二季度以来，上证综指再次大幅上涨25%，我们推测在资金充沛、市场上涨预期基本明确的背景下，上市券商应转变前期较为谨慎的投资风格，大幅增加自营规模，尤其是权益类资产规模，而券商自营重仓的大盘蓝筹股二季度表现优异，这将推动其投资业务获得超额预期。

　　●我们推测上市券商二季度共实现投资收益33.5亿元，比一季度增长117.5%。国元证券(000728)由于一季度投资业务亏损，二季度增速最快；而中信证券(600030)、海通证券(600837)在二季度大幅增加股票仓位后，投资收益比一季度分别增长2.7倍、3倍，大券商表现应不逊于中小券商。

　　●因成交水平继续放大，券商佣金率下滑趋势应有所减缓。二季度股票基金权证成交额达14万亿元，比去年同期增长46.2%，比一季度增长27.2%。我们预计上市券商二季度实现佣金收入84.1亿元，比去年同期增长11.2%，比一季度增长30.7%。其中东北证券(000686)受益于市场份额的快速提升以及稳定的佣金水平，佣金收入增速最快，达到38.9%；中信证券、海通证券佣金比一季度分别增长31.8%与26.6%。

　　●债券发行继续大幅增长，定向增发亦有明显贡献。二季度，债券发行继续快速增长，发行金额达1543亿元，比一季度增长97.8%，比去年同期增长3.46倍，股票发行(含定向增发)募集资金合计266亿元，比去年同期增长92.8%，比一季度增长2.1倍。我们推测，受益于债券承销额的大幅增长，中信证券承销增速将超过4倍，而海通证券、长江证券(000783)、国金证券(600109)分别完成定向增发14.3亿元、65亿元以及6.3亿元，我们推测其承销收入将分别比一季度增加4.6倍、36倍以及5.6倍。

　　受益于投资收益的快速提升，同时随着去年同期基数的降低，我们预测，上市券商二季度业绩实现自去年二季度以来的首次同比(即比去年同期)增长。我们推测二季度上市券商将实现营业收入122亿元，比去年同期增长33%，比一季度增长52%；实现净利润59.3亿元，比去年同期增长42%，比一季度增长55%。

　　上半年，上市券商预计实现净利润120.4亿元，比去年下半年增长116%，比去年同期增长14.1%。

　　我们仍然维持对行业的“推荐”评级，并继续坚持“领先成长”、“参股受益”以及“关注弹性”这三大投资策略，关注中期业绩较好的广发证券、东北证券、宏源证券(000562)、长江证券。

　　国泰君安

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