报告摘要 　

　　去年四季度以来政府刺激经济的措施中，加大负债规模、提升杠杆水平居于关键地位。本轮经济重新启动的核心是一个包括政府、企业、居民等多个经济部门在内的共同加杠杆过程。国内各个部门较低的负债水平是能够以加杠杆刺激经济的前提，也保障了当前经济经历的杠杆化过程具备了较强的可持续性。

　　而在整个加杠杆过程中，商业银行居于核心地位，银行的贷款以及债券等生息资产规模迅速扩张。在继续享有相对稳定息差的格局下，整体经济的杠杆化就直接意味着银行业利润的扩张。

　　尽管国内银行业常常被指谪享有过高的利润，但实际上这只是当前国内经济分配制度的一部分。企业整体盈利在GDP中的份额超过30%，这也使得国内企业利润与利息费用之比仅仅是与美国制造业企业相当，企业并没有出现畸形的高财务负担。就与实体经济其他部门的对比而言，银行业利润确实具备进一步扩张的空间。

　　从多数国家的经验来看，银行业利润增长的根本还是在于实体经济的平稳较快增长。OECD国家在1980-2007年间银行业整体的净利息收入增速与名义GDP增速表现出较强的相关性，大踏步恢复的经济增长为银行业息差收入增速提供了最为有力的保障。

　　板块相对估值的显著优势、国际资本流入对大市值板块的推动以及港股比价效应的积极影响，都是推动银行走势的驱动因素。下半年银行业走势强于市场的条件比较充分。

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