在两家大中型券商融资的刺激下，券商股的重估指日可待

　　理财周报记者 吴非/文

　　A股参与账户创新高。7月28日中国证券登记结算公司的统计数据显示，参与交易的A股账户数从此前的2306.08万户增加到2415.45万户，这是中证登自2008年初公布该数字以来的最高值。

　　很多人认为，这是市场行将进入调整的先兆。但是对于券商来说，这却是最大的利好：对于靠天吃饭的券商来说，没有什么比交易对业绩的拉动来得更直接。

　　光大证券上市引领重估

　　尽管截至7月29日光大证券的发行价尚未确定，但是这家拟发行不超过5.2亿股、预计募集资金100亿元的拟上市券商注定会成为资本市场的焦点。

　　作为6年来首家以IPO方式上市的券商，光大证券毫无疑问会带来券商整体价值中枢的重新确立。

　　在招股意向书中，光大证券披露，2009年上半年公司实现营业收入26.20亿元，同比增长16.49%。申银万国预测，光大证券全年将实现净利润26.79亿元，摊薄后每股收益0.78元，发行价格区间将在14元至17元，对应2009年动态市盈率18~22倍。

　　在目前市场上，这一动态市盈率略显保守。以中信证券2009年每股1.3元、7月28日收盘价37.46元计算，对应2009年动态市盈率也在29倍左右，发行价可能达到每股20元甚至更高。

　　多位机构人士在和记者交流中表示，受整体市场环境影响，20元并非不可能。实际上，万马电缆、桂林三金、中国建筑等新股发行为高溢价埋伏了前奏。

　　中金公司认为，光大证券的发行价格有望获得较高市盈率，进而推升证券行业估值水平，成为推动证券行业短期股价攀升的催化剂。

　　实际上，光大证券新股发行的消息已经多次影响券商板块和参股券商板块的走势。7月27日，券商板块在消息刺激下整体走高，其中东北证券最高攀至50.5元。

　　紧接着光大、招商证券也会很快招股。在两家大中型券商融资的刺激下，券商股的重估指日可待。

　　上市券商首选龙头

　　券商股权的重估首先是上市券商的重估，其中首推中信证券。

　　“随着行情深入，大券商业绩弹性将明显增强，创新业务也将被赋予更多的估值溢价，从历史经验来判断，大券商估值水平明显高于中小券商。这些都意味着在行情深入的过程中，大券商将蕴含越来越大的投资机会。”国泰君安证券的研究报告如此表述。

　　国泰君安提出了四点理由，第一，一季度以来市场对公司经营和业绩的悲观预期有望在二季报披露前后得到修复；第二，出售中信建投股权和华夏基金部分股权的负面传言已经逐渐被市场所消化；第三，在光大证券和招商证券未来上市的比价效应作用下，公司有望出现补涨；第四，从历史经验来看，在上升周期的后半期，大券商一般都需要补涨。

　　国泰君安所说的历史经验在上轮行情中可以找到注解。在2007年7月上证指数从4000点到6000点，大盘上涨了50%，而中信证券上涨超过100%。

　　第二大券商海通证券也值得关注。该公司大量资金闲置导致净资产收益率过低的现象在三季度会好转，6月5日获得授权增加25亿元权益类证券的投资额度，自营收益将得到提升。

　　另一家股价表现很好的东北证券却备受争议，其股价在本轮行情中已上涨近4倍，自营收益将直接关乎目前高股价能否得到维持，评价好坏参半。

　　和东北证券相比，长江证券上涨2倍、国金证券上涨1.5倍的行情都显得一般。需要提醒投资者的是，国金证券、西南证券的估值已经明显偏高，其风险收益性价比明显不如其他几家券商。

　　参股券商

　　和选择券商股首选大券商一样，选择参股券商股首选参股大券商、参股比例大的上市公司。

　　在国泰君安的荐股中，广发三宝甚至排在海通证券之前，市场风向标意义明显，自广发证券宣布借壳S延边路以来，这三只股票在借壳获批传闻中屡次异动。

　　在目前的券商估值水平下，广发证券在上市后可以享受1150亿元的市值，借壳后的总股本为25.07亿股。

　　由于吉林敖东、辽宁成大和中山公用分别持有25.78%、25.94%和14.25%的广发证券股权，且吉林敖东还持有S延边路46.16%股权。经过测算，广发上市后每股辽宁成大股权含0.694股广发证券股权，价值32元左右；每股吉林敖东含广发股权1.083股，价值50元左右。考虑到辽宁成大、吉林敖东的主营业务都比较稳健，只要行情继续发展，这两只股票存在交易性机会。

　　另外，参股中信、光大、招商等大中型券商的上市公司也值得关注。目前，雅戈尔共持有中信证券1.47亿股、海通证券6751万股，属于参股券商中持股较多的品种。另外，两面针、南京高科也都有大量的中信证券股权；上海的大众交通持有光大证券、国泰君安等四家券商。

　　值得注意的是，位于南京的华泰证券近两年发展迅猛，很有可能在数年后进入券商第一阵营。

　　不过，另外一家被市场寄予厚望的参股东方证券的长城信息值得警惕。监管机构对龙泉系去年举牌该公司一事尚未给出结论，东方证券业绩又远远低于市场预期且2年内没有希望上市，对这只股票的估值应抱有审慎态度。

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