：需求缓慢复苏，企稳仍需等待。价格方面，7月底全国高标P.042.5水泥均价为329元/吨，环比下跌4.13%，需求不足、产能过剩是最根本的原因；产量方面，6月产量2.1亿吨，同比增长4.66%；库存方面，7月水泥企业库存维持在高位达74%；成本方面，煤炭价格持续下挫，但水泥煤炭价格差也仍呈下降趋势，7月底全国均值为229.13元/吨，环比下降5.76%；需求方面，1-6月全国FAI累计完成15.07万亿元，同比增长20.99%，其中基建呈回暖趋势，但房地产FAI持续放缓；供给方面，新增产能明显放缓。7月仅有2条水泥生产线新投产，合计年产规模约为360万吨；行业运行方面，1-5月实现销售收入3224.58亿元，同比增长0.07%，利润总额为152.59亿元，同比大幅下下滑56.76%，行业内亏损企业占比达33.17%。

　　玻璃行业：底部有待确认。截止到7月30日，中国玻璃综合指数为1059.65，较6月底环比下降1.88%，但仍要高于3、4月份的水平。7月各地区普通平板玻璃价格总体保持稳定，浮法玻璃价格涨跌不一。6月，国内平板玻璃产量同比增速仅为-16%左右，浮法玻璃产量增速也有所下降，产销率降至97.26%。国内272条浮法玻璃生产线七月中旬库存总量在2742万重量箱，环比上升0.11%，库存水平同比增加25.95%。短期内需求不会出现爆发式增长，未来玻璃价格整体走势仍将保持平稳，应密切关注需求变化。

　　行业投资策略。水泥行业内上市公司大部分已经发布业绩预报，普遍处在微利或亏损状态，中报风险已经基本释放。水泥价格受淡季影响仍处在下行阶段，能否止跌反弹需要关注需求方面的情况，特别是基建、房地产等方面的需求。我们对此的观点主要如下：水泥价格将在8月见底反弹，在4季度旺季需求的带动下有所上涨，但对于上涨幅度我们持较为悲观的态度，对于水泥行业暂时还没看到趋势性的机会。此外，东北地区状况相对较好，可以关注亚泰集团。与此同时，玻璃行业底部有待进一步确认，可以关注金晶科技和旗滨集团。

　　风险提示：行业周期风险，房地产调控风险。