主要结论：

　　本月交通运输推荐组合从进攻转向防守，以基础设施类+上海本地股为主，推荐组合为：上海机场(600009)、深圳机场(000089)、申通地铁(600834)、高速组合(赣粤、现代投资、皖通高速)、广深铁路(601333)、中国国航(601111)、中海集运(601866)。

　　1、铁路：维持看好评级。持续存在的提价和资产注入预期将继续推动行业估值向上。推荐具有提价、资产注入预期的广深铁路(601333)和运量反弹、具有资产注入预期的大秦铁路(601006)。

　　主要逻辑和理由：(1)铁路运价放开是历史趋势，成本费用上升的财务压力和日益增加的投资建设压力使得我国铁路运价体系年内可能就会面临调整，其中广深铁路对运价调整的业绩弹性最大，普通客运基准价格每提价1%则广深净利润将增加2%；(2)不论从铁道部改革还是从为铁路大建设筹资的角度，都存在通过现有三家资本平台进行资产注入的可能性，在目前的市场环境下广深铁路的概率相对较大；(3)6月份大秦线运量维持在90-95万吨左右，随着大规模固定资产投资的实现和宏观经济逐季的复苏，铁路业务量持续反弹可期；(4)行业相对市场溢价水平较低，持续跑输大盘，存在补涨的可能性。

　　未来应关注：可能发生的提价和资产注入事件、业务量继续反弹。

　　2、公路：维持中性评级。成渝高速的上市可能会提升行业估值，成为上涨的催化剂。我们推荐业绩稳定、分流风险小的赣粤高速(600269)，建议投资者关注典型的西部路桥公司、即将上市的成渝高速。

　　主要逻辑和理由：(1)大规模固定资产投资对货车流量的恢复、小汽车销量大增对可车流量增长起明显的拉动作用；(2)长期来看公路、铁路的加快投资建设使得上市公司的再投资风险和分流分线逐步增加；(3)区域经济发展将极大地促进当地路网效应和车流量增速，尤其是西部地区路桥公司的成长性可能会超过东部地区，重复中、东部地区03-05年的业绩高速增长之路；(4)全行业09年PE平均15倍、市场溢价已降到历史低点，有补涨的客观要求，成渝高速的上市可能将提升行业估值和带动路桥公司股价上涨。

　　未来应关注：成渝高速上市、公路业务量复苏。

　　3、机场行业：维持看好评级。推荐基地航空公司航线网络加强、资产注入预期加深、显著受益于世博会的上海机场；港深合作预期下的深圳机场。二、三季度行业利润增速的加快、事件性因素将成为机场行业估值提升的催化剂。

　　主要理由和逻辑：(1)机场短期基本面持续向好：5月机场旅客吞吐量增速数据亮眼，全行业全年有望达到15%的增速，尤其是上海机场的国内旅客量有望达到30%，厦门空港15%以上的增速。二三季度机场的利润增速逐渐加快：国际旅客吞吐降幅收窄、货邮吞吐量保持稳定，去年同期奥运会导致的付现成本较高；(2)长期而言，主要机场的长期竞争力凸显：东航和上航的整合启动，深化上海的航空枢纽战略迈出了第一步，基地航空公司航线网络的加强必将强化上海机场的国内国际枢纽地位；深圳机场的国内和香港机场的国际航线网络具有良好的互补性，地面中转合作、以及规划中的深港地下轨道连接项目(24分钟连接两机场)，使得港深国内国际航线网络的对接成为可能，提升深圳机场在珠三角中的竞争地位；海西经济区建设带动的经济增长、具有明显成本优势的厦金小三通旅游市场将保证厦门机场旅客量的长期增长；(3)滞胀使得估值优势出现：机场行业年初以来跑输大盘34%，除了上海机场外，其他三家机场的09年PE平均估值为22倍，相对大盘PE出现了10%的折价，接近历史最低水平。而上海机场09、10年PE估值分别为36、26倍，PB为2.4倍，PB处于历史较低水平。

　　未来应关注：上海机场的资产注入进展；深圳机场三号航站楼建设方案和融资方案。

　　4、港口行业：维持行业中性评级。关注资产整合推进的天津港(600717)和区域振兴规划可能出台的营口港(600317)。

　　主要理由和逻辑：1、上半年铁矿石进口量的快速增长(1-5月同比增长21.7%)，是港口货物吞吐量出现同比正增长的主要贡献力量。下半年铁矿石谈判的完成、国际矿石价格上升对国内矿石替代作用的减弱、港口库存消化使得铁矿石进口量存在高位下滑的风险；2、上半年华南地区发电量的同比下降、国际煤价相对低位导致进口煤增加，港口煤炭发运量同比下降了15%，下半年随着华南地区经济好转、国际煤价的上升、煤电协议的签订，港口煤炭发运量将逐步回升；3、下半年，集装箱吞吐量在去年基数较低的基础上降幅自然收窄，趋势逐步好转；3、天津港二季度业务量环比大幅增长30%将带动二季度业绩显著提升，资产整合下半年继续推进：天津港发展从集团收购公司全部股权、实现股权和业务整合的交易于7月份提交股东大会表决；中石化20万吨级原油码头在三季度达产后预期将注入上市公司；4、营口港货物吞吐量同比增长了24.8%，市场预期的“振兴辽宁沿海经济带的政策”若正式出台，将带动长期业务量的增长。

