把握细分行业经营拐点

　　交通运输6月份投资报告

　　在国内客运继续强劲回升、旅客吞吐量快速增长、干散货市场大幅反弹以及货物吞吐量持续正增长等因素下，维持交通运输行业看好评级，未来板块投资机会主要来自于提价预期、业务量恢复、补涨和资产注入预期

　　■东兴证券 周宁

　　在经历了历时半年的超低位震荡徘徊之后，波罗的海干散货综合运费指数(BDI)展开了一轮由今年4月29日的1772点至6月3日的4291点的长达23个工作日的连续拉升行情，涨幅高达142%。

　　沿海散货运输：煤、粮、矿石运价轮番回落，震荡寻底仍将是主基调

　　5月初，沿海散货运输市场较为低迷，煤炭、粮食、金属矿石三大货种运价轮番回落，运输指数不断创出新低。5月27日，沿海散货运输综合指数(CCBFI)报收于1040.38点，较一月前回落了7.15%，其中煤炭、粮食、金属矿石分类指数分别下跌9.88%、11.24%和1.7%。

　　国家电网公司的最新统计数据显示，全国5月份发电量为2897.19亿千瓦时，同比减少3.54%，降幅较4月份收窄0.01个百分点。在港口方面，6月3日秦皇岛港煤炭库存在500万吨左右。

　　与以往同时段相比，市场运输需求的减少和近期国际原油价格持续反弹，给船公司运营成本造成较大影响，各种不利的因素促成了沿海煤炭运输市场中买方市场优势明显，船公司之间市场揽货变得尤为激烈。综合分析，预计目前沿海煤炭运输市场疲软之势短时间内难有改观，即使市场运价出现反弹，但空间有限，运价继续震荡寻底仍将是主基调。

　　传统运输需求旺季临近、运力供需形势好转意味着油运趋势性机会来临

　　从油运市场的季节性变化来看，上半年往往是运价的淡季，油运行情的年度低点往往在二、三季度出现，随着三季度成品油运输旺季、四季度原油运输旺季的到来，油运价格的季节上涨往往都是从此展开。

　　从油运市场运力供给形势来看，根据国际海运组织IMO出台单壳油轮强制拆解政策，从事远洋运输的单壳油轮将在2010年底淘汰，而目前全球约有6700万载重吨的单壳油轮的存量。根据CLARKSONS数据显示，2009－2010年油轮运输市场油轮交付数量分别为5800万载重吨和5200 万载重吨。若2010年前有60%单壳油轮被拆掉，则意味着2010年油运市场有望实现相对的供需平衡，同时也意味着2009年将是油运市场供需形势最严峻的一年。

　　随着全球经济逐渐走出低谷，目前的季节性低点极有可能是形势最差的时点，并且将很快度过去，油运的趋势性投资机会来临。

　　鉴于上述分析，我们给予A股市场油运从事油运业务的上市公司“增持”评级，建议重点关注长航油运和招商轮船的投资机会。另外，中海发展也有一定得油运业务，其08年油运业务收入占比约35%。

　　国内市场良好表现推动民航客运量价齐升

　　在国内航线旅客快速增长的推动下，国内民航客运延续了3月份良好增长势头，09年4月份，中国民航完成运输总周转量34.0亿吨公里，同比上升2.3%；旅客运输量1883.4万人，同比增长13.0%；旅客周转量272.9亿客公里，同比增长11.1%。国内航线客运仍是民航业快速增长最主要的推动力，4月份民航国内航线(剔除地区航线)旅客运输量1712.3万人次，同比增长16.2%；港澳航线旅客运输量为47.3万人次，同比增长4.6%；国际航线客运量123.8万人，同比下降12.8%。

　　国内航线票价水平延续了3月的增长势态，4月份国内航线票价指数为101.0，环比上升6.3点，同比则上升3.1点。其中，国内远程航线票价指数为100.2点，较同比升7.6点，环比升4.3；国内中程航线票价指数为101.2点，较同比升－0.2点，环比升8点和支线票价指数为112.4点，较同比升6.4点，环比升0.7。国际和地区航线票价指数跌幅有所缩窄：4月份亚洲及港澳地区票价指数和国际航线(不含亚洲及地区)分别为89.2和111.1，较去年同期分别下跌14.1和13.6个百分点。

　　关注龙头公司

　　对于A股铁路运输公司，我们建议积极关注迎来运输拐点、有资产注入预期、具有相对较高安全边际的大秦铁路。同时，建议积极关注有关广深铁路提价的动向，当然我们继续长期看好主营铁路特种集装箱运输的铁龙物流。

　　5月对于民航业来说，两大利空：其一，油价上涨；其二，H1N1扩散对民航业的打击。从目前来看，两大利空因素影响逐渐趋于明朗。

　　随着形势的变化，我们认为国内几大航空公司状况可能将有所分化。如，以国内航线为主的南方航空，尽管业务状况相对较好，但其受高油价侵蚀最为严重。相比而言，中国国航业绩对油价上涨敏感度较小，而且随着油价上涨，国航2008年巨额套保损失有望获得新的转机。

　　我们认为，航空公司股价经历了近一个月的调整消化后，投资机会正显现，上调航空公司投资评级至“增持”，建议重点关注上调油价成本影响较小、套保损失有望获得转机的中国国航(601111)，同时关注有关东方航空和上海航空的重组进展。

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