中金公司

　　报告作者：郭海燕、钱炳

　　撰写日期：2009-06-24

　　昨日商务部新闻发言人姚坚表示：流通企业的电价要进一步下调，要逐步实现商业用电和工业用电的同价;合理设置信用卡消费的卡费费率也是目前积极研究和推进的政策。近来国家鼓励消费的政策导向日益明显、更加直接，且有望带来有效的业绩提升，零售及消费相关板块值得配置。大商股份、合肥百货、华联综超、联华超市、京客隆等有一定基本面基础、净利润率处于阶段性低点的零售商有望显著受益电费下调；广友、百联、百盛、新世界等在一级和富裕城市布点较多的零售商有望更早、更多地受益于信用卡费率下调。

　　估值：

　　近来国家鼓励消费政策导向日益明显、更加直接，且有望带来有效的业绩提升，零售及消费相关板块值得配置。

　　有望显著受益电费下调的公司：低净利润率的零售商。由于用电量和公司的收入、运营规模直接相关，因此净利润率越低的公司受益幅度越大，值得关注。目前零售上市公司中2008年净利润率低于2.5%、具备一定基本面基础的公司有：A股——我们主力推荐的大商股份(1.2%)和合肥百货(2.4%)，以及武汉中商(1.2%)、华联综超(1.4%)、武汉中百(2%)、重庆百货(2.5%)；港股——联华超市(1.9%)、京客隆(2.4%)。

　　有望受益于信用卡费率下调的公司：行业普遍受益，在一级和富裕城市布点较多的零售商有望更早、更多的受益。A股包括：我们重点推荐的广州友谊、百联股份，以及王府井、豫园商城、新世界等公司；港股包括：百盛、百丽(虽为品牌运营商，但不通过经销商而是直接销售)、香港新世界、茂业、银泰等公司。

　　此外，“商业”是一个大的概念，如果零售商电费、信用卡费率下调，酒店、餐饮、服务业也同样有望获得下调，其中有一定基本面基础、净利润率处于阶段性低点的公司也值得关注。

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