　　未来应关注：铁矿石协议签订时间、铁矿石进口量是否高位回落；港口煤炭发运量的复苏情况；日照港定向增发收购集团资产的询价情况。

　　5、航空：维持看好评级，但须谨慎看待行业旺季的到来。推荐：中国国航(601111)、ST东航(600115)主要逻辑和理由：09年初以来，航空在3-4月份出现了明显的超额收益，主要原因是：业务量增速超预期(1-5月累计同比增长17.7%)，虽然运力导致票价大幅下滑，但因油价下跌速度更快，一季度毛利率还是出现了明显恢复；同时，对上市公司的注资也接连跟进(东航、南航、上航、海航司机四家公司共获得集团注资160亿元，东航和上航之间的整合也出现了实质性进展)。但从未来3-6个月看，航空未来利空和利好因素交织，但风险越来越大。利空因素是：(1)需求不足，9月份为60周年国庆可准备可能会在航空安全保障方面重新严格控制，(2)油价上涨(预计油价三季度上涨500-800元/吨至5000元左右)；(3)东航、南航09年均是新领导上任，释放业绩的动力不足；航空公司目前PE、PB都处于较高水平，股价上升空间有限。利好因素：航油套保公允价值的转回带来上半年业绩的同比大幅增长，预计国航、东航、上航都会发布预增公告；东航上航整合方案出台也会带来行业竞争格局改变的猜测。

　　未来应关注：国内成品油价格的上调(最快7月1日)；东航、上航的合并；6月份业务量增速及票价。

　　6、航运：维持中性评级。推荐中远航运(600428)、中海集运(601866)。

　　主要逻辑和理由：干散货、油轮和集装箱三个行业都有运力过剩问题，只是程度不同，未来投资机会将出现在有“超预期”的领域。就干散货行业来看，中国因素在过去Bdi上涨中起了决定作用，但铁矿石和煤炭的月进口量不可能更高，超预期的因素基本不存在了；虽然下半年BDI指数重心将不断抬高，但上升空间有限。就油轮来看，过去油轮运价的上涨主要是预期油价上涨带来的储备需求增加导致的，而原油价格从低位上涨已经超过80%，未来继续上涨的空间有限，油轮运价虽然是从底部反弹，但继续上涨空间不大。

　　我们推荐中远航运的理由是：资源国购买力随着资源品价格上升而抬高，中远航运的特种运输有可能在业务量方面超预期。在集装箱市场，欧洲航线新一波提价又在酝酿之中，三季度同样是运输旺季，随着欧美需求的逐步恢复，业务量方面可能会超预期，中海集运目前PB仅为1.6倍，明显低于干散货和油轮运输的相关上市公司。

　　未来应关注：进口铁矿石和煤炭的数量及增幅；油价上涨幅度；欧美经济的复苏指标(房价等)。

　　7、物流：维持看好评级。未来版块投资机会主要来自于经济复苏对行业整体业务量的拉动和物流振兴规划细则中减免税赋等政策支持事件的刺激。我们推荐长期关注专业供应链管理服务商怡亚通(002183)和仓储管理公司中储股份(600787)。

　　主要逻辑和理由：(1)物流指数从3月底开始触底止跌，与宏观经济呈一致的反弹趋势，物流业务量的上升将带动物流企业业绩的恢复；(2)年内可能出台的《现代物流业调整和振兴规划细则》可能还将会从税费优惠、规范物流园区规划等方面推出一系列利好政策，其中解决重复纳税、集中纳税和营业税、土地使用税过高(仓储等业务5%的营业税率可能统一下降为3%，土地使用税可能降至07年的水平)的措施是最容易实施和能最快速改善物流企业盈利状况的政策，鼓励兼并重组将成为提高市场准入门槛的有效手段之一；我们认为管理能力突出的现代综合物流服务企业、经营仓储和物流园区的企业和经营快递及冷藏物流的企业将从此长期规划中受益较多。

　　未来应关注：经济复苏、《现代物流业调整和振兴规划细则》的出台。

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