上半年行业见底：消费受到经济危机的影响较小，从社零总额实际增速的角度，本轮全球经济危机对我国消费品零售额的影响远低于08年2月份雪灾造成的影响。目前，5月份限额以上实际增速已全面反弹，上市公司09年Q1、4、5月份销售收入逐月加速回升。

　　下半年行业加速复苏：随着工业增加值实际增速大幅上升，消费者信心指数已阶段性见底，居民收入增长持续，我们预计下半年行业加速复苏。从行业估值角度，目前处于历史较低水平、存在补涨空间。从长期发展角度，消费对经济发展的推动作用有望不断提升。

　　考虑到全年物价水平远低于上年，超市全年业绩难言好，“中性”评级。

　　建议重点关注三类百货类公司：公司治理有所改善、08年第四季度业绩降幅较大的区域百货龙头，如王府井、百联股份、百大集团、广百股份；业绩增长并具有资产注入预期的公司，如重庆百货、百大集团、新华百货；具有主题性投资机会的公司，世博会对举办国尤其是举办城市的消费带动作用明显。我们根据商圈、客流量、业绩弹性，筛选出了最受益的公司，包括新世界、百联股份、豫园商城、中国铅笔。

　　家电连锁：家电销售数据反弹明显—“谨慎增持”。

　　金银饰品：短期内难以克服经营“短板”—“中性”。

　　专业批发：攻守兼备的长期投资品种—“增持”。

　　重点公司分析：重庆百货—地区龙头，年内重组概率高、重组后增厚明显；百大集团—重估价值高、重组潜力大；王府井—异地扩张能力是公司的核心竞争力；小商品城—攻守兼备+提价预期。

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