投资要点

　　中国领跑世界，全球复苏尚在途中。今年世界(不含中国)的粗钢和钢材消费将分别出现2.5亿吨和1.6亿吨的降幅。而中国的钢铁生产和消费在世界各国中已率先实现V型反弹，并以约占世界产量50%的巨大生产规模，继续扮演全球引擎的角色。

　　此刻产销两旺，需求基本复苏。6月公布的5月粗钢和钢材生产数据环比分别猛增7.0%和8.3%，钢材产量1年来首次超过前期月度最高值。同时6月几乎所有钢铁产品的价格全线上扬。显示出国内钢材需求已经基本复苏。

　　固定资产投资是促进今年钢材消费的核心动力。从2008年12月起固定资产投资同比增速持续增长，连创4年来的新高。受固定资产投资拉动，建筑类钢材贡献了绝大部分的钢材生产和消费增量。

　　下半年钢材生产、消费较为旺盛的总体趋势很难逆转。按照今年强劲的固定资产投资趋势，全年钢材表观消费量可能将达到5.6~6.2亿吨的水平，超过2008年5.4亿吨的水平。

　　钢价涨成一片，钢铁板块将实现二季度整体盈利。整个6月，所有钢铁上市公司对几乎所有产品，都较大幅度的上调了价格。不少公司在一个月内上调钢价达4、5次之多，显示出市场对当前钢价上涨共同的预期和较强的承受能力。随着5月以来钢价的持续上扬，根据模型测算，钢铁上市公司在第二季度将实现整体盈利。这将是自2008年3季度国际经济危机以来，钢铁板块的首次季度整体盈利。

　　冷轧产品持续走暖可能成为行业亮点。冷轧产品通常用于汽车、家电等产品制造，相对于钢筋、线材是高附加值的产品。由于未能直接受惠于以基础设施建设为主的投资计划，本轮反弹中复苏力度落后于建筑类钢材。但随着汽车产量突破历史记录和家电生产旺季的临近，冷轧产品的需求增强，并且可能在7月中持续走暖。宝钢股份是其中最大的受益者之一。

　　大型钢厂再获成本优势。2008年9月起，铁矿石现货快速跌破长协价，出现了“零售价低于批发价”的不正常现象。使得大型钢铁公司不仅没有获得长期协议的好处，反而背上了沉重的包袱。本月这一情况基本得到扭转。

　　根据模型测算，采用长协矿的大型钢铁企业的铁水成本，连续3个月保持了较大优势，提示以大中型钢铁企业为主的钢铁上市公司将重获相对于中小型钢企的成本优势。(由于中国铁矿石谈判尚未结束，此处的“长协价”暂时按照矿企与日韩钢厂达成的协议价计算。)

　　“良好的行业基本面+估值优势”仍有推动股价整体向上的动力。整个6月的行情可以总结为“产销环比猛增，钢价涨成一片；估值整体偏低，板块跑赢大盘”。良好的基本面与估值偏低带来的补涨需求构成了促进钢铁板块上涨的两大动力。当前钢铁板块上涨的逻辑已经得到市场的认同，7月行业基本面仍能对股价提供支撑。虽然快速上涨后，短期内可能有调整的需求，但在大盘不出现系统性下跌的情况下，7月还有上涨空间，并可能继续跑赢大盘。

　　推荐关注宝钢、新兴铸管、重钢等公司。7月推荐关注：PB估值相对安全；中报业绩相对领先；能受惠于冷轧产品持续走暖的公司。

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